主內容首部

保持投資但組合需具韌性

08/09/2021
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 我們對股市高收益債券等週期性投資維持樂觀,然而組合的韌性將是關鍵所在。
  • 新冠狀病毒與央行緊縮貨幣政策等風險,讓我們重新關注投資組合中的優質公司。我們偏好股息吸引的大型股與優質企業
  • 受強勁的盈利推動,我們仍然看好美國、英國與亞洲股市,並預期市場將進一步上漲。短期而言,受惠於地區增長勢頭強勁,我們將對歐洲股市的看法提升至偏高水平

重點內容

1.為何ESG(環境、社會及管治)現在比以前更為重要?

  • 聯合國政府間氣候變化專門委員會(IPCC)已確認氣候變化及人為所致。以目前速度計算,到2040年,氣溫將較工業化前水平高1.5度。達到並超過1.5度的門檻,意味著極端天氣事件將更見頻繁及嚴重。
  • 應對氣候變化現在至關重要,例如改善洪水與火災管理措施,以應對極端降雨或高溫造成的水災或火災。但最重要還是減慢全球暖化的速度,倘若我們在2050年實現淨零排放,則有望能應對氣溫上升超過1.5度所帶來的損害。
  • 金融市場將追捧以可持續發展為重點的公司。更多的投資者加入,以及對消費者的吸引力或有助提高收益、降低資本成本並為企業帶來更高的估值乘數。

資料來源:彭博社,截至2021年8月24日的資料

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

2. 股市能否再次走高?為何投資組合需具韌性?

  • 我們認為股市可以進一步上漲。除偏好美國、英國及亞洲外,我們亦上調了對歐洲股市的看法,並將2021年GDP預測從4.4%調高至4.9%,原因是歐洲強勁的增長勢頭、市場情緒高漲,以及歐洲央行竭力刺激經濟復甦。
  • 我們的樂觀看法有兩大潛在風險。首次,市場的波動某程度上取決於美聯儲如何巧妙地發放削減量化寬鬆貨幣政策的訊息。其次是,儘管我們預期疫苗接種的推進將促使經濟持續復甦,但新冠狀病毒仍然是一大風險。
  • 我們現側重於大型及優質企業,皆因它們在市場波動時更具韌性。我們尤其偏好那些高股息的企業,在低收益率的環境下,它們顯得格外吸引。

資料來源:Refinitiv Datastream, 截至2021年8月25日的資料。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

3. 亞洲前景如何?

  • 新冠狀病毒新增個案影響了亞洲股市近日的表現,儘管如此,我們對亞洲投資前景仍然樂觀。未來3至6個月,我們繼續看好亞洲股市,尤其是新加坡及台灣市場,皆因它們均受惠於經濟復甦及半導體的供應/需求動態。
  • 我們認為中國股票可作為投資組合內的結構性長線投資。 然而,由於監管制度的不確定性,短期內我們對其持中性看法。
  • 在固定收益方面,投資者可以透過亞洲高收益債券與新興市場債券, 尤其是亞洲及中國債券, 以捕捉更具吸引力的回報。

資料來源:Refinitiv Datastream, 截至2021年7月26的資料。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

投資觀點

 

我們對各類資產的最新短期(3-6個月)及長期(> 12個月)觀點

環球

股市有進一步上行空間,但勢頭及幅度或會減弱,我們側重於擁有穩健的資產負債表與商業模式,以及強勁現金流來支付股息的優質大型股。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
美國

基於盈利前景強勁,加上通脹風險應會隨著供應增加而消退,我們繼續看好美國股市。 貨幣政策循序漸進地常態化,加上極為有利的財政政策,經濟不太可能脫軌。 我們偏好金融、科技、非必需消費品及房地產板塊。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
英國

雖然我們對英國領先全球的疫苗接種率及經濟重啟的強勁勢頭維持樂觀,但短期內未見到英國股市有跑贏大市的理由,因此,我們對英國及歐元區股票持一致看法。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
歐元區

由於強勁的經濟勢頭及歐洲央行的支持性政策,我們將歐洲 GDP 預測從 4.4% 上調至 4.9%,亦上調了對歐洲股市的觀點至看好,但年初至今的強勁反彈可能會受限。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
日本

