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滙豐投資觀點

宏觀展望

  • 我們的環球Nowcast仍然企穩於約2%。美國經濟增長維持穩健,但或會因消費開支放緩和商業投資氣氛審慎而減慢
  • 正面而言,中國Nowcast在11月重拾一些增長動力,而政策亦可能進一步放寬。其他地區方面,儘管日本政府近日已宣佈一系列大規模的財政刺激措施,但該國的表現仍然顯著落後
  • 但在「變幻莫測的時代」,增長不平衡令環球經濟容易受到負面衝擊。好消息是,通脹率偏低讓政策官員得以繼續聚焦於鞏固宏觀經濟的穩定性
  • 踏入2020年,需關注的主要數據點為中國信貸增長、德國製造業數字和環球企業盈利

投資觀點

我們的基本看法是環球經濟向好,全球股市繼續提供吸引的潛在回報。

根據我們的計算,環球股票的風險溢價(與現金相比的額外回報)相對於大部分固定收益資產(尤其是發達市場政府債券)依然吸引。

在通脹偏低和政府借款低廉下,政策官員積極主動,願意及有能力抵抗增長下行風險,這為預期回報帶來支持。

美國經濟增長強勁,企業盈利維持在高水平。我們認為短期內出現衰退的可能性不大。

聯儲局已在2019年部分放寬政策作為「保險」,政策現時有維持不變的跡象,但今年仍可能再度略為放寬。

我們認為,歐元區股票受惠於較高的潛在經風險調整回報(按對沖基準)。

歐洲央行在9月放寬政策,同時可能長期維持超低政策利率。財政刺激措施亦將成為焦點。

目前,勞動市場表現頗為強勁,為服務業活動帶來支持,但有跡象顯示將稍為轉弱。歐元區可受惠於全球貿易週期改善。

英國股票的風險溢價(與現金相比的超額回報)仍然遠高於其他成熟市場。

脫歐形勢在今年更為明朗化,以及推出財政措施刺激增長,將有助支持依賴國內市場的股份。

我們認為估值吸引,而貨幣政策可帶來支持,當局近期亦已公佈大規模財政刺激措施。

大型企業坐擁龐大現金,有空間提高派息或進行股份回購。

新興市場股票的風險溢價處於相對高水平。宏觀經濟展望受中國和聯儲局近期放寬政策支持。由於通脹低迷,新興市場央行亦正放寬貨幣環境。

我們認為,個別新興市場貨幣在中期有顯著升值潛力。

新興市場經濟體的結構特徵遠勝過往。

拉丁美洲經濟增長動力有所減弱,但近期有回穩跡象。

部分中東歐地區提供吸引的股票風險溢價,我們認為不少國家的本地利率及主權債息率較高,削弱承受股票風險的理據。

  • 投資觀點根據2019年12期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2019年11月30日計算的長線預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重而定。
  • 偏低、偏高和中性比重分類,是在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向,反映我們的長線估值訊號、短線周期性觀點以及實際投資組合比重。上述比重參考 了環球投資組合。然而,個別投資組合的比重,可能因應委託、基準、風險狀況、和個別資產類別在不同地區是否可選以及風險程度而有分別。

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。

  • 環球投資級別企業債券方面,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,美元投資級別企業債券、歐元及英鎊投資級別企業債券的觀點,取決於相對整體環球投資級別企業債券市場的比重。
  • 亞洲日本除外股票方面,整體區域的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,個別國家的觀點則取決於相對整體亞洲日本除外股票截至2019年11月30日的比重。
  • 同樣地,對新興市場政府債券而言,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而新興亞洲定息資產的觀點則取決於相對整體新興市場政府債券(硬貨幣)截至2019年12月31日的比重。

 

資料來源:滙豐環球投資管理。截至2020年1月2日。所載之觀點只反映製作本文件時之觀點,並會不時轉變。

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