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恐惧笼罩市场:明智投资者的应对策略

虽然投资者形式多样、规模各异,但他们目前都有一个共同点:恐惧。尽管环球股市在 2020 年初开局表现强劲,但今年迄今已下跌约 15%。关于美国股市能否持续牛市的问题,如今得到一个响亮回答:不能。全球疫情引发抛售大多数人都始料不及,摆在眼前的事实是美国股市现在正式步入熊市,较 2 月份高位下跌了 20% 以上。

沽压广泛蔓延之下,大多数股市都遭受重创。即便是被认为更具「防御性」的行业,例如医疗保健或公用事业,在此次抛售潮中也未能幸免。凭借后见之明,其实这应该不足为奇,因为在严重危机期间,往往在短期内几乎所有股票都难逃一跌。相反,任何被认为是稍稍安全的政府债券都有很高需求,而作为众所周知的避险胜地,现在的债券收益率甚至比之前更低。

要思考这种波动性,或许最好想一想天秤的两端。天秤的一端,投资者对世界感到担忧,不断在问:疫情还会恶化到那种程度?对经济和企业又有什么影响?

天秤的另一端,世界各地当局正在采取的措施:限制病毒传播的监控和限制措施;透过货币刺激措施来降低企业的偿债成本;透过财政刺激政策来支持易受冲击的消费者撑过这一段严峻时期。各国政府正竭尽全力推出政策,如美联储将利率下调至零,及欧洲央行上调的量化宽松政策。 如今,人们的注意力都集中在政府将注入多少财政刺激。

每一条新信息,投资者都需要咀嚼消化。面对影响尚不明朗的新情况时,就如冠状病毒疫情一样,投资者可能会认为先行沽出再弄清形势,才是稳妥做法。出于此原因,随着更多有关冠状病毒疫情及其对经济和金融影响的消息传出,市场在短期内起伏波动应是预期之内。

天秤上的金融市场:它向哪个方向倾斜?

未来数月引导投资者的四大主题

投资者可能会做但又最要不得的事情之一,便是沽出大量或全部股票,尤其是当他们已经损失惨重之时。

在动荡时期无论是升是跌,市场波幅都会大于平常。如果此刻离场,投资者可能会错过大幅上涨的收益。事实上,只要投资者错过了一部分收益较大的日子,他们的投资组合就会严重受创。诚然,2004 年至 2014 年 1数据显示,仅错过此期间 20 个表现最佳的日子,投资组合就会损失惨重。

把握市场时机极其困难。事实上,正确的策略应该是关注留在市场的时间,而非盘算市场的时机。

我们认为,经济前景很可能仍不明朗,预计波动将持续,市场继续拉锯。情况不会在一夜之间消失,也许是有点不幸。有鉴于此,我们对未来 3 个月的投资观点做出若干短期调整。

短期而言,我们将全球股票评级从「偏高」下调至「中性」,原因是我们预期短期内企业盈利将会显著恶化,尤其是在对全球股市举足轻重的发达国家,情况更甚。我们要强调的是,此次温和降级并不意味投资者应该沽出所有股票。评级反映了市场短期风险增加,投资者应考虑适当微调投资组合以反映这一点。

我们正在将投资级别企业债券从「偏低」上调至「中性」。政府债券收益率低处未算低,现在更不具吸引力,而投资级别企业债券相对于核心政府债券的超额收益率则更为吸引。企业债券的定价更为合理,部分反映了全球衰退和企业盈利恶化的风险。

我们维持对核心政府债券的「偏低」评级,但同意这些债券在多元化投资组合中仍有一席之地。尽管核心政府债券在市场波动面前表现理想,但其收益率现在空前偏低,我们担忧这些债券能否继续升势,并提供相同的多元化好处。无论如何,在动荡时期这些债券的表现应会继续保持坚挺。

如果投资者最近未优化其投资组合,他们现在就应该立即行动,确保他们所承担的风险符合其风险承受能力。投资组合内应该要包括政府和企业发行的优质债券,即使核心政府债券现在估值更贵。如此配置应被视为一种投资组合防范措施,尤其是在短期防范措施。

因此由于核心政府债券等传统避险资产目前估值更昂贵,容易找到又便宜的避险胜地已成绝响。我们已列举投资级别企业债券作为替代投资的例子。然而,必须强调企业债券乃由公司而非政府发行,相较于核心政府债券,企业债券与股市的相关性更高。

因此,投资者应进一步考虑分散其投资组合的其他方法。如有可用的另类投资策略是旨在提供与市场表现不相关的绝对回报,不论市况如何,这都可能是一种有用的分散投资工具。

黄金是另一种历来在波动激增时表现良好的资产类别。不过当前的金价相当高,以现时价格来看,难以十分看好黄金。尽管如此,黄金在艰难时期仍是有用的保值手段,我们预计现时甚至更低的利率,加上短期内市场持续波动,金价将继续有支持。

如上述方法均不适合投资者,在短期不明朗时期,由全职专业人士针对风险目标或预算作出投资决策、更为传统的多元资产投资组合将是明智之选。

不确定性往往伴随机遇。投资者现时有机会以较低的价格投资股票市场。我们的观点是,随着病毒及其影响蔓延,经济疲软料将持续整年。我们认为,危机造成的经济弱势及不确定性不会永远存在。对于长期投资者而言,了解这一点很重要,因为即使股市短期内仍可能剧烈波动,但当前是入市价格的较低位。谨记,尝试看准市场时机及推断绝对最低价位均十分困难。

目前,我们认为新兴市场股票,尤其是亚洲的新兴市场股票,似乎较成熟市场股票更具吸引力。例如,与欧元区及日本相比,新兴市场有更大空间推出政策措施,实际上,中国及某些其他亚洲市场当局已采取了进取的财政及货币措施支持经济。能源价格下降亦应有利于属非石油经济体的新兴市场。

亚洲虽然不得不比世界其他地区提前几个月应对冠状病毒爆发,但可以说,亚洲距恢复一些正常生活的日子已不远,亚洲经济会因而受益,相应地亦有利于新兴市场及亚洲投资。

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