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2024年3月19日
3 月 19 日，日本银行宣布物价稳定目标有望实现。 该央行宣布对货币政策框架进行全面调整，基本符合日媒近期的分析（例如 2024 年 3 月 16 日《日经新闻》的相关报道）。QQE（量化和定性货币宽松）、YCC（收益率曲线控制）和 NIRP（负利率政策）等缩写词基本上已不再适用。
日本银行将把政策利率（即无担保隔夜拆借利率）设定在 0-0.1%（从-0.1%略微上调至 0%），并对超额准备金支付+0.1%的利率。除了日本国债（目前每月购买规模约为 6 万亿日元）之外，日本银行将停止其他资产购买，包括交易所买卖基金（ETF）和日本房地产投资信托基金（J-REIT）。我们注意到，由于债券到期，日本银行资产负债表上的日本国债余额已在 1 月至 2 月停止增长。日本银行的 9 名董事会成员以 7 比 2 的投票通过加息决定，以 8 比 1 的投票通过继续购买日本国债的决定。关于其他资产购买的决定则获一致通过。
消息公布后，日元走弱。美元兑日元保持在 150 关口上方。这可能是典型的“买在谣言起，卖在事实出”，而这也是日本银行上一次在 2006-2007 年加息时发生的情况。然而，日本央行会议前一开始并没有太多的买盘。美元兑日元在 3 月 1 日至 3 月 11 日期间只下跌约 2.5%，然后在 3 月 12 日美国消费价格指数（CPI）数据公布之后开始反弹，原因在于该数据表明美国的通胀仍然很有粘性（彭博资讯，2024 年 3 月 18 日）。对美联储政策路径进行鹰派重新定价的影响力盖过日本银行。我们认为，这并非完全合理。日本银行在 3 月会议上采取了果断行动。根据彭博 3 月 12 日发布的对日本银行观察人士的调查，58%的受访者预计此次会议上日本银行不会调整政策。即使政策出现调整，30%的受访者仍然认为会按顺序发生。
这一次与 2006-2007 年的周期也有很大区别：(1)工资增速更快且通胀的粘性更强；(2)日元被低估的程度更严重，促使日本财务省保持警惕，并通过减少进口和增加服务出口，让日本的国际收支状况得到改善；及 (3) 等待美联储降息的时间可能较短（当年，美联储在日本银行首次加息后 14 个月才开始降息）。
我们认为，经历短期的反应之后，日元可能会在 2024 年回升，而过去三年的日元贬值幅度超过 25%。考虑到今年美日利差将收窄，加上日本国际收支状况改善以及其他因素，日元应会获得支撑。
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其它披露信息
1. 本报告发布日为 2024 年 3 月 19 日。
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