由於國內復甦、強勁出口和全球週期性風險的長期前景正在改善,我們上調對日本股市的長線看法。儘管盈利復甦,但日本股票的表現落後於美國和歐元區。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場

美元持續走強,或會為新興市場貨幣帶來壓力。 東盟表現不佳,原因是新冠狀病毒確診數字仍未受控,以及其經濟依賴旅遊業;但疫情一旦受控,市場應有追落後的空間。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中東歐及拉丁美洲

亞洲以外的新興市場面臨著包括低疫苗接種率、政治不確定性等逆風。俄羅斯和拉丁美洲的一些國家已經開始加息,這可能會對企業盈利能力和股票估值構成壓力。

Underweight
偏低
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

亞洲(日本除外)

結構性增長前景未有變。由於我們調低了對中國股市的觀點,而中國佔亞洲(日本除外)指數的股票比例接近 40%,故我們對該區的股市長線前景不太樂觀。在亞洲其他地方,緩慢的疫苗接種率及低流動性亦損害了經濟復甦。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中國

中國持續的監管風險,使我們對其短期和長期前景都持中性立場。儘管估值並不是特別便宜,但我們仍然認為投資於中國市場長線來看仍是重要的結構性投資戰略之選。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
印度

自第二波拋售以來,印度股市的表現明顯跑贏大市,更較 2020 年 3 月下旬升逾一倍;以美元計價,其表現較其他新興市場優勝 50%,但估值偏高。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
香港

短期內缺乏正面催化劑,但由於市場受惠於週期性板塊,使我們長線而言仍然看好港股。香港仍然是中國在岸和離岸企業上市的熱門地點。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新加坡

新加坡是全球板塊輪動及製造業的主要受惠者,亦是高疫苗接種率的亞洲代表。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
南韓

南韓股市透過電動汽車及科技嘗試走上高位,然而卻仍面對新冠狀病毒新增案例及疫苗接種進度緩慢的挑戰。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
台灣

台灣受惠於市場對半導體及5G 的結構性數碼需求,我們在短期內看好. 但由於估值偏高,我們長線持中性看法。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

成熟市場

截至 8 月 31 日,美國國債收益率已穩定在 1.3% 以下,負債券收益率令日本、德國和英國等主要政府債券欠缺吸引力。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國

美聯儲預期將於 2021 年第四季度或 2022 年第一季度開始「縮減」貨幣政策並使利率「正常化」。 息差與估值偏低使我們偏好短期及優質債券,以降低新冠狀病毒與通貨膨脹等風險。 

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
英國

英國央行近期的支持態度,令英國經濟復甦有優於預期的空間。然而,從長期來看,風險調整的回報和政府債券收益率令其缺乏吸引力。

overweight
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元區

歐洲央行支持市場,而違約率應降至 2-4%,但在實現 2% 的通脹目標之前,政策利率可能會保持在或低於 -0.5%。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
日本

日本政府債券 (JGB) 估值過高,其債券風險溢價仍為負值。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
新興市場 (當地貨幣)

由於收益率上升和新興市場貨幣被低估,我們對新興市場債務的正面看法並未改變。某些發行人和國家(包括中國國有發行人)出現債務風險,因此防禦性與韌性的投資組合非常重要。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場(硬通貨)

我們認為新興市場政府債券收益率具吸引力,預期回報相對較高;新興市場債券的估值相比新興市場股票更具吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
 Underweight
偏低
長期觀點

環球投資級別債券

隨著美聯儲的鷹派傾向並預測通脹僅屬暫時,我們對全球與美國投資級別債券持中性看法,然而投資者亦可考慮利用它們分散投資組合。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美元投資級別債券

美國長期國債收益率收緊,投資級別債券息差被壓縮,故我們正獲利離場。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元和英鎊投資級別債券

隨著經濟持續重啟,歐洲及英國的經濟穩步復甦,然而息差及回報不具吸引力。同時,我們密切關注企業基本面與病毒變種。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲投資級別債券

鑑於收益率較高且基本面強勁,亞洲債券仍然具有吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
環球高收益債券

短線而言,由於實際收益率與企業盈利較高,我們看好環球高收益債券。長線而言,因違約調整後的利差處於歷史低位,且不確定性仍然存在,並意味著回報不對稱,故我們不太看好。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國高收益債券

