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专题报道:联储局开始转向讨论降息

2024年2月2日

Jose Rasco

汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监

Michael Zervos

汇丰环球私人银行及财富管理 投资策略分析师

要点

  • 一如预期的那样,联邦公开市场委员会连续第四次在议息会议上,投票决定将联邦基金利率维持在 5.25-5.5% 区间。相关新闻稿降低了市场对 3 月份降息的预期。由于联储局官员希望看到最近良好的通胀数据能够持续,鲍威尔进一步重申在下一次会议宣布降息的可能性不大。
  • 我们仍然认为联邦公开市场委员将在今年第二季度,即从 6 月份开始降低政策利率,并降低三次,在年底前合共下降 0.75%。
  • 我们仍然看好美国国债,并维持中至长久期的偏好。在企债市场上,我们看好优质的投资级别债券。对于股票投资者而言,近期的反弹可能出现短期阻力,但长期的基本面仍然稳健。我们仍然认为,今年市场和政策利率走低的前景、2025 年盈利进一步改善、以及多个长期趋势的带动下,将为 2024 年美国股市估值的改善提供动力。我们相信,在全球经济放缓的前景下,美元将在联储局的宽松周期中得到支持。

发生什么事?

一如预期的那样,联邦公开市场委员会连续第四次在议息会议上将联邦基金利率维持在 5.25-5.5% 区间。我们仍然认为当局会在今年第二季度,即 6 月份开始降低政策利率,并降低三次,在年底前合共下降 0.75% 。我们预计明年将再次下降政策利率 0.75%;到 2025 年底,联邦基金利率将处于 3.75-4% 的区间。

联邦公开市场委员会在新闻稿删除了“额外的政策紧缩”,但加入了新的一句话,称委员会 “在确信通胀率正持续地迈向 2%”之前,降息是不合适的。值得注意的是,美国核心个人消费支出价格指数在过去三个月的年化增长率已放缓至 1.5%,而在过去六个月的年化增长率则放缓至 1.9%。

联邦公开市场委员会的新闻稿为 3 月份开始降息的预期降温。 由于联储局官员希望看到最近良好的通胀数据能够持续,鲍威尔在新闻发布会上进一步重申,他认为在下次会议上宣布降息的可能性不大。然而他亦说,如果出现喜出望外的数据,有可能促使提前降息, 未有完全抹杀 3 月份潜在降息的可能性。鲍威尔对降息步伐持谨慎态度。他认为降息决定将对市场产生重大影响, 并同时指出过去经济数据的惊人转变。

政策制定者表示他们还未准备好在 3 月份的会议上降息,并声称在确信“通胀率正在持续地迈向 2%”之前,降息并不恰当。是次议息会议未有提出降息建议,但联储局确实表示他们将考虑未来的所有选项。联邦公开市场委员会主席表示,一众政策制定者在是次会议上开始讨论何时开始放缓资产负债表的缩减步伐,即量化紧缩,但只会计划在 3 月份就此进行更积极的讨论。

在第四季度国内生产总值增幅超过预期之后,联储局将经济增长定性为“稳健”,并称就业增长“依然强劲”。在通胀方面,当局表示过去一年通胀有所放缓,但仍处于高位(仍高于 2% 的对称目标)。

联储局省略了自 2023 年 3 月以来,经常出现在新闻稿内指银行系统 “稳健而富有弹性”的措辞,并警告信贷条件收紧可能会为经济带来压力。

鲍威尔重申,他们希望看到更多数据。 在基本情况下,目前经济表现良好,劳动市场依然强劲。他补充说,如果他们看到劳动市场疲软,这将影响他们提前降息的决定。

联储局主席还指出,从众多政策制定者的公开言论中可以清晰看到联邦公开市场委员会存在意见分歧。鲍威尔谈到委员会时扬言“意见分歧很大,但这是一种健康的观点差异。”

市场对是次会议的反应是,3 月份降息的可能性进一步降低,这支持了美元的走势,但在一定程度上拖累了隔夜股市。由于美国财政部发布了季度再融资公告, 表示没有必要增加债券拍卖规模, 因此减少了市场对供应的忧虑,对债券市场的影响不大。

Source: Refinitiv Eikon
资料来源:彭博、汇丰环球私人银行及财富管理,数据截至 2024 年 1 月 31 日。

投资摘要

联储局自7月份以来一直按兵不动,并相当明确地表示除非通胀重燃,否则不会再收紧货币政策。这情况似乎不大可能出现,因为美国经济放缓,而通胀亦减缓。联邦公开市场委员会近日宣布开始讨论降低政策利率,再次表明其意图。核心通胀取得的进展及通胀持续减缓,为联储局降息提供了充足的空间。

对于固定收益投资者,我们仍然看好美国国债,并将久期维持在中至长期。在企债市场上,我们继续看好优质的投资级别债券。对于股票投资者来说,近期的反弹可能出现短期阻力,但长期的基本面仍然稳健。我们仍然认为,今年市场和政策利率走低的前景、2025 年盈利进一步改善、以及多个长期趋势的带动下,将为 2024 年美国股市估值的改善提供动力。

金融市场预期 2024 年开始降息,投资者认为利率很可能低于目前水平。回顾过去,较低的市场和政策利率会增加企业盈利。因此,降息应该会利好股市,特别是考虑到 2022 年的加息使标准普尔 500 指数大幅受压。在美国,联储局暂停加息及通胀持续减缓,再加上不断改善的盈利前景,可能会对股市基本面产生积极的推动作用。

至于美元,我们认为在全球经济放缓的前景下,美元将在联储局的宽松周期中得到支持。经济衰退的风险依然存在,而其他国家的央行也可能采取宽松政策,令避险的美元将继续提供相对较高的收益率。

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