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市場仍有上行空間但步伐或有所放緩

03/08/2021
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 我們仍然看好股市與高收益債券等週期性投資,但其勢頭或有所減慢。
  • 我們認為現時復甦將由服務業推動,故對材料與工業板塊改持中性看法。
  • 儘管我們對中國股市長線前景仍然樂觀,然而我們現較為謹慎,短期內對其改持中性看法。我們仍然看好亞洲股市,並調高泰國及台灣地區股票的看法。

重點內容

1. 投資者應如何部署?

  • 經濟持續復甦,股票是我們的首選投資工具。隨著更多人外出消費,服務業現成為經濟復甦(圖1)推動因素。泰國與某些歐洲國家已放寬旅遊限制,重新開放讓旅客入境。
  • 由於我們認為服務業將領軍推動現階段的復甦,故對材料與工業板塊的看法下調至中性。材料與工業股表現領先,謹慎起見先行鎖定利潤。
  • 通貨膨脹與新冠病毒變種的蔓延為市場加添了風險,投資者需確保多元化配置。市場無疑已習慣了較高的通脹,然而隨著更多收緊政策訊息披露,市場或會出現暗湧。

資料來源:彭博社,截至2021年7月26日的資料

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明

2. 2021年第二季度收入前景是?

預期美國企業收入將錄得60%同比增長,這應會帶動股市走高。目前仍屬財報季度的初期,但至今全球已有72%的企業錄得較預期出色的表現(圖2)。然而由於預期很高,股市上升勢頭或會放緩。

我們偏好以消費者為中心的行業,例如非必需消費品、金融與房地產。當中以金融板塊最具優勢,亦可被視為通脹對沖工具。

新冠狀病毒依然是企業收入的最大風險因素。全球各地的新病例與Delta變種病毒持續肆虐,或會阻礙復甦。我們認為疫苗進展會持續有助經濟復甦。

資料來源:Refinitiv Datastream,MSCI所有國家世界指數,截至2021年7月28日的資料。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

3. 我們對中國股市有何看法?

隨著科技與教育行業受監管的風險增加,內地股市氣氛遭受打擊,更在7月份下跌9%*,並拖累香港股市在同期下跌13%**。

我們對中國股市長線前景仍然樂觀,但鑑於監管制度的不確定性,為謹慎起見,在未來3至6個月內會對中國股市持中性看法。基於中國股票的結構性投資理據充分,投資者不應恐慌性拋售;更恰當的做法是採取多元化策略投資中國股票,而非僅僅集中在科技板塊。

未來3至6個月,我們繼續全面看好亞洲股市,並上調了對台灣地區及泰國股票的觀點至增持。泰國近日重新開放旅遊,市場應該會從旅遊貿易復甦中受惠。台灣地區市場則會從全球半導體短缺中受惠。(見圖表3)。

資料來源:Refinitiv Datastream,截至2021年7月26日的資料。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

投資觀點

 

我們對各類資產的最新短期(3-6個月)及長期(> 12個月)觀點

全球

受美國、歐洲指數與房地產、金融及能源等週期性行業帶動,環球股市於今年上半年表現出色。隨著疫苗接種加速推進,週期擴大以及基礎設施支出的投入,均有助抵消通脹與政策風險,我們維持承險取態。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
美國

我們預期美國股市會持續跑贏大市,但隨著美聯儲的利率與緊縮貨幣政策,以及計劃調高對科技等行業的稅收及加大監管力度,市場波動性將會上升。我們仍然看好美國與週期性股票。

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短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
英國

走出疫情陰霾與脫歐令英國市場展現價值;經濟重啟以及在疫苗接種方面取得顯著進展均屬利好因素,而我們亦預計英國會從其偏重金融、能源、貿易及出口方面的經濟格局中受惠。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
歐元區

與美國相比,歐洲股市仍有很大折讓,價格低廉,而消費者增長尚未復甦。從股息與配置於優質出口企業的角度來看,歐洲股票具吸引力,然而目前英國股票的估值更低。

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中性
短期觀點
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偏高
長期觀點
日本

受新冠疫情困擾,日本未能從東京奧運中受惠,其面對的困局亦包括經濟增長前景低迷,央行過份謹慎的立場,以及疫苗接種緩慢。

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中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
新興市場

長線而言我們看好新興市場債券,尤其是亞洲債券;但短期而言,挑戰依然存在,包括新冠疫情、疫苗接種及經濟重啟的較高不確定性。

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中性
短期觀點
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偏高
長期觀點
中東歐及拉美

