聚焦中國 | 發掘市場和區域經濟

2024年7月24日

要點

中國第二季國內生產總值按年增長4.7%，消費增長放緩使其增速略有回落。
工業增加值保持強勁，但投資情況喜憂參半，房地產投資仍是主要拖累因素。
與此同時，旨在深化改革和推進中國現代化進程的中國三中全會落幕。

中國數據回顧（2024 年6月） [@source-wind-hsbc]

中國第二季國內生產總值按年增長4.7%，較第一季的5.3%有所下降，因為消費指標顯示出進一步回落的跡象，反映出近期貿易和通脹數據中的國內需求疲軟。國內需求疲軟的局面可能會促使政府加快穩定經濟增長的步伐。
消費是主要的拖累因素，6 月份社會消費品零售總額按年增速進一步放緩至2.0%。儘管近期假期數據中的總量指標有所增長，但人均旅行支出仍低於疫情前的水平，突顯出對消費者信心疲弱的持續擔憂。近期618 購物節和持續競爭壓力導致的降價也可能在一定程度上影響了社會消費品零售總額。
在出口增加的支持下，工業增加值保持強勁，6 月份按年增長5.3%。然而，由於持續的緊張局勢及其他地區緊縮的貨幣政策，全球需求的持久性仍存在不確定性。儘管如此，生產可能獲得設備以舊換新計劃帶來的國內需求的支撐，同時製造業投資依然強勁。
投資繼續呈現喜憂參半的局面，年初至今固定資產投資增速略微放緩至3.9%。通過設備以舊換新計劃提供的進一步政策支持，以及地方政府專項債券發行量的回升，可能有助於維持製造業和基礎設施投資增長，兩者在6 月份的按年增速均超過9%。
整體消費價格指數按年增速在6 月份放緩至0.2%，主要是由於新鮮農產品價格的拖累。核心消費價格指數與上月持平，按年增長0.6%，但由於包括一些服務業活動在內的消費者需求走軟，按月下降0.2%。與此同時，生產者價格指數的下跌速度按年有所減緩，僅下降0.8%，主要得益於較低的基數。
由於國內需求疲軟，6 月份進口按年下降2.3%，而出口在基數較低和持續對新興市場經濟體出口的推動下，按年增長8.6%。

中國三中全會——深化改革

中國共產黨領導人于7 月15 日至18 日召開了三中全會。會議公報提供了未來幾年改革計劃的總體概述，並重申了「到2035 年全面建成高水平社會主義市場經濟體制」的目標。

深化改革

會議公報中的關鍵主題包括重申對高品質發展和創新的支援、促進區域一體化以及管理地方政府債務和房地產行業等風險。此外，還提到了深化財政改革、加強宏觀政策協調和擴大對外開放，具體細節如下。公報承諾到2029 年完成《決定》中提出的改革任務。

1. 培育新質生產力

創新和綠色發展是關鍵目標

鑒於中國對高品質增長的追求，會議強調了創新和科學技術的培養。這意味著將投入更多資源促進研發、加強教育支持，以及推動新技術和數位化在現有行業中的應用。綠色發展也被重點提及，以幫助實現碳減排目標，這可能會帶動更多與綠色相關的投資。

2. 財政改革和債務管理

解決地方政府債務風險是優先事項

即將出台的財稅改革措施旨在更好地協調收入和支出，特別是考慮到地方政府的支出通常遠超其財政收入份額。與此相關的是，解決地方政府債務風險仍然是優先事項，持續的財政改革應該有助於促進能提高生產力的專案的擴展，例如基礎設施建設或社會服務的提供。

3. 解決房地產行業風險

房地產行業可能會得到更多支援

在5 月中旬出台一系列寬鬆措施後，房地產行業在6 月份有所緩解，但企穩之路仍然坎坷。由於房地產市場仍然承壓，提到「防範化解房地產行業風險」可能意味著在向房地產發展新模式過渡時，會有更多支持措施出台。事實上，我們認為政府有空間提供更多政策支持，以幫助穩定房地產行業。

4. 改善民生

轉向消費拉動型增長

擴大社會保障網路覆蓋範圍和發展壯大中等收入群體的政策也受到關注，政府呼籲「完善收入分配制度，完善就業優先政策，健全社會保障體系，深化醫藥衛生體制改革」。這將使中國進一步轉向消費拉動型增長，因為收入水平的提高和社會保障體系覆蓋範圍的擴大有助於減少預防性儲蓄並釋放消費潛力。同時，進一步的土地改革也應該有助於促進城鄉一體化，縮小城鄉家庭的收入差距。

5. 對外開放和資本市場改革

鼓勵更多的外國投資

持續的對外開放和資本市場改革可能會對內需增長起到補充作用。這可能需要進一步放寬市場准入，鼓勵外資進入中國內地，以及發展中國內地的資本市場。在全球關係方面，中國內地重申發展「一帶一路」倡議、鼓勵投資資金流動並加強與香港和澳門的融合。此外，與東盟或中東的合作也能為增長提供進一步的途徑。

*過往的表現並不代表未來的回報資料來源：Refinitiv Eikon。截至2024 年7 月21 日收盤

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2. 除非本報告顯示不同的日期及／或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2024 年7 月18 日。

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