2026年5月19日
概要
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今年首次中美元首峰会释放出建设性信号，并有具体行动作为支持
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超预期利好来自于“非关键”商品关税可能下调，以及投资理事会取得进展
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此次峰会预计将提振商业信心，双方还计划在今年晚些时候开展更多互动
中国经济数据回顾（2026 年 4 月）[@source-wind-hsbc]
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社会消费品零售总额按年增速在 4 月放缓至 0.2%，主要由于去年同期基数较高以及以旧换新补贴规模有所回落影响。疲软态势主要集中在商品消费，其中汽车销售按年下降 15.3%，成为最大拖累，主要受到新能源汽车购置税减免政策部分取消的影响。相比之下，服务消费仍表现出较强韧性，4 月服务业生产指数按年增长 4.3%。
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固定资产投资在 4 月按年下降 9.4%，继第一季强劲表现后趋势明显减弱。各领域的投资增速全面放缓，其中制造业投资按年下降 4.3%，受到全球不确定性持续及国内需求走弱拖累；基建投资按年下降 3.0%，受政府债券发行节奏放缓影响；房地产投资则按年下降 19.6%，持续低迷。
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工业增加值按年增速在 4 月回落至 4.1%（低于 3 月的 5.7%），主要反映国内需求依然疲弱，以及油价上涨带来的成本传导影响进一步增强。相比之下，外部需求和高技术制造业成为主要支撑，汽车和电子产品生产表现亮眼，与出口持续强劲的趋势一致。
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消费价格指数 4 月整体保持稳定，按年增长 1.2%，能源冲击的影响主要集中在能源相关分项，食品分项则转为拖累因素。生产价格指数按年涨幅跃升至 2.8%，主要受到油价快速传导、人工智能相关需求以及反内卷措施的推动。成本传导已出现初步迹象，下游行业以及核心消费价格指数的反应将成为后续观察重点。
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出口在 4 月按年增长 14.1%，随着季节性扰动消退，出口回升势头增强，全球人工智能需求、中国在交通运输相关产品领域的竞争力以及美国关税下调均提供支撑。进口按年增长 25.3%，主要受人工智能相关需求和产业升级推动，同时能源价格和铜价上涨也推高了相关进口金额。
中美元首峰会：提振贸易与投资
今年首次中美元首峰会在各方面基本可视为取得成功。习近平主席表示，中美关系已达到“建设性的战略稳定”状态，而特朗普总统则称，两国关系将“比以往任何时候都更好”。积极表态还有具体行动支持，尽管部分细节仍有待进一步磋商。双方达成的协议与讨论范围广泛，涵盖贸易、投资、市场准入、芬太尼以及地缘政治等多个领域（表 1）。
资料来源：白宫、新华社、CNBC、彭博资讯、路透社、汇丰银行
相关议题整体符合我们的预期，但仍出现了一些超预期的积极进展。首先，如果下调被视为“非关键、非战略”领域商品的关税，覆盖范围或相当于美国自中国进口商品的约 10%（基于 2025 年数据）。这有望带动部分对美直接出口回暖；年初至今，中国对美直接出口按年下降 10%，不过降幅已较去年的 20%有所收窄。
其次，围绕设立投资理事会的讨论更加具体，也超出了我们的预期——我们原本认为，双方需要经过更多轮沟通才能达成这一共识。美国政府对于中国加大对其制造业领域投资持开放态度，前提是相关投资不涉及敏感领域。最终，投资相关安排仍需进一步明确细节，并建立足够的保障机制，但我们认为，双方在这一领域重新开展合作的潜力正在上升。2024 年，中国对美直接投资仅占中国对外直接投资总额的 3.5%，而 2016 年峰值为 8.7%。
特朗普总统随行的商务代表团包括多家美国大型企业的首席执行官及高层管理人员，涵盖科技、半导体、农业及金融等行业。白宫发布的会谈纪要强调了改善美国企业市场准入的相关讨论，这也与中国在“十五五”规划中提出的高水平对外开放中长期目标相一致。截至特朗普总统访问结束时，双方尚未签署重大协议，但我们预计相关协议将在未来数日及数周内陆续敲定。
总体而言，此次峰会顺利举行应有助于恢复部分商业信心。双方围绕多个领域展开广泛讨论并达成相关协议，也延续了六个月前釜山会晤所建立的积极势头。这为双方开展更具建设性的互动奠定了基础，包括今年可能至少还将举行三次元首峰会：9 月 24 日习近平主席受邀访问白宫、11 月在深圳举行亚太经合组织峰会，以及 12 月在迈阿密举行二十国集团峰会。
资料来源：LSEG Eikon
*过往的表现并不代表未来的回报
资料来源：LSEG Eikon。截至 2026 年 5月 15 日收盘
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