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風險充斥

12/02/2020
商品
外匯
環球股票
債券

概要

宏觀展望

  • 我們的環球Nowcast於2019年第四季有所上升,目前略高於2%。在勞動市場和零售業強勁的情況下,美國經濟增長處於「貼近趨勢」的步伐,預期年內亦將維持穩定
  • 中國Nowcast在12月有所上升,而政策亦可能進一步放寬。然而,鑑於最近的新型冠狀病毒造成影響,短期復甦可能受阻。疫情對經濟影響的幅度和持續時間仍然充滿未知數
  • 另一方面,日本一直表現落後,當局已於近期公佈一系列大規模財政刺激措施
  • 增長不平衡令環球經濟容易受到負面衝擊。好消息是,通脹率偏低讓政策官員得以繼續聚焦於鞏固宏觀經濟的穩定性

主要觀點

  • 地緣政治風險和政治局勢不明朗繼續造成偶發性波動。但是我們認為,如同2019年,轉向保守配置可能帶來高昂代價
  • 我們認為,股票估值並非過高,仍有進一步增長空間。然而,我們須密切監視盈利趨勢,尤其是美國的情況
  • 個別新興市場的風險溢價較高,而經濟環境亦獲得更多支持。我們繼續對新興市場風險資產持偏高比重
  • 環球政府債券的風險溢價負面。然而,只有在財政政策轉變或通貨膨脹大幅加劇的情況下,才會令債券被急劇拋售
  • 鑑於美聯儲暫時維持利率不變,美元前景略為看淡。然而,如果不明朗因素增加,美元將被視為避風港

主要風險

中央銀行

  • 在2019年三次減息後,美國聯邦儲備局(聯儲局)暗示暫停減息,增長處於趨勢水平。減息的門檻遠低於加息。我們假設2020年將維持0-1次減息
  • 鑑於增長率和通脹率偏低,歐洲央行可能採取更進取的量化寬鬆政策和/或降低存款利率。然而,管理委員會仍有分歧,將可能限制可以採取的行動。政策檢討亦正在進行中
  • 鑑於增長和通脹偏低,兩名英國央行成員支持在1月減息。政策可能將在未來數月放寬
  • 日本央行強調海外下行風險,暗示如果經濟活動持續走淡,可能會放寬政策。觸發點可能是日圓走強
  • 中國人民銀行(人行)於2019年末繼續放寬政策,並可能在必要時提供更多支援,但推行大規模刺激措施的可能性不大

 

資料來源︰滙豐環球投資管理,環球投資策略,2020年2月

所有數字四捨五入至小數點後一個位。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

投資觀點

我們身處「變幻莫測的時代」,宏觀展望持續不明朗。緊張的地緣政治局勢足以令市場不時波動。然而,我們認為避免過於保守亦是重要的;在2019年過份保守令投資者負出了沉重代價

  • 環球股票 – 由於環球股票與債券的估值差距寬闊,因此我們依然持偏高比重。但上升潛力可能因結構性不明朗因素而受到局限,而下行風險亦可能因政策官員採取主動措施而受到限制
  • 政府債券 – 債券的估算風險溢價偏向負面(即承擔利率或通脹意外變化的風險將導致損失),故我們持偏低比重。政策開始偏向財政刺激措施。我們偏好通脹掛鈎債券
  • 企業債券 – 我們認為大部分信貸資產類別估值過高,而投資者承擔利率或通脹風險將導致損失,故我們偏好股票。企業債券的基本因素開始面臨壓力
     

 

資料來源︰滙豐環球投資管理,2020年2月,會不時轉變。

資產類別表現一覽

環球股市在1月份下跌,月初的升幅被抵銷,因中國爆發新型冠狀病毒(2019-nCoV)疫情帶來不明朗因素。

  • 政府債券 — 由於2019新型冠狀病毒在中國爆發(其後蔓延至世界各地),投資者避險情緒升溫,美國和歐洲政府債券的價格在1月有所上升(息率下降)
  • 商品 — 歐洲油價大幅下挫,因新型冠狀病毒爆發後,地區經濟活動中斷,中國的需求前景轉弱。其他倚重中國的商品(例如鐵礦石和銅)的價格亦有所回落

    往績並非未來表現的指標

附註:資產類別表現以不同指數代表。

環球股市:MSCI所有國家環球淨總回報美元指數。 環球新興市場股市:MSCI新興市場淨總回報美元指數。企業債券:彭博巴克萊環球高收益總回報指數(非對沖)。彭博巴克萊環球投資級別總回報指數(非對沖)。政府債券:彭博巴克萊環球綜合政府債券總回報指數。摩根大通全球新興市場債券總回報指數(本幣)。商品及房地產:黃金現貨(美元/每盎司(黃金))/其他商品:標普GSCI總回報CME指數。房地產:富時EPRA/NAREIT全球房地產指數(總回報美元)。

資料來源:彭博,上述所有數據截至2020年1月31日收市(按美元、總回報及月初至今計算)

基本情況觀點及啟示

美國

每月宏觀經濟消息

  • 貨幣政策寬鬆和勞動市場穩健,持續支持家庭開支
  • 製造業、商業投資和出口行業的活動疲弱,但目前有初步跡象顯示這些行業正開始復甦

基本情況觀點及啟示

  • 財政刺激措施的作用減退,加上勞動市場日趨成熟,美國今年經濟增長可能貼近「趨勢」水平
  • 聯儲局按兵不動,但風險依然偏向下行 — 本年仍有可能推出一些寛鬆措施
  • 美國國庫券估值高企,通脹風險被忽視。股票及通脹掛鈎債券屬較佳選擇

