2025年5月5日
5 月1 日,日本銀行(即日本央行)一致決定維持政策利率不變,繼續將無擔保隔夜拆借利率引導在約0.5%的水平,符合市場普遍預期。會議基調明顯偏向鴿派,日本央行的最新預測(表1)表明經濟增長和通貨膨脹都存在下行風險。
我們的經濟學家認為,日本央行的通脹預測雖略有下調,但幅度不足以表明其實現2%物價穩定目標的路徑已出現偏離。日本央行行長植田和男(Kazuo Ueda)在新聞發佈會上著重強調了受美國關稅影響,日本經濟前景面臨更大不確定性,但他表示如果經濟表現持續符合央行預期,日本央行將進一步加息。我們經濟學家預計日本央行今年還將加息一次,最有可能在10 月進行;不過目前市場對此愈發不確定,認為只有50%機會日本央行在今年年底前加息0.25%(彭博資訊,2025 年5 月1 日)。
日本央行的鴿派按兵不動令日圓承受下行壓力,同時隨著標普500 指數小幅走高,避險資金流也有所減退(圖2)。從持倉角度來看,美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示,截至2025 年4 月22 日,投機交易者持有的日圓淨多頭倉位(又稱「淨好倉」)近期攀升至歷史新高。這可能會抑制日圓進一步走強的動力。
未來走勢可能較為波動,美元兌日圓可能因市場恐慌而被低估,也可能因市場情緒修復、空頭回補,甚至暫時性的美元融資壓力而被高估。隨著貿易緊張局勢緩解,如果此前積累的日圓淨多頭倉位持續回補,美元兌日圓的空頭回補行情可能延續。中國商務部在一份聲明中表示,注意到美國高層官員多次表達出願與中方就關稅問題進行對話的意願(彭博資訊,2025 年5 月2 日)。日本官員則表示,計劃從5 月中旬開始加快與美國的談判進程,並爭取在6 月達成貿易協議(彭博資訊,2025 年5 月2 日)。另一方面,若關稅引發的日本經濟增長下行風險有所緩解,可能會重新點燃市場對日本央行加息的預期。若潛在貿易協定中納入任何有關匯率的條款(目前已被否認),也可能導致美元兌日圓下行(彭博資訊,2025 年5 月2 日)。
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