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专题报道：工党在英国大选取得压倒性胜利

2024年7月8日

Johnathan Sparks

汇丰环球私人银行及财富管理英国首席投资总监

Abhinav Pandey

汇丰环球私人银行及财富管理投资策略分析师

要点

  • 工党在英国大选中赢得了多数席位，仅次于 1997 年的压倒性胜利，获得的席位亦只是稍微低于外界的预测。在取得大多数席位的情况下，工党日后应该能够在几乎没有反对的情况下推动新政策。
  • 受到经济基本面改善的带动，我们已将英国的 2024 年国内生产总值增长预测上调至 0.9%，比市场预期高出 0.2%。本季度通胀进一步回落或会为英国央行降息提供空间，同时有望进一步支持家庭经济。
  • 由于预期英国的经济前景将进一步向好，加上投资者情绪升温，让相对低估值的英国股票吸引力有所提升， 因此我们已在 6 月份上调了对英国股市的观点至偏高。根据近日资金流向的显示，不少投资者被英国便宜的估值和具吸引力的股息所吸引。 随着工党同意保守党的财政规则，即在五年内降低英国政府的债务和国内生产总值的比例，这意味着英国国债市场的反应可能会较为温和，我们仍然看好英国国债。

发生什么事？

工党以多数票赢得英国大选。截至撰写本文时（北京时间2024年7月5日 17：00），他们已赢得议会 412 个席位，仅比布莱尔（Tony Blair） 1997 年的压倒性胜利相差 6 个席位；基尔·斯塔默（ Keir Starmer ）将于今天（当地时间2024年7月5日）觐见英王接受新首相任命。

保守党正面临有史以来最惨烈的大败，仅获得 121 个席位。但他们和自由民主党足以成为正式的反对党，因为自民党则取得了 72 个席位，超出了选前的预期。

选民让保守党内多位知名人物吃下败仗，包括前首相利兹·特拉斯（Liz Truss）和英国国防大臣夏普斯（Grant Shapps）。对于苏格兰民族党（SNP）而言，选举当夜或许是最黑暗的一夜，它们失去了 40 个席位，尚有几位候选人未宣布结果，剩下的国会议员寥寥可数。改革党则赢得了5个席位，甚至在工党选区中也有所斩获。

英镑对选举结果的实时反应非常正面，英镑兑美元在夜盘走高，但微盘升幅仅略高于 0.2% ，这并不足以为奇，因民调已预测到将出现普遍压倒性结果，故市场早已为工党获胜做好准备。股市开市时，房屋建筑商股价曾上升近 2%，反映出市场憧憬工党在未来五年内建造 150 万栋房屋的承诺。投资者期待工党将可以通过以“每一英镑公共投资吸引 3 英镑的私人投资”为目标的73 亿英镑“国家财富基金”来“开启经济增长”。（数据来源：彭博，汇丰环球私人银行和财富管理，截至2024年7月5日 17：00，往绩并非未来可靠指标）

占大多数议席的政府日后在通过立法方面或将较轻松。工党亦承诺会改革上议院，但同时可能会增加更多上议院席位以降低法案被退回下议院的可能性。

尽管英国的整体税项负担在七国集团中处于较低水平，但和新冠疫情前相比，增幅却较大。因此，如何控制税负是这次选举的关键看点。工党的做法是承诺不提高关键税率，将企业税率维持在 25%。这种财政和税收限制的结合，意味着市场并不认为工党政府将对现有政策作出翻天覆地的改变，对市场的影响也相对有限。

除了规划改革之外，其他重要政纲亦包括为英国能源公司注资 83 亿英镑、对石油和天然气企业征收暴利税、关注「实际生活工资」等等；市场亦将关注工党如何实施其工业策略。此外，英国和欧盟的关系有何改变，亦可能会影响英镑的走势。因此，在工党执政的最初几周和几个月内，英镑和包括能源在内等部分股票板块或出现小幅波动，政策走向或令市场走势有所分化。

工党也致力于制定促进经济增长的政策。若工业策略出现重大改变，或被市场视为推动经济增长的动力， 往往会对内向型股票有利。不过整体而言，和法国大选相比，英国局势普遍相对稳定。

市场影响

我们最近将 2024 年英国的国内生产总值增长预测上调至 0.9%，比市场预期高出 0.2%。尽管我们上调了对英国消费者物价指数的预测，但我们仍预计第二季将回落至 1.4%，随后可能会上升至 2.2%，这为英国央行 8 月份降息打开了大门。

上调英国增长预期的部分原因除了今年开局亮丽，亦因实际工资增长稳健，在很大程度上能抵消按揭利率的增长带来的影响，而房地产市场亦具有一定韧性，令消费者信心随之改善。随着盈利活动指标也有所回升，我们预期更高的经济增长将带来更强劲的盈利。

我们也在 6 月份上调了对英国股票的观点至偏高，而国际投资者已注意到当地前景的改善，流入英国股市的资金明显增加。和美国及环球其他地区，以及其过往水平相比，英国股票的估值仍相对低廉。

英国企业盈利或将回升

Source: Refinitiv Eikon

资料来源：彭博、汇丰环球私人银行及财富管理，截至 2024 年 7 月 5 日。过去表现并非未来表现的可靠指标。

我们对英国国债仍然看好。工党同意保守党的财政规则，即在五年内降低英国政府的债务和国内生产总值比例，这意味着国债市场的反应可能会较为温和。市场已经接受了英国经济对高利率的韧性，并预测未来的利率水平可能在 3.5% 左右波动。我们认为，利率风险偏向下行，目前债券收益率的水平依然具吸引力或可视作潜在机遇。

在 6 月份，我们亦将先前看淡英镑的看法上调至中性，这或将有助于提高英国进口商的购买力，包括家族企业和小型或专注于英国国内的企业。

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