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債市上揚

06/09/2019
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鑒於市場波動持續,滙豐每月專訊觀點助你了解近期風險,並建議謹慎投資為上

滙豐每月專訊觀點

過去數月間,全球經濟深陷中美貿易緊張局勢不斷惡化、地緣政治風險及經濟周期後期的萎靡常態中,表現不佳。儘管今年回報已達 12%,環球股市於 8 月下挫。雖然我們對股市長遠而言持積極態度,但仍建議目前採取更審慎立場。 

 

由於市場難以預測貿易緊張局勢及地緣政治博弈走向,我們預期波動將於未來數月持續。

我們於當前經濟氣候下採取的「四要點」投資組合策略 : 

由於波動很可能持續至年底,客戶應檢查其股票及高收益債券等高風險資產,以確保風險水平保持恰當。 

儘管利率缺乏吸引力,優質債券能為您的投資組合提供下行保障。多元資產投資組合較容易保持恰當的多樣性及風險水平。

歷史上,美元、日圓及瑞士法郎等「避險」貨幣在波動時期表現良好。

著重於為短期波動提供保障的低波動性股票策略。這些股票策略有時更可額外帶來誘人股息,長遠而言複利增長可觀。

了解更多關於滙豐投資觀點,請查閱以下滙豐每月專訊

概要

宏觀展望

  • 工業週期向下,加上貿易緊張局勢不明朗,持續為環球經濟增長帶來挑戰。然而,我們的環球Nowcast仍企穩於約2%
  • 美國經濟增長受勞動市場穩健所支持,有證據顯示中國經濟增長正在回穩。但中美緊張局勢近期升溫,帶來下行風險
  • 美國及環球衰退風險依然溫和,但需留意工業下行及服務業活動所受的影響。英國「無協議」脫歐亦是踏入第四季的一項主要風險
  • 利好因素方面,環球通脹乏力,令當局對實施寬鬆貨幣政策持開放態度

     

主要觀點

  • 中美衝突在8月初意外升溫,加上各界憂慮衝突會損害經濟增長,導致高風險資產類別在8月遭拋售。另外,對聯儲局進一步減息的憧憬帶動債券造好
  • 目前市況複雜。債券與股票的估值差距持續擴大,因此,我們在多元資產投資組合繼續採取承險方針。但我們需謹慎行事,防範風險持倉過度擴張。環球經濟目前容易受到衝擊
  • 英國政府債券現時呈弱勢。若英國新一屆政府實施寬鬆財政政策,可能會對政府債券現水平的定價構成挑戰

主要風險

 

資料來源︰滙豐環球投資管理,環球投資策略,2019年9月。

所有數字四捨五入至小數點後一個位。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

 

中央銀行

  • 聯儲局7月政策會議上,主席鮑威爾確認減息25個基點是「保險」之舉,藉此抵禦環球增長放緩、貿易緊張局勢及通脹疲弱。我們認為當局有機會進一步放寬政策
  • 歐洲央行言論鴿派,可能在9月會議上減息,並再次推行債券購買計劃
  • 英國央行在8月會議上言論審慎,政策方向最終將受短期政局發展影響
  • 日本央行暗示在經濟活動放緩下可能放寬政策。日圓走強或會是另一觸發因素
  • 面對貿易挑戰,中國人民銀行(人行)可能採取行動維持信貸穩定增長,並為私營企業提供針對性支援

投資觀點

按估值分析顯示,我們應繼續在多元資產投資組合採取承險策略。然而,環球增長有下行風險,我們應謹慎行事,防範風險持倉過度擴張

  • 環球股票 – 與估值日益高昂的債券相比,股票的估值持續改善,故我們維持偏高比重。但鑑於環球經濟目前易受進一步衝擊,我們認為戰術性(即短線)的部署應該較為審慎
  • 政府債券 – 估值相對欠吸引力,令我們對此資產類別持偏低比重。8月份市場流動性欠佳,而走勢大幅波動,我們認為息率有機會在短期內逆轉
  • 企業債券 – 我們認為信貸資產估值過高,並偏好股票。然而,央行政策溫和可為此資產類別帶來支持
     