隨著大宗商品價格上升與投資者轉趨承險,中東歐與拉丁美洲股市今年表現良好(截至7月29日分別上漲19%和8%);然而受各國央行政策分歧、Delta變種病毒及疫苗進展緩慢拖累,或會阻礙投資回報。  

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偏低
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

亞洲(日本除外)

亞洲股票經過近期的拋售並回隱後,顯得格外吸引。利好因素包括高儲蓄率、加上不斷壯大的中產階級及精通科技的人口推動消費者支出。科技及清潔能源等週期性商品亦是推動增長的因素。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
中國

中國監管機構對科技、教育及線上平台的審查讓投資者頓變驚弓之鳥,導致股市急挫。中國現正竭力減低廣泛的經濟風險,尤其著眼於數據私隱及反壟斷等。

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中性
短期觀點
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偏高
長期觀點
印度

我們相信當地的新冠狀病確診數字或已見頂,但由於估值過高而盈利又有下調風險,我們對其持中性看法。

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中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
香港

香港應受惠於其偏重金融及房地產等週期性行業的經濟格局,然而面對中國加大對行業的監管及嚴格的邊境管制風險,對短期的經濟前景蒙上陰影。

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中性
短期觀點
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偏高
長期觀點
新加坡

新加坡受惠於科技產業、出口業,以及疫苗接種普及化與當地強勁的經濟。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
南韓

南韓在科技與半導體領域的龍頭地位有助帶動增長,然而現時的估值已反映了這個因素。

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中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
台灣

台灣科技股受惠於全球半導體短缺,對5G、硬件/軟件的需求激增 ,以及作為蘋果供應鏈的一部份。但礙於現時估值偏高,我們長線對其持中性看法。

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偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

成熟市場

儘管美國國債的估值與收益率近日均有所改善,但我們繼續看淡,皆因日本、歐洲央行、德國及英國等主要政府的債券仍維持著負收益率,完全欠缺吸引力。

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偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國

美國國債收益率早前因避險情緒升溫而飆升,現已企穩。由於現價已很大程度反映了通脹風險,故進一步上行的可能性不大,我們預期年底國債的收益率為1%。實際收益率仍然偏低。

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中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
英國

英國央行繼續放水,資產購買規模及利率維持不變,但回報卻強差人意。

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中性
短期觀點
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偏低
長期觀點
歐元區

歐洲央行的債券回購計劃及歐盟復甦基金屬利好政策,但估值欠缺吸引力。

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偏低
短期觀點
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偏低
長期觀點
日本

日本國債的負收益率欠缺吸引力,其債券風險溢價仍為負值。

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偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
新興市場 (當地貨幣)

在較高的實際利率及風險回報的支持下,新興市場的收益率及預期回報較其他地區高,讓當地債券具吸引力。我們對新興市場當地貨幣債券持正面看法,故維持偏高比重。

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偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場(硬貨幣)

債券收益率處於歷史低位,但新興市場內各地經濟及政策立場存在分歧。雖然新興市場政府債券收益率具有吸引力,但其前景取決於經濟復甦趨勢、美國國債收益率及美元走勢。

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偏高
短期觀點
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偏低
長期觀點

環球投資級別債券

基於美聯儲的鷹派傾向及預期通脹僅屬暫時性,我們對環球及美國投資級別債券持中性看法;然而投資者亦可考慮利用它們分散投資組合。

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中性
短期觀點
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偏低
長期觀點
美元投資級別債券

基於息差已大幅下降而指數持續期仍偏高,預期回報已不再吸引。其前景很大程度上取決於美國國債收益率的走勢,短期而言,我們的看法不像之前那樣悲觀。

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中性
短期觀點
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偏低
長期觀點
歐元和英鎊投資級別債券

儘管歐洲央行及英國央行的貨幣政策仍然寬鬆,但其估值與收益率都不具吸引力。企業的基本面未見有明顯改善,違約風險依然存在。

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中性
短期觀點
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偏低
長期觀點
亞洲投資級別債券

中國的信貸緊縮及對行業加大力度監管,暗示了接下來的增長將轉趨温和。儘管某些行業的投資級別債券發行人近日因國策受壓,但我們對亞洲債券的前景依然樂觀。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
環球高收益債券

由於實際收益率及收益增長較高,環球高收益債券仍然提供可觀的風險回報。由於環球前景仍存在不確定性,考慮到債券質素,我們較偏好亞洲而非環球高收益債券。

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偏高
短期觀點
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偏低
長期觀點
美國高收益債券

由於息差收窄,長線而言我們看淡美國高收益債券,但短線則預期它們會受惠於較高增長及利率上升。

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短期觀點
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偏低
長期觀點
歐洲高收益債券(英國除外)

