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2025年2月24日
年初至今，欧元区股市表现领先，MSCI指数升约12%，对比标普500指数的升幅约4%。是次升势建基于去年底的低估值，而近期的若干因素开始解锁这种潜力：分析师对2025年过份悲观的盈利预期获上调、欧元转弱、欧元区增长数据意外地上行、对中国的市场气氛有改善、及预期欧洲财政政策将会放宽。
不过，欧元区股市升幅相对较快，短期内可能需要抱持稍为审慎的态度。虽然数据略胜预期，但其本身预期较低。同样地，市场憧憬财政宽松，但这某程度上需取决于德国大选结果，及放宽德国债务煞车的前景。如要改变规则需德国联邦议院三分之二多数票支持，这并非必然。
财政保守的基民盟／基社盟在民调处于领先位置，其领袖默茨(Friedrich Merz)已暗示在国防开支的债务剎车可能具备一些灵活性，他倾向首先研究限制其他范畴的开支。此外，中间偏左的社民党（潜在执政联盟伙伴）对一些改革持开放态度，但如基民盟／基社盟需要自民党支持，要就此问题达成共识可能更加困难。虽然如此，欧元区股市对比美国的折让幅度高于正常水平，如欧洲有任何正面增长或政策惊喜，均可能进一步延续近期优秀表现。
伊斯兰金融（亦称为符合伊斯兰教义的金融）占环球金融资产约1%。但此板块正在迅速增长，近期表现强劲，或可吸引日益增长的社会责任投资需求。
符合伊斯兰教义的资产需要运用伊斯兰教义相关的原则作出筛选。其中包括风险分担、限制不必要不确定性及禁止利息等范畴。同时亦高度重视财产权利，及公平对待雇主、员工、客户和其他持份者。筛选时亦会避免投资于若干业务领域，并为若干类型投资收入订立容忍限度。
以伊斯兰教义作筛选需遵循不同原则，但此类似利用环境、社会及管治因素的策略。两者均致力推动对社会伤害最小，及坚持道德行为的投资。同时亦倾向重视稳定性和降低风险。这让两种策略成为资产配置人士的有效多元化选择。表现方面，一些符合伊斯兰教义的指数持续有强劲回报，其中道琼伊斯兰市场泰坦100指数的三年和五年期表现跑赢标普500指数。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2025年2月21日（英国时间上午7时30分）。
欧洲央行正式更新名义中性利率的估计，认为其区间介乎1.75%至2.25%。中性利率一般称为「r-star」或「r*」，为容许中期充分就业和稳定通胀的中性利率。
虽然「r*」为重要基准，但其不可观察的性质令估计变得困难。英国央行近期指出，人口老化、环球贸易瓦解及环球风险升温，均可能使增长潜力受压，继而牵连「r*」。另一方面，其他因素如金融碎片化、气候变化、扩张财政政策和人工智能等亦会产生上行压力。英国央行选择不发表英国中性利率的估计。美国方面，联邦公开市场委员会的估计范围约2.50%-4.00%，中位数为3.00%及呈上升趋势。
欧洲的中性利率估计偏低，加上经济较为疲弱，显示了看好欧洲的长期部署。美国增长依然强劲，或意味着中性利率将会高于估计。
日本股市于现行2024年第四季财报季度的表现胜过预期。东证指数内大部分公司已公布业绩，按年盈利增长约13%。工业和可选消费品行业最为强劲，因其受惠于海外业务占比较高。由于日本央行逐步迈向正常化，金融股亦因净息差上升而表现良好。
此轮业绩受到经济动能有改善支持，且24年第四季的国内生产总值较预期强劲。由政府主导的企业管治改革亦发挥作用。此外，当局设有针对性的预算刺激措施，包括纾缓通胀，并支持人工智能和半导体等行业。
受惠于这些措施，日本股市的未来12个月分析师盈利预期有所上调。但其交易价仍较其他市场存在折让，远期12个月市盈率为15.3倍，对比美国为22.6倍；其市账率亦相对较低，约1.5倍。整体而言，日本股市前景依然乐观，但出口商或需面对环球政策不确定性构成的阻力。
近期美元升势是否渐见乏力？这大致说明了美国1月消费物价指数高于预期，未有令美元表现大幅领先。事实上，生产者价格指数整体偏软及零售销售数据乏力，令美元的温和升幅出现回吐。我们看到的是美元和美国息率没有因美国数据强劲而急升，反而是有任何疲弱迹象便下跌。
环球因素可能限制美元的升势。中国1月信贷数据显示或即将迎来转折点。同样地，日本的工资和国内生产总值数据强劲，及近期欧元区数据较预期佳亦支持了这个方向。
按历史基准而言，美元处于高位，其价格已反映众多利好因素，如美国以外的发展因预期相当欠佳而相对地造好，可能开始为美元带来压力。
过往表现并非未来回报指标。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。数据源：汇丰投资管理。Macrobond、彭博及Datastream。数据截至2025年2月21日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2025年2月21日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。
| 市场回顾 |
风险市场保持稳定，未有受地缘政局持续紧张影响。美元兑成熟及新兴市场货币转弱。财政担忧加剧令欧元区政府债券受压，而英国通胀数据令人失望则为英国政府债券带来压力。美国国库券于核心个人消费开支数据公布前夕窄幅波动，1月联邦公开市场委员会会议记录重申，联储局不急于放宽政策。美国标普500指数于周中创新高，纳斯达克指数则因24年第四季盈利报告表现参差而向下。道琼斯欧洲50指数于近期升势后稍作喘息，德国DAX指数保持稳定。日本日经225指数报跌，日本央行重新调整利率预期，日圆走高使出口商受压。新兴市场股市个别发展。南韩Kospi指数升幅向好、上证综合指数微升，恒生指数和印度SENSEX指数则下跌。商品方面，油价和金价上涨。铜价报跌。
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