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2025年12月10日
在经历年初的缓慢开局后，全球气候类股票——尤其是太阳能、风能和核能领域——出现强势反弹，年初至今的表现跑赢环球股票。展望后市，汇丰环球投资研究认为，太阳能和储能为气候变化范围内最具吸引力的机会。在成本持续下降、政策框架利好及技术高速发展的支持下，太阳能继续引领全球清洁能源转型进程。与此同时，储能在减少交通运输和电力行业排放方面发挥着日益重要的作用。
资料来源：国际能源署——《2025 年全球能源回顾》——授权：CC by 4.0；汇丰环球投资研究
从汇丰环球投资研究（“汇丰研究”）专有的“汇丰气候解决方案数据库”[@why-esg-matters-04-01](HCSD) 中可以看到，全球气候类股票在今年第三季度价格走势强劲；截至 10 月 16 日，其 2025 年表现较环球股票基准（富时环球指数）高出 11.4 个百分点[@why-esg-matters-04-02]。此前数年，气候类股票始终保持跑赢大盘的稳健表现，2024 年的涨幅更是达到 15.4 个百分点。
气候类股票年初至今表现跑赢环球股票
资料来源：富时罗素、LSEG Datastream、汇丰，截至 2025 年 10 月 16 日
近期涨势由纯气候类股票推动
资料来源：富时罗素、LSEG Datastream、汇丰，截至 2025 年 10 月 16 日
汇丰研究按区域和领域对气候类股票的分析显示 ，近期价格的优异表现具有普遍性，这意味着与今年年初具挑战性的前景相比，市场出现了显著好转。2025 年前几个月，政治反弹、可持续投资相关的情绪恶化，以及围绕“漂绿”行为和监管变化的担忧，对 HCSD 中气候类股票的表现产生了不利影响。
尽管其中许多问题依然存在，但气候类股票自 7 月初以来的强劲相对表现，与不确定性略有缓解的态势相一致——这种不确定性尤其与美国气候政策相关，而《大而美法案》在一定程度上缓解了该不确定性。
通过进一步分析可以发现，纯气候类股票（即气候相关业务活动收入占比过半的企业）今年的回报率最高，约为 35%。这很可能反映出投资者在扩大对清洁能源技术企业投资范围的同时，更倾向于选择纯气候类股票。
值得注意的是，即使气候相关收入不足 50% 的企业，其 2025 年的表现也同样跑赢环球股票基准。这一持续的趋势，更加强了气候类股票过去十年的稳定优异表现——即便期间面临各类市场挑战。
对 HCSD 中股票的区域价格表现分析显示，亚太地区以 34% 的年初至今回报率居于首位。尽管北美和欧洲的气候类股票整体表现落后于 HCSD 股票，但它们仍跑赢全球股票基准。
从以往的数据来看，亚太地区的气候类股票回报率一直高于其他区域，其背后推动因素包括强劲的经济增长以及清洁能源技术投资的增加。值得一提的是，该区域在 HCSD 的所有气候类股票中占比超半数，且一直是全球气候类企业收入的重要贡献者。
可持续股票基金[@why-esg-matters-04-03]今年以来已出现 570 亿美元的净流出，这是自 2020 年以来首次录得资金外流。美国市场为主要推动因素，截至今年 10 月 10 日，该市场的资金外流规模达 435 亿美元。造成这一趋势的主要原因包括政治反弹、投资者对可持续投资的情绪减弱，以及对“漂绿”行为和监管变化的担忧。
2020 年以来可持续股票基金首次出现资金外流
资料来源：晨星、汇丰，截至 2025 年 10 月 10 日（采用周度数据）
尽管如此，可持续基金的资产管理规模仍在持续增长
资料来源：晨星、汇丰
相比之下，可持续债券基金在 2025 年仍保持强劲势头，吸引资金流入达 570 亿美元，占环球债券基金总流入额的 6% 以上。
尽管可持续股票基金出现资金外流，但股票与债券类可持续基金的资产管理规模 (AUM) 均有所上升，反映出其强劲的价格表现，也印证了全球气候类股票实现强劲回报的观察结论[@why-esg-matters-04-04]。值得注意的是，自 2021 年以来，可持续股票基金和债券基金的资产管理规模长期增长率，分别高于全股票型基金和全债券型基金。
在主要市场中，美国仍是主要的拖累因素——年初至今的资金外流在近几个月持续加剧，可持续股票基金和债券基金的资金外流规模从上个季度末的约 160 亿美元增至目前的约 430 亿美元。这两类基金的资金外流规模均超过其资产管理规模的 10%，凸显了美国可持续投资前景的恶化。《大而美法案》中关于提前终止并逐步取消《通胀削减法案》对可再生能源及交通领域的税收抵免，进一步抑制了市场情绪。
