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外匯前瞻: 歐元和加元：夏季暫停減息？

2025年6月9日

特別警告

 

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概要

  • 歐洲央行6 月再次減息，但暗示會暫停減息……
  • ……加拿大央行則連續第二次暫停減息。
  • 短期外匯走勢或取決於美國的數據和事件，而非利差。
歐洲央行在6 月減息0.25%，符合市場普遍預期，但7 月暫停減息的可能性很大

6月5日，歐洲央行宣佈減息25個基點（即0.25%），將基準存款利率下調至2.0%。這是連續第七次會議減息（去年7月本輪減息週期啟動以來的第八次減息）。是次決定符合市場普遍預期，「幾乎獲得歐洲央行理事會一致通過」，僅有一名成員不支持減息。歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）表示，歐洲央行在應對當前不明朗形勢方面「處於非常有利的位置」，這種不明朗形勢可能來自全球貿易和歐洲財政支出的大幅增加。她還表示，從中期看，通脹將保持在2%的目標水平。所有這一切都強化了我們經濟學家的觀點以及市場預期，即歐洲央行在7月24日的會議上極有可能維持利率不變。我們的經濟學家認為，如果經濟前景不進一步惡化，這次6月的減息可能是本週期的最後一次減息。

外匯與利差的相關性最近已經減弱

消息公佈後，歐元兌美元跳漲，一度逼近重要阻力位1.15。這可以用最近幾星期外匯與利差之間的相關性變弱來解釋（圖1）。

資料來源：彭博資訊、滙豐銀行
資料來源：彭博資訊、滙豐銀行
季初至今，加元兌美元的升幅略超5%

像歐元一樣，加元兌美元也比利差通常所暗示的水平要強勁得多（圖2）。加元在經歷了2025 年第一季的低迷後，本季至今兌美元已經上升約5.2%（彭博資訊，2025 年6月5 日）。到目前為止，加拿大的許多出口都沒有受到關稅上調的影響，這對加元提供了支撐。加拿大2025 年底利率預期走高也可能提振了加元。

加拿大央行在6 月維持利率不變，但暗示將在2025 年第三季減息

事實上，加拿大央行在6 月4 日會議上按兵不動，連續第二次將利率維持在2.75%。然而由於加拿大央行指出，勞動力市場和經濟增長的前景仍然疲弱，此次按兵不動帶有鴿派色彩。政策制定者還暗示，如果關稅風險成為現實，加拿大央行或將考慮在2025年第三季減息。市場預計加拿大央行將在9 月減息0.25%（彭博資訊，2025 年6 月5日）。

美國的數據和事件或對短期外匯走勢至關重要

由於歐洲央行和加拿大央行在夏季暫停減息的理由越來越充分，歐元兌美元以及美元兌加元的走勢將主要受美國的數據和事件影響。與強於預期的數據相比，美元的反應對弱於預期的數據更敏感，因此現階段美元對美國經濟增長的反應可能並不對稱。

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披露附錄

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