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聚焦中國：全國人大會議總結：提振國內需求

2026年3月18日

要點

  • 中國將國內生產總值增長目標設定在4.5%–5.0%，為「十五五」規劃實現穩健開局提供支撐，同時為深化改革、推進結構調整及加強風險防控預留政策空間。
  • 財政政策仍保持積極並前置發力，重點支持基礎設施投資及民生改善。
  • 政策重點包括推進科技進步、深化資本市場改革及加快全國統一大市場建設。

中國數據回顧（2026 年1-2 月） [@source-wind-hsbc]

  • 得益於基礎設施投資按年回升12%（主要受政府債券發行前置帶動的財政支持加快所推動），1-2 月固定資產投資按年增長1.8%。鑒於財政政策將保持穩健，且新型政策性金融工具額度擴大至8,000 億元人民幣，基礎設施投資有望助力「十五五」規劃首年實現強勁開局。
  • 在出口強勁增長（船舶出口增長53%，半導體出口增長73%）的帶動下，鐵路、船舶及其他運輸設備（增長13.7%）以及電腦和通信設備（增長14.2%）保持強勁表現，進而支撐1-2 月工業增加值保持韌性，按年增長6.3%。與此同時，在國內政策推動產業升級及加快推進科技自立自強的背景下，裝備製造業（增長9.3%）和高技術製造業（增長13.1%）繼續得到提振。
  • 在創紀錄的九天春節假期、以舊換新政策持續推進以及政府加力提振服務消費等措施的帶動下，1-2 月社會消費品零售總額按年增長2.8%。得益于假期延長，餐飲收入增長4.7%。以舊換新補貼亦對消費品需求產生了明顯影響。截至3 月16日，今年以舊換新計劃已帶動銷售額達3,230 億元人民幣，按年增長3.2%（資料來源：央視網，3 月16 日）。
  • 中國貿易增速顯著加快。1-2 月出口按年大幅增長21.8%，因對美出口降幅收窄，而對歐盟、東盟及「一帶一路」國家等其他市場的出口增速均保持在20%以上。與此同時，得益於高技術產品進口需求（按年增長28%），進口按年增長19.8%。
  • 2 月消費價格指數按年漲幅升至1.3%，因服務價格在創紀錄的九天春節假期帶動下按年加速上漲1.6%，同時黃金價格亦為重要推動因素。與此同時，由於全球大宗商品價格上漲的傳導效應，生產價格指數降幅繼續收窄至-0.9%。

全國人大會議總結：提振國內需求

中國的年度全國人大會議於3 月12 日閉幕，為期一周的政策制定會議落下帷幕。除圍繞《政府工作報告》和財政預算進行的相關情況說明外，各部委負責人還透過六場新聞發佈會闡述各自領域的政策重點。整體國內生產總值增長目標被設定為2016 年經濟增長4.5%-5%，並提出「在實際工作中努力爭取更好結果」。以下為主要要點總結。

財政政策繼續發揮支持作用

中國將維持積極的財政政策取向，由中央政府承擔更大支出份額。這一調整旨在應對房地產市場疲弱、價格水平偏低及稅收增長放緩等持續壓力，同時為「十五五」規劃啟動提供支撐。政府正透過前置財政支持、加快債券發行，並推進財政體制改革以加強中央與地方財政管理的協調。支出重點緊密圍繞長期目標，包括提振內需、推動科技進步和產業升級，以及保障民生。

透過服務業和基礎設施提振內需

消費品以舊換新補貼規模已調整至2,500 億元人民幣，優先支援綠色、智慧產品以及線下實體零售。同時，新安排的1,000 億元人民幣財政金融協同資金旨在刺激消費和投資，有望撬動超過1萬億元人民幣的信貸規模。在服務業方面，商務部計劃進一步擴大電信、生物技術和醫療等領域的對外開放。《政府工作報告》還強調將加大財政力度保障民生、提高居民收入，並引導公共投資更多投向民生相關領域。

重大工程項目將成為帶動投資增長的主要引擎。「十五五」規劃提出在「六網」（水網、電網、算力網、新型通信網、城市地下管網和物流網）以及交通、消費、教育和醫療基礎設施等領域佈局109 個項目。國家發展和改革委員會預計，這些項目有望在今年帶動總投資超過7 萬億元人民幣。政府資金將發揮重要支撐作用，預計2026 年相關投資規模將超過5 萬億元人民幣。

科技創新與新質生產力

創新依然是中國經濟實現結構轉型的關鍵支柱。在「十五五」規劃下，政府致力於推動科技與創新發展，提高自給自足能力，包括設定研發支出年均增長至少7%的目標（與「十四五」規劃一致）。有關部門還強調，計劃透過國家創業投資引導基金及新設的國家級並購基金，加強對全生命週期融資的支持，以支持創投實現退出，預計可撬動高達1 萬億元人民幣的資金規模。

在人工智慧領域，中國計劃到「十五五」末期將市場規模發展至超過10 萬億元人民幣。這一目標將透過擴大能源供給能力和新型基礎設施建設來支撐，例如超大規模算力集群，並推動人工智慧在現有產業中的廣泛應用。

加快改革步伐

資本市場改革：改革將透過深化創業板改革及完善再融資機制，更好支援創新型企業發展。對於創業板，監管部門計劃實施更具針對性的上市標準，對符合條件的發行人引入類似科創板的IPO預審機制，並允許在審企業更靈活地向現有股東融資。再融資措施將提升制度的靈活性和便利性（例如，完善戰略投資者標準以吸引長期資金），同時透過加快對治理規範、市場認可度高企業的審批，並將「輕資產、高研發投入」標準拓展至主機板，進一步強化「扶優扶科」的導向。

建設全國統一大市場的改革：《政府工作報告》指出，建設全國統一大市場的措施將聚焦於減少市場分割和強化全國範圍內的公平競爭。為應對「內卷式」競爭，當局將綜合運用產能調控、標準引領、價格執法和品質監管等手段。此外，還將優化信貸資源配置，以遏制部分行業的過度競爭，並釋放支持並購重組的政策信號，以緩解「內卷式」競爭。

資料來源：LSEG Eikon
注：*過往的表現並不代表未來的回報。價格數據截至2026 年3 月16 日。 資料來源： LSEG Eikon
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披露附錄

1. 本報告發布日期為 2026 年 3 月 17 日。

2. 除非本報告顯示不同的日期及／或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於 2026 年 3 月 16 日。

3. 滙豐設有識別及管理與研究業務相關的潛在利益衝突的制度。滙豐分析師及其他從事研究報告準備和發布工作的人員有獨立於投資銀行業務的匯報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有資訊隔離牆，以確保保密資訊和（或）價格敏感性資訊可以得到妥善處理。

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