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2024年4月29日
投資者氣氛因美國利率長期偏高的預期而繼續受打擊。在這情況下，第一季財報季度尤其重要。迄今公佈的業績表現參差，目前預期第一季每股盈利增長只有按年0.5%，低於上月預測的3.4%。現時仍處於業績季度初期，往後將主要取決於「七大」科技巨企的表現。
過去數月，美國2024年全年的利潤預期一直趨向改善。與此同時，經濟環境持續穩健。分析師預期，每股盈利增長對大型科技公司的依賴將在今年內下降。
多數新興市場股市的盈利修正呈下降趨勢。這分歧部分是受聯儲局利率長期偏高的壓力及美元強勢造成的外匯波動所影響。加上中國內地面對宏觀挑戰，拖累區內氣氛，分析師調低對前景的展望也屬合理。
但情況並非完全負面。亞洲第一季的盈利至今稍勝預期。晶片需求復甦，帶動了貿易流量改善。中國內地政策支援有成功跡象。如情況持續，盈利前景可能回穩。整體而言，新興市場的估值相對較低，支持我們繼續看好該資產類別。
前緣市場股票月內受環球股市拋售所拖累。美國利率長期偏高的前景拖累表現，但其下行幅度相對輕微（跌4%）。
造成此情況的原因之一，可能是多個前緣市場受惠於國家之間的相關性較低，造成多元化表現和較低波動性。前緣市場一般由國內投資者主導，市場氣氛也受當地議題推動，而環球投資者的持有量相對較少（且估值偏低）。
除此以外，前緣市場與新興和成熟市場的相關性亦較低，令其配置可成為分散投資組合的潛在來源。全球增長最快的經濟體之中，亦包括前緣國家，例如菲律賓和越南等亞洲大國（分別佔MSCI前緣新興市場指數的22%和16%）。前者預期可進一步受惠於「友岸外判」，後者則預期在亞洲的政策寬鬆周期中領先。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
金價在3月初以來上漲，升幅高達15%。傳統上，黃金被視為通脹對沖工具，而市場對通脹持續的擔憂重燃，似乎為金價發揮了一些作用。此外，黃金往往可受惠於投資者的焦慮，近期的地緣政局便令緊張氣氛有所加劇。
從結構上看，黃金近期表現造好，因投資者面對著氣候變化、經濟碎片化和資源民族主義等長期挑戰，這些因素均會導致通脹，並增加經濟不確定性。由於地緣政局緊張及美國財政狀況欠佳，促使主要新興市場的外匯儲備由以美元計價資產轉趨多元化。
金價與實際美國國庫券息率過去一直呈緊密的負相關性，但上述發展或已打破了這種關係。即使黃金仍可能受到在「多極世界」尋求潛在投資組合對沖的投資者所青睞，但上述情況是對黃金保持審慎的原因之一。
典型的60/40股債投資組合（藉債券提供的下行保障來平衡股票的上行風險），向來是提供經風險調整後回報的可靠方式。但此策略在2022年失效，因兩類以往不相關的資產同步下跌。在通脹高企和前景不確定之下，股債相關性持續偏高的風險，成為了放棄此策略的原因。
但此策略的失效似乎被嚴重誇大。去年，60/40組合的總回報為18%，年初至今亦處於升勢。某程度上，這是由股市反彈所推動。但隨著市場預期利率前景較長時間處於偏高水平，債券息率依然高企。這令債券的入息部分成為了組合內的重要回報來源。
萬一出現不利增長的衝擊或假如政策息率下調，債券或有資本增值潛力。然而，重點是通脹放緩需有進一步進展，這可令央行「政策帶來支持」的觀點回歸，令股債相關性下降。
全球越來越多央行減息，令印尼上周意外地加息的消息備受注目。印尼央行行長Perry Warjiyo表示，決定將利率提高至6.25%是為了應付「全球風險惡化」，屬控制通脹的「先制及前瞻」措施。
綜觀亞洲，宏觀討論主要圍繞美國利率較長期維持較高和油價走強的影響。聯儲局的鷹派態度和「美元強勢（king dollar）」推低亞洲貨幣，讓人對減息周期產生懷疑。
亞洲近期的數據便顯示通脹稍為高於預期，基數效應的利好作用將在第二季減退，意味亞洲央行並不急於跟隨拉丁美洲和東歐提前減息。重點是印尼央行上周的行動不應視為重返加息策略部署；因為就增長和通脹趨勢而言這並不合理。然而，亞洲的減息周期似乎將會推遲，而實際減息幅度亦可能低於分析師預期。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升亦可跌。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
美國通脹憂慮加劇使核心政府債券受壓，風險市場靠穩，而美元指數回軟。美國核心個人消費開支平減指數在2024年第一季意外地上行，鞏固市場目前對本周聯邦公開市場委員會會議之前，美國利率將較長時間維持偏高的說法。美股反覆上升，第一季盈利表現參差。道瓊斯歐洲50指數略升，歐元區經濟氣氛有改善。日本央行4月維持政策不變，日圓普遍疲弱提振了日經指數，24財年的通脹預測上調至2.8%。新興市場方面，上證綜合指數微跌，中國的經濟擔憂持續；印度Sensex指數處於正數區間。商品方面，油價結束連續兩周跌勢，因供應憂慮持續。地緣政治擔憂紓緩使金價受壓。 |
豐投資管理。彭博。數據截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
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