在刺激措施與低利率的環境下,美國經濟表現出色,短線而言我們維持樂觀看法;然而長線來看,我們對違約率上升和利差收窄持謹慎態度。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐洲高收益債券(英國除外)

歐洲央行超寬鬆的貨幣政策和歐盟加速推出疫苗是利好因素,但估值不具吸引力,而且從長遠來看,企業基本面或顯得脆弱。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲高收益債券

亞洲高收益債券受惠於該地區強勁的宏觀趨勢及技資需求。雖然違約率在中國政策收緊下有上升趨勢,但相對於全球其他地區,亞洲高收益債券的息差甚具吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點

黃金

美國債券收益率走軟、實際利率走低和地緣政治風險下降可以支撐黃金,但價格上漲空間有限。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
石油

石油輸出國組織及其盟友有紀律地控制產油,以及樂觀的需求前景,有助價格上漲。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

在創紀錄的高儲蓄、債務水平下降與需求被壓抑的情況下,消費者在非必需消費品的支出繼續反彈。這將有利於汽車、奢侈品、酒店及餐廳的業務,隨著消費者信心的改善,行業收益將進一步上升。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

美國與歐洲的財政方案可能有助抵消持續的低利率環境。金融板塊估值並不高,銀行已恢復派息,而2021年第二季度的盈利表現亦令人鼓舞。其他催化劑包括強勁的資本市場活動、較低的貸款撥備與房地產活動。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

由於市場預期經濟重啟會令需求反彈,以及各界對重建庫存的強烈需求,工業類股在過去12 個月上升。然而對中國經濟放緩、投入成本上升及供應鏈問題的擔憂,現正打壓市場情緒。在疫情下市況滯後的歐洲開始獲得動力,然而供應鏈問題或會帶來不利影響。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

由於美國資訊科技類股份現在估值較合理,故我們對其持樂觀看法。數碼化與新科技的長期結構性趨勢,應會帶動行業發展。儘管半導體和芯片短缺,硬件、雲端、自動化及 5G 應受惠於經濟活動的反彈。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

隨著商業活動與日常生活均走向數碼化,行業應會從中受惠。媒體公司或會看到持續強勁的需求,5G的推出對電訊設備是利好因素,但對服務供應商而言則屬中性/負面因素。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

經濟前景樂觀,但某情度已反映於估值中。中線而言,歐洲、亞洲及美國的經濟刺激措施帶來的基礎設施開支將令需求持續強勁,但目前的週期或已接近見頂。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

高儲蓄率及低息環境支持私人住房需求,但商業物業的前景則受部份企業減少辦公室空間及零售趨向線上發展而有所影響。REITs 在低息環境中提供具吸引力的股息。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

在經濟快速復甦期間,必需消費品往往表現不佳。繼2020年因新冠狀病毒爆發,導致普羅大眾恐慌性購買必需消費品後,該行業在2021年持續面對逆風,原因是投資者減少了對防禦性板塊的配置,以改投週期性行業的懷抱。不斷上升的投入成本及人手短缺或會影響某些行業的利潤。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

隨著經濟重新開放,供需趨緊,油價回升至疫情前水平,從而推動了油價。隨著地緣政治風險持續,我們預期能源價格和股票將進一步波動。油價從2020年3月的低位至今上漲近50%,於2021年7月13日達到75 美元/桶的高位,現價格已穩定在 80 美元/桶左右(截至2021年8月31日)。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

醫療保健開支將持續成為重點,而生物科技及醫療科技是我們看好的領域。然而,該行業正面對中美等國家的監管與改革風險,故股票價格或出現波動。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Neutral
亞洲
中性

各種環保舉措令公用事業股有著短期潛力,在動盪環境中,這類股票能增加戰術投資組合配置的韌性,但作為防禦性行業的公用事業在周期性復甦中表現可能不佳。另外,我們認為該行業不太可能成為中國的潛在監管對象。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

