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聚焦中国：中国 2025 年中央经济工作会议：要点解读

2025年12月16日

概要

  • 中国中央经济工作会议将提振国内需求确定为明年的重点任务。
  • 政策制定者释放出加大房地产支持力度的信号，重点放在供给侧调整和保障性住房。
  • “反内卷”举措或将在 2026 年进一步推进，而“十五五”规划将由科技和基础设施建设提供重要支撑。

中国数据回顾（2025 年 11 月）[@source-wind-hsbc]

  • 11 月社会消费品零售总额按年增长 1.3%，为今年以来最低增速。消费者信心依然低迷，尤其是在就业前景方面，而房地产行业的进一步拖累可能也是原因之一。此外，去年消费品以旧换新计划形成的高基数效应也影响了家电、汽车等品类。
  • 11 月固定资产投资继续下降，按年降幅为 12%，与上月持平。主要拖累来自房地产行业，房地产投资按年大幅下滑 30%，创历史新低，尽管制造业投资降幅略有收窄起到一定缓冲作用。基础设施投资下降速度较上月略有加快，按年下降约 10%。
  • 11 月工业增加值保持韧性，按年增长 4.8%，这得益于出口强劲增长，以及高技术制造业（增长 8.4%）和装备制造业（增长 7.7%）的带动。不过，仍需保持谨慎，因制造业投资按年下降 4.5%，这可能受到“反内卷”行动的影响；例如，电气机械和黑色金属制造业投资增速降至 2024 年 9 月以来最低水平。
  • 11 月消费价格指数按年上涨 0.7%，为 2024 年 3 月以来最高水平，主要受食品价格上涨支撑。核心消费价格指数亦回升至按年上涨 1.2%，主要受黄金相关产品价格按年大幅上涨 58.4%的推动。与此同时，生产价格指数按年下降 2.2%，因房地产和基础设施相关行业价格表现不佳，可能受累于近期投资增速放缓。
  • 11 月出口按年增速反弹至 5.9%，扭转了 10 月的收缩态势。这一回升主要得益于低基数效应和贸易紧张局势缓解，从而提振了高科技产品出口和对欧盟出口。在高科技产品和铜需求强劲的支撑下，进口亦按年增长 1.9%，反映出对科技和创新领域的持续投资。

中国 2025 年中央经济工作会议：要点解读

中国中央经济工作会议于 12 月 10 日至 11 日召开，回顾了全年经济表现并确定了 2026 年的工作重点。会议强调以稳增长为导向，通过提振消费、发展科技和推进绿色转型实现高质量发展，旨在确保“十五五”规划开好局、起好步。

战略重点

重点方向：内需、房地产与反内卷

本次中央经济工作会议明确了 12 月政治局会议未详细提及的几点内容。值得注意的是，会议指出 2026 年的首要任务将是通过扩大消费和投资来增强国内需求，并辅以新的政策性融资工具和城镇化项目支持。稳定房地产行业的紧迫性更加凸显，反映出近期市场下行的压力。此外，会议提及反内卷行动，表明政府可能出台针对性政策以解决供需失衡问题。

财政与货币政策

财政与货币政策将保持扩张取向

会议重申将继续实施积极的财政政策，财政赤字目标设定在国内生产总值的 4%左右，并通过发行特别国债等方式作为补充。财政改革将侧重于完善地方税制和重组地方政府债务，包括加快结算拖欠企业账款。在货币政策方面，中国人民银行预计将继续通过降息、下调存款准备金率，以及运用结构性政策工具和购买政府债券等方式，支持经济增长和价格回升。

消费与社会领域举措

提高收入是提振消费者信心的关键

中央经济工作会议将通过消费和投资来刺激内需确定为首要任务。《提振消费专项行动方案》的推出表明后续将有更多政策举措。提升居民收入被视为恢复消费者信心的关键因素。其他结构性措施，例如通过将灵活就业人员纳入失业保险体系、改善医疗服务可及性来扩大社会保障网络，同样有助于释放消费潜力。鉴于中国灵活就业人员规模已超过 2.4 亿人（国家统计局，2024 年），扩大该群体的社会保障覆盖范围，有望降低其预防性储蓄倾向。

中央经济工作会议同时强调需要“释放服务消费潜力”，指出中国服务消费占国内生产总值的比重仍低于许多发达经济体。明年的相关政策或将加大对服务业的支持力度，例如推出定向消费补贴。

在消费回升的同时，仍需以基础设施建设和城镇化投资形成配合。随着“十五五”规划启动，新一轮项目建设有望展开，并得到近期推出的创新型金融政策工具支持。10 月，新发行的 5,000 亿元人民币融资工具已全部投向数千个项目，潜在可支撑约 7 万亿元人民币的总投资规模。

房地产行业企稳

加大对房地产市场的支持力度超出预期

在房地产方面，中央经济工作会议强调通过因城施策稳定房地产市场的重要性，包括控制新增供给、减少库存、优化住房结构，以及将存量商品房转变为保障性住房。这一表态力度强于此前预期。如果政府进行更大规模的干预，例如动用中央财政资金将住房资产从银行资产负债表剥离并消化住房存量，或会更有效地稳定房地产行业。

市场改革与绿色转型

全国统一大市场将有助于促进公平竞争

尽管近期“反内卷”措施受到的关注有所下降，但中央经济工作会议重申了其重要性。相关计划包括加快建设全国统一大市场，促进生产要素自由流动，减少地方保护主义，从而促进公平竞争。绿色转型依然是政策重点之一，会议提出将加快推进能效提升和碳减排行动，并计划在 2027 年前将全国碳排放权交易市场的覆盖范围扩大至主要行业，以配合 2030 年和 2060 年的碳中和目标。

科技发展与对外开放

科技发展仍是政策重点

中央经济工作会议还强调将持续聚焦科技发展，包括加大对教育、科研和创新中心的投入，并加快采用人工智能等先进技术。尽管政策重点在于扩大内需，但中国仍将坚持推进高水平对外开放和改革，通过扩大进口、增加对外投资来推动经济再平衡，例如持续推进“一带一路”倡议以及深化双边贸易和投资合作。

资料来源：LSEG Eikon

*过往的表现并不代表未来的回报。

资料来源： LSEG Eikon。截至 2025年 12月 12日收盘

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