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COVID-19大流行為全球經濟帶來極大挑戰,但發達市場政府債券的收益率偏低,令股票風險溢價(與無風險資產相比的超額回報)仍然吸引
龐大的寬鬆政策措施及疫情傳播情況緩和,令下行尾端風險有所緩減
美國政策官員已及時採取一致的行動;美國擁有豐富的經濟、醫療和科技資源以抵抗疫情。企業業績領先其他地區,大型科技公司也帶來利好作用
在政治挑戰下,較難推出大型而協調的財政政策支援,而歐洲央行正盡量擴大其權力範圍。此外,歐元區的經濟表現在疫情前已見疲弱、英國今年底有硬脫歐風險,以及政府可能在危機期間施壓要求企業保持低股息
儘管如此,我們認為經風險調整回報吸引。歐洲央行迄今採取積極和創新的政策方針,德國政府亦已採取極大規模的財政寬鬆政策。大部分國家的感染個案增長已受控
英國股票的風險溢價(與現金相比的超額回報)仍然遠高於其他成熟市場
英國政府和英國央行已實施全面而協調的經濟刺激措施,希望支持企業和就業
日本的利率已經超低,而且政府債務水平高企,與其他國家相比,其政策支援的空間有限。另一方面,在COVID-19爆發前,日本的經濟增長已非常疲弱
但我們認為估值非常吸引,而日本(連同其他亞洲工業化經濟體)在控制COVID-19疫情傳播方面有良好表現
估值與發達市場股市大致相若。我們認為,亮點為亞洲新興市場,可受惠於中國增長復甦及進一步政策行動
聯儲局政策極端寬鬆和油價下跌,為許多新興市場經濟體的重要有利因素
商品價格下跌,為拉丁美洲和俄羅斯本身已見疲弱的增長動力,帶來重大挑戰。考慮到供應鏈因素,中歐和東歐經濟體容易受歐洲製造業放緩影響
許多新興市場經濟體(主要為亞洲以外)處理現時健康和經濟危機的能力有限。在多個拉丁美洲國家,COVID-19個案增長仍在上行
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
雖然美國聯儲局態度審慎,將利好此資產類別,但亞洲債券息差較其他新興市場狹窄,削弱相對吸引力
我們認為此資產類別的經風險調整回報吸引。新興市場亞洲經濟體可受惠於中國增長復甦
與其他新興市場相比,我們較為偏好新興市場亞洲股票
最新經濟指標顯示活動強勁復甦,5月份工業利潤錄得按年正增長
政策支援持續(包括擴大中小企的信貸),有足夠能力實施廣泛貨幣政策寬鬆
中國股市的特點是高度側重網上和數碼經濟,持續催化劑包括資本市場進一步自由化
預期經風險調整回報仍然吸引,而經濟活動高頻指標整體有改善(但升幅甚小)。在新冠病毒個案增加下,死亡人數仍然偏低,讓政府可以審慎地重啟經濟
貨幣及財政支援為經濟體系投入前所未見的流動性,有助支持風險資產
香港是其中一個在抵抗COVID-19疫情方面表現最佳的經濟體,大致成功遏止了本地感染;社交距離措施已大為放寬,復工情況已正常化
環球貨幣政策寬鬆,減輕了香港利率的壓力
政策措施持續給予支持,大幅抵銷COVID-19爆發後的經濟放緩
預期經風險調整回報仍然吸引。由於地緣政治局勢不確定,新加坡作為區內安全港的地位有所提高
韓國經濟表現強勁,成功避免實施全國封鎖政策
政策措施持續帶來支持,貨幣政策保持溫和。企業管治改革為長遠的正面催化劑
寬鬆的財政和貨幣政策為增長提供支持。台灣的新冠病毒疫情已受到良好控制,本地經濟活動持續改善
台灣受惠於因遙距學習和在家工作所產生對科技產品的強勁需求
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
政府債券的預期回報極低,市場定價反映了極為悲觀的增長環境
我們認為政府依賴針對性財政措施支持增長的可能性越來越高,這可能使債券的分散投資特性遭削弱
相對其他資產類別,預期經風險調整回報似乎欠缺吸引力。美國政府正實施史上規模最大的財政刺激措施
國庫券能否有效地「分散風險」屬未知之數
我們認為預期經風險調整回報仍然非常差。英國政府正採取大規模財政刺激措施
估值並不吸引,加上多國政府正放寬財政政策,尤其是德國。非核心國家財政狀況疲弱為主要風險
我們認為日本政府債券的估值過高
近期市場拋售後,預期回報有所增加,主要受惠於多數新興市場貨幣下跌
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
息差仍高於2020年初,發達市場央行亦作出大手購買
眾多經濟體逐步解除封鎖,支持了企業的業務前景。投資級別債券市場的流動性近期也有改善
美國投資級別債券的估值今年有改善,具有更佳安全邊際抵禦經濟下行風險。聯儲局史上首次購買投資級別企業債券,美國政府則推出措施支援大型企業
