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2025年7月23日
穩定幣（Stablecoins）是一種可程式設計加密貨幣，其價值與另一種資產掛鈎，最常見的是與美元或其他法定貨幣掛鈎，但也可與其他現實世界資產掛鈎，比如黃金等大宗商品以及美債等其他金融資產。穩定幣的發行機制可分為中心化或去中心化模式，其供應依賴某種形式的現實世界資產或加密貨幣儲備以維持此類掛鈎，或通過演算法或公式控制。純演算法穩定幣相對罕見，混合模型（即演算法和某種形式的儲備的結合）更為常見。
考慮到儲備資產管理要求，演算法穩定幣實際上被歐洲監管機構和香港監管機構禁止。在美國，目前處於立法程式中的《天才法案》提議對此類穩定幣實施為期兩年的發行禁令。
泰達幣（Tether，貨幣代號為USDT）和USD Coin（貨幣代號為USDC）目前是市場上佔主導地位的兩種穩定幣（見下圖）。兩者都以1 比1 與美元掛鈎。
資料來源：DefiLlama.com（2025 年7 月18 日）
粉色(泰達幣和USDC)的市值規模遠高於其他所有穩定幣，因此並沒有根據左側垂直軸的比例。黃色（PAXG 幣和泰達黃金）代表與黃金掛鈎的穩定幣，EURC 則與歐元掛鈎，其餘穩定幣均與美元掛鈎。
對於像美元這樣的法定貨幣，大家普遍接受「1 美元代表1 美元」的觀點。它也可以存入銀行帳戶以獲取利息，並受存款保險制度保障（例如聯邦存款保險公司的保險、香港的存款保障計劃）。
穩定幣基本上是數碼資產（又稱「數字資產」或「數位資產」）的現金等價物，能夠提供在數碼資產領域或「鏈上」無縫參與的手段。穩定幣是幾乎所有加密資產的參考貨幣或基礎貨幣。穩定幣還可以用於通過區塊鏈支付基礎設施轉帳，而非傳統的銀行轉帳。穩定幣可7 天24 小時運行，並實現即時結算。傳統的SWIFT 轉帳需要2 至3 個工作日，而穩定幣交易可在幾分鐘內完成。穩定幣也可以產生收益，例如通過中央交易所放貸，或者將其部署到去中心化金融（DeFi）貸款協議中。穩定幣可以在各方之間轉移，而無需通過銀行或傳統金融機構等中介機構。總體而言，穩定幣在鏈上交易中的主導地位日益增長，印證了其作為摩擦最小交易工具的地位。
不同的穩定幣背後的機制可能會有所不同。接下來我們以最流行的穩定幣泰達幣為例進行更深入的分析。
要購買泰達幣穩定幣，必須將美元匯到Tether 公司的帳戶。Tether 公司將鑄造同等數量的穩定幣，並將其交付到買家的區塊鏈地址。這個過程也可以反向進行。例如，USD Coin 穩定幣的持有人可以向發行人贖回，然後發行人返還美元並「銷毀」USD Coin 穩定幣。
這種機制也意味著，如果一種穩定幣的價格跌至與美元平價的水平以下，那麼穩定幣持有人將以低於平價的價格（比如99 美分）贖回該穩定幣，並獲得1 美元作為回報。因此，穩定幣的供應將會減少，從而推動價格回升至與美元平價的水平。
顯然，成功的一個關鍵要求是，發行人有足夠的儲備來支撐發行中的穩定幣。這也是一種去中心化模式，發行由單一實體（例如Tether 公司或Circle）控制。
優點：穩定幣的波動低於比特幣（bitcoin）等未掛鈎加密貨幣，對支付和匯款更具吸引力。這些付款和匯款也可能比傳統的支付方式更快、更便宜。穩定幣可供任何與互聯網連接的人使用，實現美元（及其他掛鈎資產）普及化，這一特性在高通脹經濟體或資本管制嚴格的地區尤其具有吸引力。穩定幣還提供了一種低摩擦的數碼資產交易方式，包括DeFi。
缺點：穩定幣面臨信用風險，因為需要有足夠的優質儲備來維持掛鈎。儲備透明度的缺失，以及對儲備品質的質疑，可能對此類掛鈎構成壓力。穩定幣也面臨「擠兌」風險，這種風險不一定是由穩定幣引發，而是由其他事件（例如託管儲備的銀行倒閉）的傳導效應引發。穩定幣的監管公信力在全球範圍內仍在完善之中，各國模式各異，且監管要求尚未完全明確。如果大部分交易轉向非本地數碼貨幣，穩定幣也可能會影響貨幣政策的作用。
助長犯罪：2020 年，穩定幣佔網路非法活動的20%，比特幣佔近75%。2024 年，情況幾乎發生了逆轉。根據Chainalysis 的報告[@stablecoins-1]，穩定幣佔所有非法交易的63%，而比特幣則接近20%。穩定幣也成為逃避制裁的首選數碼工具。
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