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2024年5月27日
特別警告
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5 月 22 日，新西兰储备银行意外传递鹰派信号。尽管新西兰储备银行维持政策利率在 5.5%不变，但该行最新预测显示，政策利率峰值提高至 5.65%（此前预测为 5.60%），以及降息时间将推迟到 2025 年第三季（此前为 2025 年第二季）。新西兰储备银行讨论了加息的可能性，不过它承认目前的总需求与供给能力基本符合。
市场和我们的经济学家都预计，新西兰储备银行将在 2024 年第四季启动首轮降息，原因在于国内经济需求侧的下行风险已经增大，而供给侧则持续疲软。值得注意的是，在过去 25 年中，政策利率的下调时间往往比新西兰储备银行预测的要早。消息公布后，新西兰元兑美元最初大涨，但随后出现部分回吐。我们认为，近期新西兰元兑美元的涨幅相对于利差而言似乎过大（图 1），假如不出现美债收益率下跌和风险偏好上升这种情形，其短期内或将失去上涨动力。
在 5 月 7 日的政策会议上，澳大利亚储备银行将政策利率假设（根据对经济学家和金融市场预期的调查）上调至 2024 年第四季的 4.4%（之前为 3.9%）和 2026 年第二季的 3.8%（之前为 3.2%），同时将政策利率维持在 4.35%不变。
根据市场预期和我们的经济学家预计，澳大利亚储备银行可能在 2025 年第二季开始降息 25 个基点。如同新西兰元兑美元，澳元兑美元近期的反弹似乎超出了其利差所暗示的范围（图 2），而且同样建立在强劲的风险偏好之上。我们不倾向于在当前水平进一步追涨澳元，但短期内也没有看到大幅回调的理由。
总而言之，新西兰元兑美元和澳元兑美元短期内可能出现盘整，但澳元兑新西兰元或将走高。虽然还需要时间来了解中国最近的刺激措施对澳大利亚大宗商品出口需求的影响，但中国 4 月份强劲的工业产出数据突显出房地产行业以外的钢铁需求强劲，这可能让澳元获得比新西兰元更多的支撑。最后，澳元和新西兰元是十国集团中的高收益、顺周期货币。如果风险偏好仍旧强劲，这两货币在 2024 年底有望走高，但这条路可能会充满波折。
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