疫情爆發前,美國的企業基本因素大致強勁,槓桿處於正常水平,有能力支付債務利息開支
歐元投資級別債券因息差擴闊,今年的潛在回報有改善
歐洲央行和英國央行已大幅增加淨資產購買規模(包括企業債券)。如風險繼續增加,援助措施的規模可能進一步擴大
與發達市場債券的估值有差距,但在亞洲增長表現造好下,亞洲企業可能表現領先
我們認為高收益債券的息差相當高。信貸風險溢價(承擔企業違約風險的補償)水平吸引。聯儲局及歐洲央行已採取措施支持市場
與發達市場相比,我們繼續看好亞洲信貸
預期經風險調整回報與我們的偏高比重觀點吻合。聯儲局已制訂措施支持市場
亞洲高收益債券的估值較美國和歐洲高收益債券吸引,有助緩衝負面消息帶來的影響
許多亞洲經濟體遏止了COVID-19傳播,也可受惠於中國增長復甦
估值與我們的偏高比重觀點吻合
貨幣政策仍然極端寬鬆,歐洲央行可能在今年推出措施支持市場
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
另類投資(十二個月以上) |
在低債券收益率及債券可能失去其多元化特質的環境下,黃金期貨為多元資產投資組合提供合理的分散投資優勢。在不確定性高企和利率偏低下,金價自COVID-19疫情發生以來表現良好
雖然局部復甦,但全球房地產股本市場仍較危機前水平低約25%(以美元計)。股息收益率仍然高企,與整體股市和發達市場政府債券相比提供廣闊的利潤空間。我們仍然認為市場已過度折讓疫情對全球物業市場的負面影響。對能夠承擔持續高波幅的投資者而言,我們認為預期長遠回報在極低政策利率下有充足溢價
估值近期有改善,反映新興市場前景的下行風險較高
商品在近期拋售過後定價具吸引力,但需求及/或供應能否在短期內迅速調整以支持價格回升,仍屬未知之數
根據我們的計算,許多商品(尤其是能源)的預期轉倉收益率(重續期貨合約的成本)為負數
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
COVID-19大流行為全球經濟帶來極大挑戰,但發達市場政府債券的收益率偏低,令股票風險溢價(與無風險資產相比的超額回報)仍然吸引
龐大的寬鬆政策措施及疫情傳播情況緩和,令下行尾端風險有所緩減
美國政策官員已及時採取一致的行動;美國擁有豐富的經濟、醫療和科技資源以抵抗疫情。企業業績領先其他地區,大型科技公司也帶來利好作用
在政治挑戰下,較難推出大型而協調的財政政策支援,而歐洲央行正盡量擴大其權力範圍。此外,歐元區的經濟表現在疫情前已見疲弱、英國今年底有硬脫歐風險,以及政府可能在危機期間施壓要求企業保持低股息
儘管如此,我們認為經風險調整回報吸引。歐洲央行迄今採取積極和創新的政策方針,德國政府亦已採取極大規模的財政寬鬆政策。大部分國家的感染個案增長已受控
英國股票的風險溢價(與現金相比的超額回報)仍然遠高於其他成熟市場
英國政府和英國央行已實施全面而協調的經濟刺激措施,希望支持企業和就業
日本的利率已經超低,而且政府債務水平高企,與其他國家相比,其政策支援的空間有限。另一方面,在COVID-19爆發前,日本的經濟增長已非常疲弱
但我們認為估值非常吸引,而日本(連同其他亞洲工業化經濟體)在控制COVID-19疫情傳播方面有良好表現
估值與發達市場股市大致相若。我們認為,亮點為亞洲新興市場,可受惠於中國增長復甦及進一步政策行動
聯儲局政策極端寬鬆和油價下跌,為許多新興市場經濟體的重要有利因素
商品價格下跌,為拉丁美洲和俄羅斯本身已見疲弱的增長動力,帶來重大挑戰。考慮到供應鏈因素,中歐和東歐經濟體容易受歐洲製造業放緩影響
許多新興市場經濟體(主要為亞洲以外)處理現時健康和經濟危機的能力有限。在多個拉丁美洲國家,COVID-19個案增長仍在上行
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
雖然美國聯儲局態度審慎,將利好此資產類別,但亞洲債券息差較其他新興市場狹窄,削弱相對吸引力
我們認為此資產類別的經風險調整回報吸引。新興市場亞洲經濟體可受惠於中國增長復甦
與其他新興市場相比,我們較為偏好新興市場亞洲股票
最新經濟指標顯示活動強勁復甦,5月份工業利潤錄得按年正增長
政策支援持續(包括擴大中小企的信貸),有足夠能力實施廣泛貨幣政策寬鬆
中國股市的特點是高度側重網上和數碼經濟,持續催化劑包括資本市場進一步自由化
預期經風險調整回報仍然吸引,而經濟活動高頻指標整體有改善(但升幅甚小)。在新冠病毒個案增加下,死亡人數仍然偏低,讓政府可以審慎地重啟經濟