 

資料來源︰滙豐環球投資管理,截至2019年9月,並會不時轉變。

資產類別表現一覽

受中美貿易緊張局勢升溫,以及歐洲和中國一些經濟數據令人失望所影響,環球股票8月下跌

  • 政府債券 – 由於中美貿易緊張局勢升溫,以及投資者憂慮環球增長展望,美國國庫券及歐洲政府債券上揚
  • 商品 – 鑑於對環球經濟增長的憂慮及貿易緊張局勢升溫,歐洲油價下跌

 

往績並非未來表現的指標

 

 

環球股市:MSCI所有國家環球淨總回報美元指數。環球新興市場股市:MSCI新興市場淨總回報美元指數。企業債券:彭博巴克萊環球高收益總回報指數(非對沖)。彭博巴克萊環球投資級別總回報指數(非對沖)。政府債券:彭博巴克萊環球綜合政府債券總回報指數。摩根大通全球新興市場債券總回報指數(本幣)。商品與房地產:黃金現貨(美元/每盎司)/其他商品:標普GSCI總回報CME指數。房地產:富時EPRA/NAREIT全球房地產指數(總回報美元)。

資料來源:彭博,上述所有數據截至2019年8月30日收市(按美元、總回報及月初至今計算

基本情況觀點及啟示

美國

每月宏觀經濟消息

  • 勞動市場穩健,持續支撐消費開支。按月非農新增職位的12個月移動平均數在本年持續高於185,000
  • 然而,受中美貿易緊張局勢影響,商業投資及貿易活動仍然乏力

基本情況觀點及啟示

  • 財政刺激措施的作用減退,加上勞動市場週期日趨成熟,可能使今年美國經濟增長放緩
  • 缺乏通脹壓力,增長下行風險加劇,或促使聯儲局於本年減息
  • 美國國庫券估值處於極端水平。我們仍然傾向選擇股票

歐洲

每月宏觀經濟消息

  • 歐元區:製造業數據仍非常疲弱,但服務業活動目前持續穩健。基本通脹停滯於約1%
  • 英國:國內生產總值在第二季收縮,但主要原因是第一季有關英國脫歐的存貨囤積減退所致。勞動市場強勁,仍帶來重要支持

基本情況觀點及啟示

  • 歐元區:歐洲股票估值仍然相對便宜,我們維持偏高比重觀點
  • 英國:我們仍然傾向對英國股票持偏高比重,因其估值極具吸引力

亞洲

每月宏觀經濟消息

  • 中國:7月數據令人失望,包括工業生產疲弱,未來數月可能進一步推出政策支持
  • 印度:第二季國內生產總值增長令人失望,而寬鬆貨幣政策對實體經濟的傳導作用緩慢,令風險偏向下行
  • 日本:基於外圍負面因素和商業投資動力減弱,經濟增長依然低迷。今年消費稅上調是一項風險

基本情況觀點及啟示

  • 中國:政策保持寬鬆,有助中國經濟及環球貿易增長回穩
  • 印度:長遠結構環境仍然向好,我們維持偏高比重觀點
  • 日本:日本股票的估值仍然吸引,而貨幣政策可帶來支持

其他新興市場

每月宏觀經濟消息

  • 巴西:改革趨勢向好及財政狀況改善,均支撐了增長前景。近期弱勢主要因天災所致
  • 俄羅斯:內需不振,經濟活動依然低迷。利好因素方面,工業及建造業均表現良好
  • 中東及北非:地緣政治風險高企、環球貿易狀況轉弱,以及產油減少,均限制了增長前景

