汇丰投资展望：2026年第四季

从美国第二季的业绩可见，人工智能仍然是企业盈利增长的主要动力，但我们目前更关注在整个人工智能生态系统中，能够将人工智能技术、产品或投资转化为盈利的企业及行业。

人工智能的应用及投资持续加速，进一步推动市场的乐观情绪。人工智能模型能力日渐提升，而相关应用场景也不断拓展，从机器人、自动化到医疗保健及消费服务等领域。市场预计人工智能资本开支的总额将由 2026 年第一季的 7,350 亿美元，上升至 2027 年约 1 万亿美元，这将为主要受益的企业盈利提供支持。

美国继续带领市场，众多超大型科技股仍占主导地位。亚洲是全球芯片需求的主要受益者，而欧洲的人工智能应用者同样从这一趋势中获益。此外，市场反弹主要受盈利增长所带动，而美国科技板块目前的市盈率远较于去年为低。因此，我们认为科技板块的估值并不算高。

• 受人工智能主导的创新所带动，信息科技仍是我们在美国、亚洲行业配置中的最大板块，在部分欧洲地区亦然 。
• 在科技领域中，我们看好云计算、半导体及人工智能技术的应用，这些领域的盈利转化潜力及回报较为明显且具有持续性。

人工智能是经济增长的重要引擎，但若缺乏电力及关键材料，人工智能的发展难以持续。地缘政治冲突也促使各国政府重新将国防及能源供应列为优先事项，以降低受冲击的风险。

数据中心的建设正持续全速推进，带动电力需求急速攀升。航空航天与国防板块受益于多年订单积压及局限的市场竞争，其中国防开支于 2025 年全球订单积压量高达 2.9 万亿美元，并持续上升[@hsbc-perspectives-q4-source]。从俄乌战争到中东冲突，各国吸取的经验是必须重视能源供应及来源的多元化，这也是未来的发展方向。

这个势头将转化为新的经济动力及投资机遇，因此，盈利增长正由科技板块扩展到工业板块。工业领域受益于大规模的扩建以增加发电产能及实现国防现代化，而金融行业则受到融资及再融资活动的支持。我们亦维持对能源及材料行业的配置，以应对能源价格上升所带来的通胀压力。

• 我们看好信息科技块，同时在各地区进行金融、材料及能源板块的偏高配置，以实现行业及投资风格多元化的效果。
• 人工智能的发展亦为环球、美国和欧洲的工业,以及环球和欧洲的公用事业板块带来投资机遇。

为平衡股票风险及市场不确定性，我们继续倚重优质债券， 通過其具有吸引力的收益率，发挥稳定投资组合的作用。通胀一直是影响债券表现及央行利率决策的重要因素，虽然通胀未必会大幅回落，但预计将受到控制，促使央行倾向于维持利率不变。然而，对通胀的忧虑，以及市场对人工智能相关债券供应的担忧，已将债券收益率推高至具吸引力的水平，进一步支持我们在当前水平锁定具吸引力收益的策略。

我们的多元资产策略亦包括高息股及基建，以增加收益来源。基建资产可抵御通胀，并提供人工智能、供应链重组及电力投资方面的机遇。黄金价格似乎已触底，在央行购入的支持下，继续发挥对冲地缘政治风险的作用。

在适当的情况下配置另类资产，可提供额外的回报来源。除了对冲基金外，私募资产亦可让投资者接触公开市场难以涵盖的企业及行业，其中部分企业或有望成为明日之星。

• 我们看好美元及英镑计价的中等久期投资级信债，以及欧元计价的中长久期投资级信债。
• 将黄金、基建及另类资产纳入投资组合内，利用其与传统股票及债券的不同表现，提供多元化的效益。

尽管科技及创新仍是推动亚洲经济增长的主要动力，我们仍致力于发掘具有吸引力的收益机会，在投资组合内通过平衡这两股推动力，充分发挥亚洲地区的潜在优势。

亚洲凭借其首掘一指的半导体产量，在全球人工智能供应链中扮演战略性角色，其中以北亚市场尤其突出。中国内地的制造业优势受益于政策支持，配合迅速的科技创新及开源人工智能模型的发展，同时，对机器人领域的大规模投资亦有助于巩固其制造业领先地位。市场正大规模转向先进制造，在可再生能源、绿色科技、电车及生物科技领域尤其显著。香港亦应可从中受益。

日本、韩国、中国内地及新加坡的企业治理改革正加快步伐，带动亚洲的净资产收益率从 2025 年约 11% 提升至 2027 年约 17%。与此同时，亚洲信用债凭借其高质量及具吸引力的回报，继续深受全球投资者的追捧。

• 亚洲的创新实力支持我们看好中国内地、日本、韩国、中国香港及新加坡的观点。
• 我们的收益策略兼顾优质高息股和投资级债券，以增强投资组合韧性。