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2025年8月11日
近年，環球股市總是在8月初呈現波動的趨勢。近日便再次出現這種情況，貿易政策不確定性加劇，加上美國勞動數據疲弱，拖累股市下跌。但今年夏天，美股以接近史上最快的速度反彈。第二季盈利超出預期，科技股帶領市場走勢。股價距離歷史高位只有一步之遙。但市場真的只有好消息嗎？
市場暗湧可能預示著未來更加動盪。再前一周的就業數據令人失望，而前月數據被大幅下調，最新數據亦可能向下修正。另一方面，經濟活動放緩。隨著關稅期限過去，進口至美國的商品平均關稅目前達到19%，遠高於先前所預期。深入而言，企業利潤面對阻力。關稅增加意味企業將需要就上調價格或失去顧客作出取捨，尤其是消費行業。
不過從表面看，市場表現平靜。除前一周一度短暫下跌外，股市波幅普遍降低，信貸息差接近十年低位，實際上分析師甚至在7月上調標普500指數企業的利潤預測。債券息率下降發揮了一些作用。短期美國國庫券息率已降至3.7%，長期債券息率則降至4.2%。資金成本降低，令投資者可以承受低微信貸息差和較高市盈率倍數。同樣地，美元轉弱亦構成支持——不但有利從美國出口的大型公司提高貿易利潤，同時令有意入市的外國投資者受惠。
一些多元資產分析師探討資產回報對氣候風險的反應——包括自然氣候事件和媒體關注日增——以及這對建立多元資產投資組合的啟示。
研究運用嶄新的「極端天氣指數」（以氣溫、風力和降雨數據為基礎），並以氣候相關新聞指數作為輔助，將股票、債券以至商品、房地產和基建等一系列資產類別的氣候敏感度量化（或稱為「貝他系數」）。
其中一個重點為氣候風險應獲視為資產配置議題，而非只是證券篩選問題。債券一般對氣候衝擊表現出較低甚至負向敏感度，而股票、商品和房地產則擁有較高的正面貝他系數。側重這些氣候敏感型資產的投資組合，在面對氣候壓力時期表現較佳，但代價一般是波幅偏高及出現追蹤誤差。
據研究顯示，對跨資產類別進行多元化配置，並調整當中的組合（例如運用綠色債券或側重氣候的股票），將有助投資者更有效對沖氣候相關風險，同時無需犧牲長遠投資組合的穩健性。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理及彭博。數據截至2025年8月8日（英國時間上午7時30分）。
過去十年，投資者聚焦於美國增長，但可能忽略了股息的力量。
股息的重要性在於它在長遠回報佔重要比重。據耶魯大學的學術研究*顯示，1926年至2000年間，股息佔總回報約60%（計及通脹後）。股息派付亦往往比盈利表現更可靠。利潤容易大幅波動，尤其是在經濟低迷時期，但股息則相對穩定。以歐洲為例，歷史顯示自1970年以來，盈利下降平均只會導致股息減少四分之一——這包括金融危機期間曾大幅削減股息，原因在於公司管理層對改變為應付下行而設的股息政策態度審慎。
目前，美國和非美國市場之間的股息收益率差距異常大。美國股息收益率約1.3%(MSCI)，而美國科技股只有0.6%。對比之下，歐洲（英國除外）為3.1%，而英國為3.5%。這可為長線投資者提供理想的入市機會。
2025年新興市場股票的表現領先成熟市場——相關MSCI指數的美元淨回報分別為17%及11%。背後原因為「美國優越論」減退——美元轉弱和增長放緩，促使投資者將目光投向美國以外市場。新興市場的估值可能更低，此吸引力亦發揮作用，同時中國經濟有回穩跡象，政策支援正在支撐信心。
新興市場整體表現領先，但基於其本身的特點，不應視之為一個整體。據新興市場股票回報之間的關連性顯示，一些主要市場的表現往往並不相同。中國和印度便是好例子。兩者僅呈非常微弱的正回報關連性（只有0.1）。這可見於兩個市場今年的不同表現：中國引領新興市場升勢，而印度表現落後，進一步扭轉2021至2023年期間的趨勢。
英國央行在8月會議上宣布鷹派的減息政策，九名貨幣政策委員會成員中有四人投票支持維持政策不變。是次分歧反映英國央行面對的困境，但與政府的決策相比可能不足為道。據NIESR智庫的政策專家表示，英國面臨500億英鎊財政「黑洞」。如此說屬實，財政大臣在秋季的財政預算將需作出一些艱難抉擇。
生產力增長乏力、債務利息開支增加、社會福利開支急升，及國防開支上漲均構成挑戰。政治因素已限制削減開支的空間，控制預算赤字的責任便落在提高稅項。但加稅可能使本來已見疲弱的增長受壓，造成惡性循環風險。投資者目前或暫時相信英國政府，但這種「陌生人的善意」可能有其局限性，尤其若經濟或遭受進一步負面衝擊。美元疲弱掩飾了部分英國相關憂慮，但即使歐洲央行立場趨向鴿派，英鎊兌歐元今年仍然受壓。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及*Ibbotson, Chen, “Stock Market Returns in the Long Run” (2002).。數據截至2025年8月8日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2025年8月8日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
近日風險市場表現穩健，未有受環球貿易緊張局勢持續影響，以及美國就業報告令人失望，市場日益預期聯儲局將提前放寬政策。美元指數轉弱，而美國國庫券息率從近期的急跌溫和反彈，拍賣結果疲弱。另一方面，美國和歐元區的信貸息差收窄。成熟市場方面，美股普遍上行，道瓊斯歐洲50指數和日本日經225指數亦向上。多數亞洲主要股市高收，受科技股的強勢推動。南韓Kospi指數領漲，其次為中國內地上證綜合指數和香港恒生指數，印度Sensex指數則有別於區內走勢輕微向下。拉丁美洲方面，巴西Bovespa指數亦上揚。商品方面，油價下跌，而金價本周收市略升。
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