歐洲

每月宏觀經濟消息

  • 歐元區:製造業表現非常疲弱,繼續拖累經濟增長;服務業近期稍為轉弱,但仍表現穩健
  • 英國:儘管英國脫歐和政治局勢不明朗對信心和增長造成打擊,但財政支出和寬鬆的貨幣政策可帶來抵銷作用

基本情況觀點及啟示

  • 歐元區:增長乏力將帶來挑戰,但歐洲股票估值仍然相對便宜
  • 英國:我們對英國股票持顯著的偏高比重觀點,因其估值非常吸引

亞洲

每月宏觀經濟消息

  • 中國:在2019年政策寬鬆措施支持下,最近幾個月的經濟活動有所增加。不過,新型冠狀病毒的影響仍然極為不明朗
  • 印度:當局已加強政策寬鬆措施,但私營業界的活動數據仍然疲弱。消費增長可能逐漸見底
  • 日本:經濟數據繼續受到2019年第四季度上調增值稅所影響,但最近宣布的一系列大規模財政刺激措施將利好前景

基本情況觀點及啟示

  • 中國:政策保持寬鬆,加上環球貿易增長有觸底跡象,均有助中國經濟回穩
  • 印度:長遠結構增長潛力仍然向好,支持我們維持偏高比重的觀點
  • 日本:經濟增長疲弱帶來下行風險,但我們相信日本股票估值仍然吸引

其他新興市場

每月宏觀經濟消息

  • 巴西:改革趨勢向好及財政狀況改善,可望支持增長。在通脹低企下,貨幣政策有進一步放寬的空間
  • 俄羅斯:內需不振,經濟活動依然低迷。貨幣政策寬鬆和原訂基礎設施項目有望支持增長
  • 中東及北非:地緣政治風險高企以及原油減產,限制了增長前景。環球貿易狀況改善有望為前景帶來支持

基本情況觀點及啟示

  • 聯儲局在2019年推出寛鬆措施,加上新興市場央行取態日趨寬鬆,為新興市場環境帶來支持
  • 我們仍對新興市場股票持偏高比重,有跡象顯示新興市場企業盈利增長正在復甦

資料來源︰滙豐環球投資管理,截至2020年2月3日。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

長線資產類別比重(十二個月以上)

股票

政府債券

投資級別企業債券

高收益企業債券

另類投資

亞洲資產


資料來源:滙豐環球投資管理。截至2020年2月3日。所載之觀點只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

2019年12月

資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年1月31日收市。

過往表現並非未來回報指標。

  • 投資觀點根據2020年1月期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2019年12月30日計算的長線預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重而定。
  • 標誌 此資產的觀點獲上調   –  沒有變動   ⬇  此資產的觀點獲下調
  • 偏低、偏高和中性比重分類,是在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向,反映我們的長線估值訊號、短線周期性觀點以及實際投資組合比重。上述比重參考了環球投資組合。然而,個別投資組合的比重,可能因應委託、基準、風險狀況、和個別資產類別在不同地區是否可選以及風險程度而有分別。
  • 「偏高」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
  • 「偏低」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
  • 「中性」意味著,在一個充份分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外部基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
  • 環球投資級別企業債券方面,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,美元投資級別企業債券、歐元及英鎊投資級別企業債券的觀點,取決於相對整體環球投資級別企業債券市場的比重。
  • 亞洲日本除外股票方面,整體區域的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,個別國家的觀點則取決於相對整體亞洲日本除外股票截至2019年12月31日的比重。
  • 同樣地,對新興市場政府債券而言,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而新興亞洲定息資產的觀點則取決於相對整體新興市場政府債券(硬貨幣)截至2020年1月31日的比重。

本投資分析市場評論由滙豐環球投資管理製作,就近期經濟環境提供簡單基本的概要,僅供參考用途。所載之內容只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變而不另行通知,而且可能並不反映在滙豐集團其他通訊或策略的意見。本市場傳訊資料不應被讀者視為投資意見或作為出售或購入投資產品的建議,也不應被視為投資研究。所載之內容並非因應旨在提供獨立投資研究的法定要求而準備,亦無受到發放此文件前禁止進行交易的約束。閣下必須注意,投資價值可升亦可跌,投資者有機會未能取回投資本金。此外,與成熟市場相比,新興市場投資涉及較高風險,而且較為波動。本文件所載之表現屬歷史數據,過去業績並不代表將來的表現。閣下考慮作出任何投資時,應尋求專業的意見。

 

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投資涉及風險,必須注意投資的資本價值,且所得收益可升可跌,甚至變得毫無價值,投資者可能無法取回最初投資的金額。本文件內列出的過往表現並非未來表現的可靠指標,不應依賴任何此內的預測、預期及模擬作為未來結果的指標。有關過往表現的資料可能過時。有關最新資訊請聯絡您的客戶經理。

 

任何市場的投資均可能出現極大波動,並受多種因直接及間接因素造成不同幅度的突發波動影響。這些特徵可導致涉及有關市場的人士蒙受巨大損失。若提早撤回或終止投資,或無法取回投資全額。除一般投資風險外,國際投資可能涉及因貨幣價值出現不利波動、公認會計原則之差別或特定司法管轄區經濟或政治不穩而造成的資本損失風險。範圍狹窄的投資及較小規模的公司一般會出現較大波動。不能保證交易表現正面。新興市場的投資本質上涉及較高風險,可能較其他成熟市場固有的投資出現較大波動。新興市場的經濟大幅取決於國際貿易,因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他貿易國家實施或協商的保障措施不利影響。有關經濟亦一直並可能繼續受其貿易國的經濟情況不利影響。互惠基金投資受市場風險影響,您應細閱所有計劃相關文件。

 

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