貨幣及財政支援為經濟體系投入前所未見的流動性,有助支持風險資產
香港是其中一個在抵抗COVID-19疫情方面表現最佳的經濟體,大致成功遏止了本地感染;社交距離措施已大為放寬,復工情況已正常化
環球貨幣政策寬鬆,減輕了香港利率的壓力
政策措施持續給予支持,大幅抵銷COVID-19爆發後的經濟放緩
預期經風險調整回報仍然吸引。由於地緣政治局勢不確定,新加坡作為區內安全港的地位有所提高
韓國經濟表現強勁,成功避免實施全國封鎖政策
政策措施持續帶來支持,貨幣政策保持溫和。企業管治改革為長遠的正面催化劑
寬鬆的財政和貨幣政策為增長提供支持。台灣的新冠病毒疫情已受到良好控制,本地經濟活動持續改善
台灣受惠於因遙距學習和在家工作所產生對科技產品的強勁需求
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
政府債券的預期回報極低,市場定價反映了極為悲觀的增長環境
我們認為政府依賴針對性財政措施支持增長的可能性越來越高,這可能使債券的分散投資特性遭削弱
相對其他資產類別,預期經風險調整回報似乎欠缺吸引力。美國政府正實施史上規模最大的財政刺激措施
國庫券能否有效地「分散風險」屬未知之數
我們認為預期經風險調整回報仍然非常差。英國政府正採取大規模財政刺激措施
估值並不吸引,加上多國政府正放寬財政政策,尤其是德國。非核心國家財政狀況疲弱為主要風險
我們認為日本政府債券的估值過高
近期市場拋售後,預期回報有所增加,主要受惠於多數新興市場貨幣下跌
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
息差仍高於2020年初,發達市場央行亦作出大手購買
眾多經濟體逐步解除封鎖,支持了企業的業務前景。投資級別債券市場的流動性近期也有改善
美國投資級別債券的估值今年有改善,具有更佳安全邊際抵禦經濟下行風險。聯儲局史上首次購買投資級別企業債券,美國政府則推出措施支援大型企業
疫情爆發前,美國的企業基本因素大致強勁,槓桿處於正常水平,有能力支付債務利息開支
歐元投資級別債券因息差擴闊,今年的潛在回報有改善
歐洲央行和英國央行已大幅增加淨資產購買規模(包括企業債券)。如風險繼續增加,援助措施的規模可能進一步擴大
與發達市場債券的估值有差距,但在亞洲增長表現造好下,亞洲企業可能表現領先
我們認為高收益債券的息差相當高。信貸風險溢價(承擔企業違約風險的補償)水平吸引。聯儲局及歐洲央行已採取措施支持市場
與發達市場相比,我們繼續看好亞洲信貸
預期經風險調整回報與我們的偏高比重觀點吻合。聯儲局已制訂措施支持市場
亞洲高收益債券的估值較美國和歐洲高收益債券吸引,有助緩衝負面消息帶來的影響
許多亞洲經濟體遏止了COVID-19傳播,也可受惠於中國增長復甦
估值與我們的偏高比重觀點吻合
貨幣政策仍然極端寬鬆,歐洲央行可能在今年推出措施支持市場
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
資料來源:彭博,滙豐環球投資管理。數據截至2020年6月30日收市。
另類投資(十二個月以上) |
在低債券收益率及債券可能失去其多元化特質的環境下,黃金期貨為多元資產投資組合提供合理的分散投資優勢。在不確定性高企和利率偏低下,金價自COVID-19疫情發生以來表現良好
雖然局部復甦,但全球房地產股本市場仍較危機前水平低約25%(以美元計)。股息收益率仍然高企,與整體股市和發達市場政府債券相比提供廣闊的利潤空間。我們仍然認為市場已過度折讓疫情對全球物業市場的負面影響。對能夠承擔持續高波幅的投資者而言,我們認為預期長遠回報在極低政策利率下有充足溢價
估值近期有改善,反映新興市場前景的下行風險較高
商品在近期拋售過後定價具吸引力,但需求及/或供應能否在短期內迅速調整以支持價格回升,仍屬未知之數
根據我們的計算,許多商品(尤其是能源)的預期轉倉收益率(重續期貨合約的成本)為負數
「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持正面傾向。
「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別持負面傾向。
「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,以及相對有關的內部或外界基準,滙豐環球投資會(或應該會)對該資產類別沒有特定的負面或正面傾向。
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