摩根士丹利世界指數在2月上升2.0%。 數據顯示新興市場持續復甦，可繼續帶領環球經濟反彈。但是，有跡象顯示多個市場的經濟領先指標現時已見頂。發達國家公共債務持續上升以及本月關於希臘債務問題的新聞不斷，對經濟增長前景帶來負面影響。這些不明朗因素，加上中國和印度加速緊縮貨幣政策步伐的潛在風險，為環球經濟長期持續復甦帶來挑戰。

投資者憂慮和增長前景不明朗下，我們維持對防衛性行業看好。新興市場中，我們繼續看好土耳其市場。相較新興亞洲，我們保持對拉丁美洲的偏好，因爲當地的基本因素具支持力。

基於政府債券現時的估值水平反映政府發債額上升和貨幣政策趨正常化的風險，我們維持對政府債券相較現金的中性看法。如果希臘不能控制政府債務水平或會引發希臘債務評級進一步下調，但短期而言，該等風險已於國債估值水平中反映。我們維持看好企業債券，由於現時息差水平依然較歷史水平以及政府債券的孳息吸引。

我們維持歐元兌英鎊較長期內升值的看法。但是希臘財政危機對歐元短期走勢帶來負面影響，我們因此持有對歐元的中性立場。

我們維持看好企業債券，由於現時息差水平依然較歷史水平以及政府債券的孳息吸引。貨幣方面，短期來說，我們不再對英鎊兌歐元持略為負面的立場，因為希臘陷入財困，為歐元帶來不明朗因素。

美國 – 鑒於經濟前景尚未明朗，復甦步伐放慢加上企業盈利可能遜於預期，投資者應保持審慎　

• 美國經濟前景持續不明朗。儘管經濟明顯加速增長，但失業狀況和財政赤字缺乏改善。總括而言，我們重申對於美國和其他地區股市維持審慎的取態，並保持防衛性行業相較週期性股份的偏好。

• 失業率上升且消費疲弱支持我們對2010年經濟增長前景欠佳的看法。但是市場流動性充裕支持下，我們建議相對於現金，對股票作出適度審慎的部署，維持其相對於現金的偏低比重。

• 消費開支持續疲弱，失業率仍然高企，加重日本通縮風險。儘管如此，政府承諾2010年繼續提供經濟支持。因此，市場流動性將繼續成爲2010年的利好因素。我們建議對於日本股票維持審慎的取態，並預期日股將與其他已發展市場股市表現一致。

• 新興市場經濟復甦可持續領先於全球。但是以估值而言，新興股票市場的估值已高於2009年初的吸引水平。與新興亞洲市場比較，我們仍然較看好拉丁美洲股市，此外，儘管土耳其的政治局勢緊張或加劇短期市場波動，但基於估值因素，我們繼續偏好土耳其股市。

• 亞洲（日本除外）的經濟前景仍然向好，但市場日益憂慮政府可能提早收緊銀根，影響經濟復甦步伐。因此，相對於現金，我們傾向對亞洲（日本除外）股票持輕微的偏低比重。不過，環球央行或維持低利率政策下，市場流動性充裕，持續利好股市表現。

• 投資者逢低吸納支持2月份股市整體反彈。但是中國人民銀行農曆新年前再次提升準備金利率，市場短期走勢受壓。另一方面，市場估值水平逐步改善。行業方面，内銀股份在進一步集資和股票禁售期解凍壓力下，表現疲軟。

商品

石油 – 需求疲弱或導致油價維持在每桶65-85美元的目標範圍

• 隨著全球增長前景好轉，石油的供求動態亦緩步改善，基於經濟逐步改善，我們把目標範圍維持於每桶65-85美元。美元大幅貶值或非預期的供應短缺是目標預測的主要風險。

利率／固定收益

美國政府債券 – 繼續建議對美國國庫債券相對於現金持中性立場

• 儘管供應增加，宏觀經濟的利淡因素促使美國政府債券的需求持續強勁。總括而言，我們繼續建議對美國國庫債券相對於現金的中性立場。但是，固定收益類別内，企業債券可提供投資潛力，我們持續偏好企業債券。

• 市場對葡萄牙、意大利、希臘、冰島和西班牙的財政問題反應甚大。儘管希臘債務危機短期内提升市場表現波幅，但市場估值已有所反映。總括而言，鑒於政府債券提供的低孳息，我們基於估值因素，繼續看好企業債券。

• 亞洲經濟狀況持續穩健，而區内通脹水平普遍受控。亞洲債券的整體息差與歷史水平相約，屬於合理範圍。這資產類別的回報應高於現金及國庫債券。

• 希臘債務問題引發的主權信用風險或提升市場波幅。但由於該類歐洲國家發行的企業債券所佔債市整體比例不高，我們預期對企業債券息差的影響不大。總括而言，估值仍然較歷史水平吸引，企業的基本因素改善，技術性因素亦帶來支持。

• 與環球股票今年以來錄得1.7% 的跌幅相比，高收益債券同期增幅達2.1%。其他風險資產表現波動下，高收益債券持續提供具吸引力的風險調整後回報。違約風險持續改善以及對孳息收入的潛在需求將利好信用級別表現。

• 與上月比較，相對估值的變動不大。新興市場債券仍不及高收益企業債券吸引。我們維持對該資產類別較其他信用債券類別看淡的立場。

貨幣

美元 – 經濟增長前景的不確定性令我們維持中性立場

• 儘管美國聯儲局2月份提升貼現窗利率，我們維持對聯儲局在緊縮貨幣政策方面將保持審慎的看法。一方面，宏觀經濟狀況欠明朗加上美元與其他主要貨幣面臨的基本經濟面相若；另一方面，其他主要貨幣的利率水平同樣屬於低水平，加上美元與「風險交易」的相反關係，令我們維持對美元的中性立場。

• 環球股市表現主導加拿大元短期走勢。儘管經濟基本面利好，但加拿大元過去12個月内升值迅速，市場或見一定幅度調整。

• 區内通脹仍然受控以及不均衡的經濟增長，歐元區利率預料將在一定時期内維持於低水平。短期内希臘財政問題持續困擾歐元兌英鎊走勢，但我們維持歐元兌英鎊較長期內升值的看法。然而，較短期的前景尚未明朗。

• 鑒於英國的財政狀況差過歐元區其他主要國家，我們維持英鎊兌歐元看淡立場是合理的決定。然而，由於英國政局變化和歐元區國家的財務問題提升歐元和英鎊短期表現波幅

• 儘管預料日本政府維持日元升值不利於日本經濟的看法，但目前爲止，日本政府並未採取任何市場干預措施或發表有關言論。因此日圓走勢在短期內可能進一步波動。

• 隨著澳洲經濟數據進一步改善，澳洲儲備銀行於3月初第四次提升現金利率。預料澳洲儲備銀行持續傾向收緊貨幣政策，形成利好的息差因素。然而，中國的需求放緩將利淡澳元走勢。