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滙豐投資觀點

07/06/2020

宏觀展望

  • 隨著封鎖措施放寬,眾多經濟體的經濟活動正開始恢復。然而,復甦步伐仍然存在不確定性,第三季度之後尤甚
  • 我們認為,環球經濟最大可能呈現「剔」型復甦情境;短期內會有急劇反彈,隨後復甦會更為平緩
  • 在經歷最初的衝擊後,出現了週期性的贏家(中國、亞洲工業化地區)及輸家(亞洲以外的新興市場、較小型石油輸出國、前緣經濟體及英國)
  • 環球經濟需要持續支持,短期內通脹風險甚微。此「剔」型情境的最大下行風險是政策失誤。2020年下半年可能會開始出現「刺激措施疲勞」

投資觀點

COVID-19大流行為全球經濟帶來極大挑戰,但發達市場政府債券的收益率偏低,令股票風險溢價(與無風險資產相比的超額回報)仍然吸引

龐大的寬鬆政策措施及疫情傳播情況緩和,令下行尾端風險有所緩減

美國政策官員已及時採取一致的行動;美國擁有豐富的經濟、醫療和科技資源以抵抗疫情。企業業績領先其他地區,大型科技公司也帶來利好作用

在政治挑戰下,較難推出大型而協調的財政政策支援,而歐洲央行正盡量擴大其權力範圍。此外,歐元區的經濟表現在疫情前已見疲弱、英國今年底有硬脫歐風險,以及政府可能在危機期間施壓要求企業保持低股息

儘管如此,我們認為經風險調整回報吸引。歐洲央行迄今採取積極和創新的政策方針,德國政府亦已採取極大規模的財政寬鬆政策。大部分國家的感染個案增長已受控

英國股票的風險溢價(與現金相比的超額回報)仍然遠高於其他成熟市場

英國政府和英國央行已實施全面而協調的經濟刺激措施,希望支持企業和就業

日本的利率已經超低,而且政府債務水平高企,與其他國家相比,其政策支援的空間有限。另一方面,在COVID-19爆發前,日本的經濟增長已非常疲弱

但我們認為估值非常吸引,而日本(連同其他亞洲工業化經濟體)在控制COVID-19疫情傳播方面有良好表現

估值與發達市場股市大致相若。我們認為,亮點為亞洲新興市場,可受惠於中國增長復甦及進一步政策行動

聯儲局政策極端寬鬆和油價下跌,為許多新興市場經濟體的重要有利因素

商品價格下跌,為拉丁美洲和俄羅斯本身已見疲弱的增長動力,帶來重大挑戰。考慮到供應鏈因素,中歐和東歐經濟體容易受歐洲製造業放緩影響

許多新興市場經濟體(主要為亞洲以外)處理現時健康和經濟危機的能力有限。在多個拉丁美洲國家,COVID-19個案增長仍在上行

  • 投資觀點根據2020年6月期間舉行的滙豐環球投資管理資產配置區域會議、滙豐環球投資管理於2020年5月31日計算的長線預期回報預測、我們的投資組合優化過程及實際投資組合比重而定。
  • 偏低、偏高和中性比重分類,是在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向,反映我們的長線估值訊號、短線周期性觀點以及實際投資組合比重。上述比重參考 了環球投資組合。然而,個別投資組合的比重,可能因應委託、基準、風險狀況、和個別資產類別在不同地區是否可選以及風險程度而有分別。

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。

  • 環球投資級別企業債券方面,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,美元投資級別企業債券、歐元及英鎊投資級別企業債券的觀點,取決於相對整體環球投資級別企業債券市場的比重。
  • 亞洲日本除外股票方面,整體區域的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而,個別國家的觀點則取決於相對整體亞洲日本除外股票截至2020年5月31日的比重。
  • 同樣地,對新興市場政府債券而言,整體資產類別的偏低、偏高和中性分類,也是基於在分散投資、典型的多元資產投資組合中應用的概括性資產配置傾向。然而新興亞洲定息資產的觀點則取決於相對整體新興市場政府債券(硬貨幣)截至2020年6月30日的比重。

 

資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。

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