基本情況觀點及啟示

  • 聯儲局採取鴿派立場,加上新興市場央行的取態日趨寬鬆,令新興市場的環境有所改善。我們仍對新興市場股票持偏高比重
  • 然而,企業今年的盈利能力令人失望。故此,從戰術性(即短線)角度而言,我們較看好經風險調整預期回報較高的本幣政府債券

 

資料來源︰滙豐環球投資管理,截至2019年9月2日。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

長線資產類別比重(十二個月以上)

 

股票

 

政府債券

 

投資級別企業債券

 

高收益企業債券

 

另類投資

 

亞洲資產

 

資料來源:滙豐環球投資管理。截至2019年9月2日。所載之觀點只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

 

2019年8月

 

資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2019年8月30日收市。

過往表現並非未來回報指標

  • 投資觀點根據2019年8月期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2019年7月31日計算的長線預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重而定。
  • 標誌 此資產的觀點獲上調   –  沒有變動   ⬇  此資產的觀點獲下調
  • 偏低、偏高和中性比重分類,是在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向,反映我們的長線估值訊號、短線周期性觀點以及實際投資組合比重。上述比重參考了環球投資組合。然而,個別投資組合的比重,可能因應委託、基準、風險狀況、和個別資產類別在不同地區是否可選以及風險程度而有分別。
  • 「偏高」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
  • 「偏低」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
  • 「中性」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
  • 環球投資級別企業債券方面,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,美元投資級別企業債券、歐元及英鎊投資級別企業債券的觀點,取決於相對整體環球投資級別企業債券市場的比重。
  • 亞洲日本除外股票方面,整體區域的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,個別國家的觀點則取決於相對整體亞洲日本除外股票截至2019年7月31日的比重。
  • 同樣地,對新興市場政府債券而言,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而新興亞洲定息資產的觀點則取決於相對整體新興市場政府債券(硬貨幣)截至2019年8月30日的比重。

本投資分析市場評論由滙豐環球投資管理製作,就近期經濟環境提供簡單基本的概要,僅供參考用途。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變而不另行通知,而且可能並不反映在滙豐集團其他通訊或策略的意見。本市場傳訊資料不應被讀者視為投資意見或作為出售或購入投資產品的建議,也不應被視為投資研究。所載之內容並非因應旨在提供獨立投資研究的法定要求而準備,亦無受到發放此文件前禁止進行交易的約束。閣下必須注意,投資價值可升亦可跌,投資者有機會未能取回投資本金。此外,與成熟市場相比,新興市場投資涉及較高風險,而且較為波動。本文件所載之表現屬歷史數據,過去業績並不代表將來的表現。閣下考慮作出任何投資時,應尋求專業的意見。

 

警告:本文件的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件內容審慎行事。如您對本文件的內容有任何疑問,應向獨立人士尋求專業意見。

 

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投資涉及風險,必須注意投資的資本價值,且所得收益可升可跌,甚至變得毫無價值,投資者可能無法取回最初投資的金額。本文件內列出的過往表現並非未來表現的可靠指標,不應依賴任何此內的預測、預期及模擬作為未來結果的指標。有關過往表現的資料可能過時。有關最新資訊請聯絡您的客戶經理。

 

任何市場的投資均可能出現極大波動,並受多種因直接及間接因素造成不同幅度的突發波動影響。這些特徵可導致涉及有關市場的人士蒙受巨大損失。若提早撤回或終止投資,或無法取回投資全額。除一般投資風險外,國際投資可能涉及因貨幣價值出現不利波動、公認會計原則之差別或特定司法管轄區經濟或政治不穩而造成的資本損失風險。範圍狹窄的投資及較小規模的公司一般會出現較大波動。不能保證交易表現正面。新興市場的投資本質上涉及較高風險,可能較其他成熟市場固有的投資出現較大波動。新興市場的經濟大幅取決於國際貿易,因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他貿易國家實施或協商的保障措施不利影響。有關經濟亦一直並可能繼續受其貿易國的經濟情況不利影響。互惠基金投資受市場風險影響,您應細閱所有計劃相關文件。

 

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