如果疫苗接種速度加快,經濟復甦勢頭在短期內增強,相關企業的基本面或會有所改善;但長線而言,就算歐洲央行採取了超寬鬆的貨幣政策,其估值仍欠缺吸引力。

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短期觀點
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偏低
長期觀點
亞洲高收益債券

亞洲高收益債券仍存在收益率及增長優勢,與環球債券相比,更有機會從息差中獲利,故我們對其前景仍然看好。然而投資者需密切留意中國經濟及違約風險。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點

黃金

金價自2020年跑贏大市後,已失去上升勢頭,皆因通脹風險已被消化,地緣政治緊張局勢亦已緩和,經濟走向復甦。然而利用黃金分散投資組合的配置,仍是不錯的選擇。

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中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
石油

油價仍保持升勢,但Delta變種病毒或影響經濟復甦帶來的需求,石油輸出國組織亦打算在8月份提高產量。

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中性
短期觀點
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中性
長期觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

我們預期受惠於受壓抑的需求、債務水平下降和創紀錄的高儲蓄推動,消費開支將在經濟重啟下繼續複甦。隨著盈利進一步上調及消費者信心有所改善,儘管出行受限制,但服務業、奢侈品、汽車及酒店業的表現預期會進一步改善。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
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歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

美國和歐洲的財政方案可能有助於抵消低利率和美國可能提高稅收的影響。吸引的估值、高交易收益和併購活動亦進一步提供支持。憑著較高的資本市場活動、較低的貸款撥備與房地產活動,第二季度的企業收入應會超出預期。

Global
環球
偏高
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美國
偏高
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歐洲
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亞洲
中性

市場預期經濟重啟會令需求反彈,以及各界對重建庫存的強烈需求,工業類股已上升了一段時間。然而,經過近一年的增長,美國及亞洲工業類股的上行空間似乎有限。供應鏈問題及成本增加亦會拖累利潤。故我們對亞洲及全球工業板塊的觀點下調至中性。

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環球
中性
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美國
中性
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歐洲
偏高
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亞洲
中性

受監管風險及高估值影響,資訊科技行業於今年未見增長勢頭。長線而言,數碼化和新科技的長期結構性趨勢,應會帶動行業有高於平均水平的增長。儘管半導體與晶片短缺造成近期的逆風,但基礎設施支出應有利於數碼基礎設施。

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環球
偏高
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歐洲
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亞洲
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隨著更多經濟活動轉向線上及業務數碼化,穩定的現金流與數據使用量的增長是關鍵推動因素。 市場或對媒體公司有持續強勁的需求。5G的推出對電訊設備是利好因素,但對服務供應商而言則屬中性/負面因素。

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環球
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我們對經濟復甦前景仍然樂觀,但這因素已反映在估值上,故我們下調了對亞洲及全球材料行業的看法至中性。隨著中國當局試圖壓制大宗商品價格,金屬價格在短期內失去上升勢頭 。美國、歐洲和亞洲以基礎設施為重點的財政刺激計劃,將在中期推動需求。

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環球
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亞洲
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受高儲蓄率及低利率所帶動,私人住宅的需求強勁。相比之下,隨著企業減少辦公空間及偏向在家工作模式,商業物業受影響。在低收益的環境下,它們的高股息率相當吸引。

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環球
中性
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隨著經濟復甦,防禦性行業相信會跑輸大市。儘管其估值相對週期性行業看來仍具吸引力,但2020年受新冠狀病毒影響,導致普羅大眾恐慌性購買必需消費品而出現庫存堆積,我們預計2021年同比增長將放緩。

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環球
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歐洲
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亞洲
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供需失衡繼續支撐油價,隨著經濟重啟,需求已反彈至接近疫情前的水平。我們預計,地緣政治將繼續影響能源價格及股票的波動。

Global
環球
中性
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美國
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歐洲
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亞洲
中性

新冠疫情刺激了醫療支出,隨著非急需手術的大量積壓,醫療保健支出成為了家庭及政府的重中之重。醫療科技及生物科技公司可能會出現強勁的需求。然而,隨著疫情影響消退,我們預計藥物價格的波動性將重新浮出水面。

Global
環球
中性
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美國
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歐洲
中性
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亞洲
中性

在受惠於各種綠色項目倡議,這板塊突顯了其短期潛力。全球行業估值仍相對吸引,但防禦板塊在週期性復甦中或會表現不佳。

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環球
偏低
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美國
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歐洲
偏低
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亞洲
偏低

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

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