2026年5月19日
要點
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今年首次中美元首峰會釋放出建設性信號，並有具體行動作為支持
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超預期利好來自於「非關鍵」商品關稅可能下調，以及投資理事會取得進展
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此次峰會預計將提振商業信心，雙方還計劃在今年晚些時候開展更多互動
中國數據回顧（2026 年4 月） [@source-wind-hsbc]
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社會消費品零售總額按年增速在4 月放緩至0.2%，主要由於去年同期基數較高以及以舊換新補貼規模有所回落影響。疲軟態勢主要集中在商品消費，其中汽車銷售按年下降15.3%，成為最大拖累，主要受到新能源汽車購置稅減免政策部分取消的影響。相比之下，服務消費仍表現出較強韌性，4 月服務業生產指數按年增長4.3%。
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固定資產投資在4 月按年下降9.4%，繼第一季強勁表現後趨勢明顯減弱。各領域的投資增速全面放緩，其中製造業投資按年下降4.3%，受到全球不確定性持續及國內需求走弱拖累；基建投資按年下降3.0%，受政府債券發行節奏放緩影響；房地產投資則按年下降19.6%，持續低迷。
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工業增加值按年增速在4 月回落至4.1%（低於3 月的5.7%），主要反映國內需求依然疲弱，以及油價上漲帶來的成本傳導影響進一步增強。相比之下，外部需求和高技術製造業成為主要支撐，汽車和電子產品生產表現亮眼，與出口持續強勁的趨勢一致。
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消費價格指數4 月整體保持穩定，按年增長1.2%，能源衝擊的影響主要集中在能源相關分項，食品分項則轉為拖累因素。生產價格指數按年漲幅躍升至2.8%，主要受到油價快速傳導、人工智慧相關需求以及反內卷措施的推動。成本傳導已出現初步跡象，下游行業以及核心消費價格指數的反應將成為後續觀察重點。
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出口在4 月按年增長14.1%，隨著季節性擾動消退，出口回升勢頭增強，全球人工智慧需求、中國在交通運輸相關產品領域的競爭力以及美國關稅下調均提供支撐。進口按年增長25.3%，主要受人工智慧相關需求和產業升級推動，同時能源價格和銅價上漲也推高了相關進口金額。
中美元首峰會：提振貿易與投資
今年首次中美元首峰會在各方面基本可視為取得成功。習近平主席表示，中美關係已達到「建設性的戰略穩定」狀態，而特朗普總統則稱，兩國關係將「比以往任何時候都更好」。積極表態還有具體行動支援，儘管部分細節仍有待進一步磋商。雙方達成的協議與討論範圍廣泛，涵蓋貿易、投資、市場准入、芬太尼以及地緣政治等多個領域（表1）。
相關議題整體符合我們的預期，但仍出現了一些超預期的積極進展。首先，如果下調被視為「非關鍵、非戰略」領域商品的關稅，覆蓋範圍或相當於美國自中國進口商品的約10%（基於2025年數據）。這有望帶動部分對美直接出口回暖；年初至今，中國對美直接出口按年下降10%，不過降幅已較去年的20%有所收窄。
其次，圍繞設立投資理事會的討論更加具體，也超出了我們的預期——我們原本認為，雙方需要經過更多輪溝通才能達成這一共識。美國政府對於中國加大對其製造業領域投資持開放態度，前提是相關投資不涉及敏感領域。最終，投資相關安排仍需進一步明確細節，並建立足夠的保障機制，但我們認為，雙方在這一領域重新開展合作的潛力正在上升。2024 年，中國對美直接投資僅占中國對外直接投資總額的3.5%，而2016 年峰值為8.7%。
特朗普總統隨行的商務代表團包括多家美國大型企業的首席執行官及高層管理人員，涵蓋科技、半導體、農業及金融等行業。白宮發佈的會談紀要強調了改善美國企業市場准入的相關討論，這也與中國在「十五五」規劃中提出的高水平對外開放中長期目標相一致。截至特朗普總統訪問結束時，雙方尚未簽署重大協議，但我們預計相關協議將在未來數日及數周內陸續敲定。
總體而言，此次峰會順利舉行應有助於恢復部分商業信心。雙方圍繞多個領域展開廣泛討論並達成相關協議，也延續了六個月前釜山會晤所建立的積極勢頭。這為雙方開展更具建設性的互動奠定了基礎，包括今年可能至少還將舉行三次元首峰會：9 月24 日習近平主席受邀訪問白宮、11月在深圳舉行亞太經合組織峰會，以及12 月在邁阿密舉行二十國集團峰會。
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