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2025年6月9日
歐元區核心通脹上周降至2022年1月以來的最低水平2.3%，通脹回落趨勢似乎將會持續。美國關稅對歐元區的需求構成負面打擊，有助保持物價穩定。此外，石油和燃氣價格下跌、歐元轉強，及更多中國商品可能由美國轉向歐洲，種種因素均推動通脹壓力紓緩。這讓歐洲央行處於有利位置，可透過減息抵禦下行增長風險，當局在6月會議便進行了本周期第八次減息。
另一方面，聯邦儲備局的處境較為棘手。對美國而言，關稅構成供應衝擊，可能使通脹繼續遠高於目標至2026年中。美元轉弱亦加劇物價壓力。因此，除非增長急劇惡化，否則聯儲局或會對政策寬鬆保持審慎。不過，任何增長問題均可能引發對美國財政可持續性的更多質疑，原因在於此將意味赤字進一步擴大，以及債務累積加快。在這種情景下，聯儲局可能會大幅減息，但長期息率可能高企不下，美股或會繼續保持波動。
對比之下，歐洲央行減息和德國財政狀況有改善（「債務煞車」放寬可能對結構性增長帶來重大轉變），意味德國政府債券在下行情景下可能表現向好。我們認為這些「政策支援」可提供有力的催化劑，長遠釋放眾多歐洲股市的價值。在美國國庫券的避險能力受到質疑之際，歐元區核心債券的存續期似乎可作為吸引選擇，滿足尋求「避險替代品」的多元資產投資者的需求。
投資者於環球投資組合處理多種貨幣時，會面對意料之外或沒有回報的風險，這讓投資者陷入兩難局面。在投資眾多國際市場時，這是顯著的潛在風險，但目前尚無統一的應對方法。
其中一些最簡單的應對方法包括在本地市場保持大量投資，或完全對沖所有外幣，從而限制貨幣倉位。但據研究顯示，兩種策略均有可能損害風險調整後回報，並錯失持有特定貨幣的多元化優勢。
一些研究發現，投資者應考慮採取長線對沖策略，同時運用「動態貨幣疊加」更加主動地管理貨幣。這種疊加策略可以利用各種訊號作為指引，把握套利、價值和動能等風險溢價，此方法過去已顯示能夠有效產生超額回報。但投資組合的風險約束可能會是限制因素，因此，投資者需要仔細考慮怎樣運用這些策略來盡量提高回報。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理及彭博，數據截至2025年6月6日（英國時間上午7時30分）。
新興市場股票在2025年表現向好，大部分表現領先美國，少數地區（如拉丁美洲、中國和南韓）更錄得強勁的雙位數回報。關鍵在於美元持續弱勢（往往可提振新興市場經濟體），以及投資者的關注度進一步從美國擴展至歐澳遠東(EAFE)市場。
不過，雖然整體回報強勁，但新興市場之間的表現差距巨大，原因包括各項因素例如地方特點、結構因素，及近期各個經濟體對關稅的敏感度。中國和印度的回報差異便是好例子之一。印度股市今年初低迷，經濟面對周期逆風，但在第二季回升。中國股市則有較佳表現，受惠於科技股熱潮（見下一篇文章）、利潤增長強勁，以及政府維持政策支援的預期。
全球日益轉向多極化，將會擴大類似分歧，打破歷史上各國市場之間的關連性。投資者應密切關注新興市場的本土驅動因素和催化劑，把握真正的多元化上行潛力。
市場目前對中國科技股的樂觀情緒，與2022年時的悲觀截然不同。當時，科技企業受到監管機構嚴格審查，甚至面臨在美國退市的威脅。
其後，政策方向出現變化，中國政府強調「新質生產力」，鼓勵高質素發展、科技創新和先進技術自主。自2023年以來，受到政策刺激措施支援，宏觀經濟復甦亦發揮了支持。此外，人工智能企業DeepSeek取得進步後，市場大幅重新評估中國以相對低成本創新的能力。現時中國企業似乎可在本土科技已處於領先地位的領域加快人工智能發展，例如人形機械人、電動車和生物科技應用。
中國科技股今年推動離岸市場的表現。隨著第一季財報季度即將結束，利潤增長強勁（由網絡公司和電子平台引領），人工智能日漸受到採納。中國股市的股價對比全球存在折讓，科技（尤其是人工智能）可能成為估值重估的催化劑，同時美國科技的護城河似乎正在收縮。
實際息率高企和美元轉弱，在今年為新興市場本幣債務提供了有利環境。同時亦有一些重要的結構變化提振投資者信心——南非便是一個好例子。南非政府積極改革，推動網絡行業現代化和轉型，並提高生產力。
南非一直錄得溫和的經常賬赤字，並在2021-22年錄得二十年來的首次盈餘。財政方面，近期的預算反映了穩定債務的承諾。南非政府的蘭特計價債券對比等值年期掉期的溢價（財政風險的普遍指標），相對於國際貨幣基金組織的預算預測仍然較高。假如這些預期準確，這意味著財政前景良好，息率應會逐步下降。
另一方面，南非央行在寬鬆政策上一直態度保守，使債券息率維持高企，而通脹已穩定地低於央行3-6%的目標區間。這為進一步減息鋪路，亦使當局更容易轉向3%的單一目標點。這或有助穩定通脹預期，創造更穩定的通脹。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2025年6月6日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2025年6月6日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
上周由利好的風險氣氛主導，未有受中美貿易緊張局勢持續所影響。經合組織下調環球增長預測，警告降低貿易阻力的協議將會是投資復甦的「關鍵」。美國方面，美元兌一籃子主要貨幣轉弱，政府債券則因「軟數據」疲弱而走強。歐元區方面，歐洲央行將利率下調0.25%至「中性水平」，歐洲央行行長拉加德暗示夏季將暫停寬鬆周期。美國和歐洲的投資級別和高收益信貸均表現整固。股市方面，美股延續近期升幅，受七大科技巨企帶動而上揚。歐洲股市亦上行。日本日經225指數窄幅波動，日本政府債券靠穩。亞洲新興市場股市普遍走高，但拉丁美洲股市轉弱。商品方面，油價和金價同步上漲。
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