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2024年9月2日
暑假来到尾声，是时候拆解市场动向。本月的市场动荡和迅速反弹值得关注，当中隐藏了行业表现的一些重要变化。
2023年以至今年大部分时间，市场动力集中于人工智能／科技大趋势的股票。但7月以来，大型科技股的利润消息稍见参差，科技股似乎未能站稳脚步。某芯片巨头上周公布第二季财报后令情况更见明显，虽然其表现超出预期，但未能令市场满意。这证明科技业估值过高已构成挑战。
自7月中市场见顶以来，衰退担忧升温引发了8月内连串波动，之前未获青睐的防守和对利率敏感的行业表现较佳，如公用事业、房地产（详见市场焦点）、必需消费品及健康护理。这个市场表现扩大的情况，就如同第一季的情况，当时价值（例如工业股）较优质增长行业更能企稳。
未来展望如何？投资者正逐渐习惯市场风向急剧变化。经济环境复杂和央行官员依赖数据令转变成为常态。如央行官员能够达成偏软着陆，这个「扩张」主题可能在下半年再次受到投资者支持。
美国即将降息的预期增强，提振了环球上市房地产于夏季的表现。富时Nareit整体股票房地产投资信托基金指数在过去两个月录得双位数升幅。即使在升势过后，此行业对比其他资产类别仍有估值折让。而环球房地产股票的股息收益率，亦高于广泛股票和成熟市场政府债券。
除一些办公室板块外，环球上市房地产继续受到租户需求强劲和高使用率支持，这或可促进未来的股息增长，为健康的总回报奠定基础。
降息时机的不确定性先前一直拖累行业气氛，但私营房地产资本市场正呈现重新开放的迹象，预期投资量将于今年下半年回升。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。
本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年8月30日（英国时间上午11时）。
鲍威尔在Jackson Hole（杰克逊霍尔）年会的发言确定9月将会降息。现时唯一的问题似乎是降息25还是50个基点，由于美联储不「寻求或希望劳动市场进一步降温」，劳动市场的发展将会是决定性因素。
市场目前预计9月降息50个基点的机会约三分之一，并预期年底前或降息100个基点，至2025年底降息幅度约225个基点。
此外，市场预测亦包括其他可能出现的结果，包括经济衰退的一些可能性。在过去三次经济衰退（不包括新冠疫情），当局曾在18个月内降息400-500个基点。因此，假如经济放缓速度较预期快，利率预期便有充分下调空间。
现时息率高企，加上8月的市场动荡证明美债未有失去其对冲股市波动的作用。
投资者对美联储放宽政策的预期提高，带动环球众多外汇市场于8月内表现向好，而美元受压。新兴市场外汇方面，亚洲货币表现较为出色，尤其是东盟（马来西亚令吉和印度尼西亚盾月初至今升超过5%）。但这不单是受到美元影响——本地因素亦提供了动力。 马来西亚方面，令吉受惠于促进将外汇收益兑换为本地货币的行政措施，而且当地经济今年录得强劲及广泛的复苏。此外亦有迹象表明，马来西亚正受惠于环球科技升级周期扩大，以及外国直接投资增加。 核心情景为随着美联储放宽政策，美元将进一步下跌，有利可提供收益率优势的新兴市场外汇。新兴市场货币亦似乎较为相宜。新兴市场外汇上升，将为国际投资者的本地货币新兴市场资产回报提供重要动力。但国家之间的表现将有所不同，这提醒投资者于投资新兴市场时，需采取多元化方针。 |
中国近期的宏观数据继续显示复苏不平均，这可能使今年达到约5%实际增长的目标面临风险。
出口强劲和先进制造业发展一直缓冲增长放慢，但消费需求疲弱令经济较易受到环球需求冲击和保护主义兴起所影响。国内供求失衡导致部分行业产能过剩、竞争激烈，使企业盈利受压，经济面对通缩压力。
一些分析师认为复苏不平均反映需要采取更多政策行动和有力措施，才能恢复信心及从根本上让经济恢复通胀。此政策支持或可成为带动新兴市场股市表现领先的催化剂。另一方面，行业增长路径不同，反映了经济转向以质素和创新驱动增长的政策重点，这为优先行业的长远发展创造出机会。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2024年8月2日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年8月30日（英国时间上午11时）。本资料不应视为购买或出售所提及特定行业／股票的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
风险资产表现稳健，投资者消化大型芯片公司（现时人工智能／科技大趋势的主要焦点）的第二季业绩。美国公布重要就业数据前夕，核心政府债券窄幅波动；DXY美元指数在近期下跌后喘定。科技股稍见波动，但美股收市大致持平。道琼斯欧洲600指数创新高，日本日经225指数则微升，日元兑美元回软。新兴市场方面，韩国Kospi指数受美国科技股乏力所打击，但台湾加权指数表现靠稳。中国内地上证综合指数变动不大，而印度Sensex指数升至历史新高。商品方面，利比亚供应忧虑支持油价。金价仍接近历史高位，铜价则略升。
