2026年6月17日
概要
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进城农民工有望平等享受基本公共服务，这一举措有助于相关群体实现长期落户和定居
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更完善的社会保障体系有望提高农民工及其家庭的消费支出，目前该群体的储蓄率较城镇居民高出约 18 个百分点
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到 2030 年，该举措有望为年度国内生产总值增长贡献约 0.8 至 1.3 个百分点；消费增长将带动经济活动并促进就业创造
中国数据回顾（2026 年 5 月）[@source-wind-hsbc]
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社会消费品零售总额在 5 月按年下降 0.6%，为 2022 年 12 月以来首次下滑，原因是此前政策支持带来的提振效应逐渐消退，且车辆购置税减免政策被取消。汽车销售按年下降 16.1%，成为最大的拖累因素（拉低整体增速 1.5 个百分点）；与此同时，消费品以旧换新的高基数效应，以及房地产市场和劳动力市场的压力，继续拖累消费者信心。
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工业增加值在 5 月按年增长 4.5%，这得益于强劲出口、人工智能相关需求以及持续推进的产业升级，而高技术产业仍为主导增长的核心动力。与此同时，非金属矿物制品、黑色金属冶炼生产表现疲软，反映出基建投资与房地产投资增长趋势放缓。
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固定资产投资再次成为主要拖累因素，5 月按年下降 12.5%，创下自去年 12 月以来最大降幅，所有主要分项均持续处于收缩状态。房地产投资按年下降 24.4%，尽管近期部分大城市情况有所改善，但房地产行业整体仍面临压力；与此同时，由于财政直接支持力度减弱，基建投资按年下降 9.1%。
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消费价格指数 5 月按年涨幅持平于 1.2%，能源价格仍是主要推动因素；与此同时，食品价格持续拖累整体价格（食品价格按年下降 1.7%，猪肉价格按年下降16.1%），而核心消费价格指数按年涨幅微降至 1.1%。生产价格指数 5 月按年涨幅加快至 3.9%，同样主要受全球油价上涨（布伦特原油价格按年上涨 62%）、人工智能相关需求强劲、反内卷举措以及有色金属制造业增长的推动。
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出口在 5 月按年增长 19.4%，延续两位数增长势头，进口则按年增长 27.4%，两者均超出市场预期。全球对人工智能的强劲需求继续支撑进出口增长，而中美贸易关系趋于稳定也有利于中国对美国的直接出口（按年增长 35.4%）。与此同时，中国制造业的竞争力持续支撑资本品出口表现。
中国城镇化 2.0——提振国内消费的新动力
国务院近期提出了新一轮城镇化发展方向，旨在帮助农业转移人口在进城务工的基础上，在城市长期定居并提升消费水平。此次改革将使流动人口能够依据其常住地，而非户口（中国户籍登记制度），来获得基本公共服务。
有哪些变化？
为支持流动人口，政府确定了六个新的重点领域：加强随迁子女教育保障；扩大公租房保障范围；健全就业地参加职工社会保险制度；加强常住地基本医疗保障；强化就业基本公共服务；完善兜底性基本公共服务。这些措施旨在降低流动人口的预防性储蓄需求，并促进消费增长。
为何重要？
2025 年，中国常住人口城镇化率已达到 67.9%，但只有约一半的城镇居民——即拥有城镇户籍的人口——能够完全享受教育、基本养老保险和保障性住房等公共服务。约有 1.31 亿农民工（若计入随迁人员则约为 1.7 亿人）居住在城市，但由于获得上述公共服务的渠道有所限制，其储蓄率远高于城镇居民（54%，而城镇居民为 36%）。我们估计，若将公共服务的享有资格从户籍扩展至常住地，将有助于释放消费潜力，到 2030 年可为年度国内生产总值增长贡献约 0.8 至 1.3 个百分点。同时，这也将带动相关投资需求增加，并有望形成内需良性循环。
资料来源：万得资讯、汇丰银行
资料来源：万得资讯、汇丰银行
但将流动人口纳入城市公共服务体系需要付出较高成本。国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心的研究人员估计，平均一个外来人口进城落户的市民化成本约为 11 万元人民币（中国政府网，2022 年 6 月 28 日）。城镇化率每提高 1 个百分点（约涉及 1,400 万人），意味着需要额外增加约 1.54 万亿元人民币的公共支出，相当于 2025 年国内生产总值的 1.1%。不过，这些成本并非全部需要一次性投入。养老金支出（占总成本的 35%至 45%）主要将在未来逐步体现，而短期财政压力则更多集中在公共住房及相关基础设施建设领域（占总成本的 12%至 18%）。
哪些城市将从中受益？
相关政策红利预计将主要集中于人口净流入的城市群（即就业机会较为集中的地区），从而进一步增强大型城市群的吸引力。近年来，合肥、贵阳、长沙等内陆省会城市吸引了大量人口流入，反映出这些城市在就业机会与生活成本之间实现了更具吸引力的平衡。对房地产市场的影响将在很大程度上取决于政策支持力度：扩大公租房和住房公积金的覆盖范围有望支撑住房需求，但更关键的变量仍是资金来源。中央政府的资金支持和统筹协调能力，将决定各城市能否扩大保障性住房供给规模。
资料来源：LSEG Eikon
*过往的表现并不代表未来的回报
资料来源：LSEG Eikon。截至 2026 年 6月 15 日收盘
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1.本报告发布日期为 2026 年 6 月 16 日。
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