本文件或影片乃由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司(「HBAP」)編製。HBAP於香港註冊成立,為滙豐集團成員。本文件或影片由加拿大滙豐銀行(包括其一個或多個附屬公司滙豐投資基金(加拿大)有限公司(「HIFC」)、滙豐私人財富管理服務(加拿大)有限公司(「HPWS」)、滙豐證券(加拿大)有限公司的分支機構滙豐投資通(「HIDC」))、滙豐銀行(中國) 有限公司、HBAP、滙豐銀行(新加坡) 有限公司及滙豐(台灣)商業銀行有限公司(合稱「分發方」)分發及/或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。

無論基於任何原因,本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法,則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片,均屬使用者的責任,並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料,文件內所載的觀點,並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述,提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件,並涉及風險及不確定性。基於多項因素,實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP及分發方對更新其中的前瞻性陳述,或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因,概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力,在任何情況下,於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具,而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見,可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。

投資價值及所得收益可升亦可跌,投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現,所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資,均有機會受到匯率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比,新興市場投資本質上涉及較高風險,而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易,因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家/地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家/地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險,請細閱所有與投資相關的文件。

本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要,僅供參考。文章或影片代表HBAP的觀點,並以HBAP的環球觀點為依據,未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製,並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前,應諮詢財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問,則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
我們對於任何第三方資料的準確性及/或完整性所引致的損失概不負責。有關資料乃取自我們相信可靠的來源,然而我們並無作出獨立查證。

關於滙豐環球投資管理(加拿大)有限公司(「滙豐投資公司」)的重要資訊

滙豐投資管理是一組公司——包括滙豐投資公司——從事投資顧問及基金管理活動,其最終控股公司為滙豐控股有限公司。滙豐環球投資管理(加拿大)有限公司為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構,但本身為獨立法人。

 

關於滙豐投資基金(加拿大)有限公司(「滙豐基金公司」)的重要資訊

滙豐基金公司為滙豐互惠基金的主要分銷商,並通過滙豐環球智選投資組合服務提供滙豐互惠基金及/或滙豐集合基金。滙豐基金公司為滙豐投資公司的附屬機構,同時也是加拿大滙豐銀行的間接附屬機構。滙豐基金公司在加拿大所有省份提供產品和服務(愛德華王子島除外)。投資互惠基金會有風險,投資前請閱讀《基金資料概覽》。

®環球智選為滙豐集團管理服務有限公司的註冊商標。

 

關於滙豐私人投資顧問服務(加拿大)有限公司(「滙豐私人顧問公司」)的重要資訊

滙豐私人顧問公司為加拿大滙豐銀行的直接附屬機構,在加拿大所有省份提供服務(愛德華王子島除外)。私人顧問服務,是滙豐私人顧問公司提供的授權投資組合管理服務。參加該項服務,客戶的資產會由滙豐私人顧問公司,或其委任的投資組合經理(滙豐投資公司),投資於各種證券,包括股票、債券、互惠基金、集合基金及衍生工具等。通過滙豐私人顧問服務持有或購買的投資,其價值可能會經常變動,過去業績並不代表將來的表現。

 

關於滙豐投資通的重要資訊

滙豐投資通,是滙豐證券(加拿大)有限公司(下稱「滙豐證券公司」)的分支機構,而滙豐證券公司,則為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構,但本身是獨立法人。滙豐投資通只執行買賣指示,不會評估客戶戶口持有的資產是否合適,或客戶的交易指示或其授權人士的交易指示是否合適。客戶必須承擔投資決策及證券交易的全部責任。

 

此條款僅適用於滙豐(台灣)商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況: 滙豐(台灣)辦理信託業務,應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐(台灣)不擔保信託業務之管理或運用績效,委託人或受益人應自負盈虧

*本文件為HBAP根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行(中國)有限公司、滙豐(台灣)商業銀行有限公司、滙豐銀行(新加坡) 有限公司和加拿大滙豐銀行已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異,須以英文版本內容為準。
此條款僅適用於滙豐(台灣)商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況。滙豐(台灣)辦理信託業務,應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐(台灣)不擔保信託業務之管理或運用績效,委託人或受益人應自負盈虧。

本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問,應向獨立人士尋求專業意見。

© 版權所有 2021。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。

未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可,不得以任何形式或任何方式(無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式)複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索。

每周獲取滙豐投資通訊,緊貼最新市場分析。
全面的基金資訊覆蓋不同資產類別,助你分散投資組合

相關文章