尽管美国的资金外流占主导趋势，但有迹象表明资金正转向欧洲和亚洲市场，其中瑞士和中国均录得资金净流入。
汇丰研究对 HCSD 应用其量化框架后，认定太阳能和储能为气候变化领域内最具吸引力的主题。我们将探讨支持这两大领域的基本面因素。
在成本持续下降、强有力的政策支持及技术高速发展的推动下，太阳能继续引领全球清洁能源增长。根据国际能源署《2025 年世界能源投资报告》[@why-esg-matters-04-05] 的预测，2025 年太阳能光伏技术（将太阳光转化为电能的电池）的投资预计将超过 4,500 亿美元，超过所有其他可再生能源。
全球范围内可再生能源承诺与政策正在推动可再生能源和太阳能的发展，其中包括：到 2030 年将可再生能源发电装机容量提升至三倍，至少达到 11 太瓦 (COP28)；摆脱对化石燃料的依赖 (REPowerEU)；到 2030 年动员 1 万亿美元太阳能投资（国际太阳能联盟）；以及中国、印度、阿联酋、南非、巴西等国制定的多项国家层面支持政策与目标。此外，为与国际能源署[@why-esg-matters-04-06] 净零排放目标保持一致，到 2030 年太阳能发电量需达到约 9,200 太瓦时，这意味着需在 2024 年的水平上实现约 28% 的年均增长。
过去十年间，先进的制造能力、多晶硅价格下降及规模经济效应的提升，使得太阳能电池价格大幅下跌，相比化石燃料发电更具竞争力。太阳能的成本已远低于天然气、煤炭及其他可再生能源（风能除外）。此外，彭博新能源财经预计，未来十年太阳能成本将进一步下降 31%，使其有望成为具吸引力的长期能源投资领域。
到 2030 年，新兴经济体预计将贡献全球太阳能装机容量净增量的约 78%，其中主要由中国推动。事实上，中国已成为全球太阳能投资与供应链中心——2024 年全球新增可再生能源装机容量中，中国占比接近三分之二。
太阳能电站装机容量趋势及预测
资料来源：国际可再生能源署、彭博新能源财经、汇丰
*彭博新能源财经预测基于 COP28 提出的“到 2030 年可再生能源装机容量增至三倍”的目标
到 2035 年，全球太阳能平准化成本预计下降 31%
资料来源：彭博新能源财经、汇丰
交通运输与电力部门的排放量合计约占全球总排放量的三分之二，降低这两个部门的排放量是实现净零排放目标的关键所在。储能系统在提升清洁能源交通运输与可再生能源的效率和可靠性方面发挥着关键作用。依据国际能源署 2050 年净零排放设想，到 2030 年，电动车的加速普及有望使石油需求减少 800 万桶╱日，而电池解决方案正是这一转型的核心。
在电力行业，电池储能解决方案通过在用电低谷时段储存富余电能，并于用电高峰时段释放电能，来提升电力系统的效率，从而减少能源损耗，助力可再生能源并入电网。
为了与国际能源署的净零排放目标保持一致，到 2030 年，全球储能电池的年需求量需增至六倍，达到 6 太瓦时。其中，90% 的需求预计来自电动车与混合动力汽车用电池，其余 10% 则来自其他储能应用场景。此外，全球储能电池系统市场规模预计将翻两番，从 2023 年的 1,200 亿美元增至 2030 年的 5,000 亿美元。
目前，清洁交通运输与能源行业的锂离子电池年需求量占全球总需求量的 90% 以上。随着电池价格持续走低，电动车以及大型公用事业与住宅用太阳能解决方案的应用将进一步普及，这一占比预计会继续上升。电池成本已从 2010 年的 1,400 美元╱千瓦时大幅降至 2024 年的不到 115 美元╱千瓦时。在持续创新与更高能量密度电池生产的推动下，预计未来几年全球电池均价将降至 100 美元╱千瓦时以下，从而进一步支撑能源转型进程。
2025 年，清洁能源板块（尤其是太阳能、风能与核能）为气候相关类股票的强劲表现奠定了稳健的基础。与此同时，美国可持续股票基金的资金流出规模有所扩大，而瑞士与中国则成为主要的资金流入地。汇丰研究的分析指出，太阳能和储能为气候变化投资领域内最具前景的主题。
1. 本报告发布日期为 2025 年 12 月 10 日。
2. 除非本报告中列明不同日期和╱或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至 2025 年 12 月 9 日收市时间。
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