思考未來 2026: 您的環球投資前景指南

美國的企業盈利持續帶來正面驚喜，推動股市上行，背後動力包括美國在科技的領先地位、與人工智能相關的強勁資本投資、聯儲局減息、監管放寬及長期結構性趨勢。在多重利好因素仍然存在的情況下，我們不認為所謂「美國優越論」的時代已告終結。然而，美股估值處於高位，集中風險應加以管理。儘管我們看好美股，但已略為降低美國市場的配置，並加強地域多元化。

美元走弱、美國息率下調，加上具吸引力的估值，正吸引資金流入新興市場，亞洲尤其突出。中國內地在「十五五」規劃下，明確重申高質量發展及經濟自主的戰略性方向，當中人工智能創新與內需仍然是兩大增長引擎。南韓受到科技行業推動強勁的盈利增長前景及股東回報的改善；日本則受惠於新任首相的刺激通脹政策、企業管治改革，以及日圓匯率穩定。香港受到強勁的資金流入與活躍的新股上市活動所支持；而新加坡則憑藉其防禦性優勢及高股息回報吸引投資者的目光。

放眼亞洲以外，阿聯酋提供穩健的結構性投資機遇，而南非則受惠於其寬鬆政策及有利黃金的市場條件；多個新興市場的財政狀況比部分成熟市場優勝。

• 我們保持環球股票偏高的配置，繼續看好美股。
• 亞洲方面，我們偏好中國內地、新加坡、南韓、日本及香港。 在新興市場歐洲、中東及非洲，我們看好阿聯酋與南非。

美國科技巨頭股票近期的升勢由穩健的盈利增長所帶動，預計在 2026 年將進一步增加至 14% 或甚更高，反映市場受美國科技行業領先地位所支持，並且進一步受投資於軟件與基建，包括晶片、雲端、數據中心及電力系統的龐大資金所推動。

隨著人工智能應用的範圍不斷擴大，我們認為其優勢將逐步向更廣泛的行業滲透，而非僅限於早期的贏家。為避免過度集中於科技行業，我們將配置擴展至具有創造盈利潛力的其他領域。公用事業受惠於電力需求上升及基建投資；金融行業利用人工智能提升效率與自動化。工業領域也因數碼基建的勢頭、製造業回流，以及國防開支增加而受惠。

在亞洲，除科技行業外，整體消費在外部不確定性升溫之際，仍繼續受惠於提振內需的政策措施；而醫療創新的進展及吸引的估值亦為醫療保健行業提供有利的條件。歐洲在人工智能的部署雖然仍在迎頭趕上，但在國家安全與數碼能力提升的推動下，工業與公用事業的某些領域仍提供上行空間。

• 在美國，我們已將配置由資訊科技與通訊服務擴展至金融、工業及公用事業；歐洲的金融、工業與公用事業則較為吸引。
• 亞洲方面，我們看好資訊科技、非必需消費品、金融、通訊服務及醫療保健。

市場持續受到通脹數據及貿易談判影響，當中聯儲局的政策走向依然是市場波動的主要因素。我們繼續透過優質債券鞏固多元資產組合的收入來源，即使市場波動以任何形式出現，均能有助提升組合的穩定性。

在通脹依然頑固及經濟活動維持穩健的前景下，聯儲局的減息幅度或低於市場預期，從而限制美國國債收益率進一步下行的空間。因此，我們已將美元計值的債券存續期調整為 5至 7 年，以反映長期債券波動性加劇的風險。我們偏好環球投資級別債券，因為它們仍能提供吸引的收益率與多元化效益。在息差收窄及信貸環境相對仍然脆弱的情況下，我們對高收益債券維持審慎態度。

部分新興市場本幣債券亦提供投資價值，主要受政策寬鬆空間、穩健的財政狀況及信貸評級提升所支持。美元走弱亦提升其吸引力，同時反映非美元配置的重要性。多元資產方案可在資產、行業與外匯層面實現更全面的多元化。

• 我們維持對環球（包括美元、歐元與英鎊）及亞洲投資級別企業債券的偏好，並看好新興市場本幣國債，因其與風險資產的相關性較低。
• 我們同時強調外匯多元化，以部署美元波動及其他貨幣的相對強勢。

我們預期牛市走勢將會前行，但市場波動亦會持續。鑑於傳統資產之間的高度相關性，透過相關性偏低的資產來深化多元化配置的重要性日益顯注。黃金年初至今錄得逾 50% 的升幅，創 1979 年以來的最佳表現。雖然升勢有所放緩，但在央行強勁的需求、美元貶值憂慮及大量資金流入黃金 ETF 的支持下，金價仍然有望獲得支持。因此，黃金作為重要多元化資產的地位依然穩固。

另類資產正日益受到關注。對沖基金提供多元化的策略，能夠捕捉宏觀經濟變化、人工智能推動企業強弱分化，以及更多併購活動帶來種種機遇。私募股權在新興行業發掘增長潛力，而私募信貸市場則透過收益主導的借貸來提供穩定收入。此外，基建亦有助對沖通脹風險。

潔淨能源轉型是持續推進的長期主題，旨在提升能源自主及環境保護。長遠的政策支持與持續投資正帶動著這一股趨勢，令相關行業相對免受短期市場波動的影響。

• 黃金與能源轉型相關資產有助增強投資組合的平衡性，以抵禦下行風險。
• 投資者可透過直接投資或多元資產方案，策略性地增加另類資產的配置。

美國的內政與外交議題持續主導新聞標題，但市場情緒受強勁的企業投資（尤其在人工智能及基建）及具韌性的盈利增長所支持。雖然關稅對低收入家庭構成壓力，但高收入群的消費活動仍然活躍。整體而言，企業普遍仍能將成本上升轉嫁予客戶，從而維持利潤。然而，這亦可能令通脹高於市場預期，進一步推遲甚至中止聯儲局減息的步伐。因此，儘管我們看好美股，但在債券配置上則趨於審慎，偏好投資級別債券多於高收益債券。美元方面則在缺乏方向性下，波動可能持續。

歐洲央行已完成減息週期，經濟增長溫和，但相對強勢的歐元對企業盈利帶來不利影響。德國雖有財政空間，但投資推進速度緩慢令市場失望。法國則持續面對政治不確定性，令我們較為看淡法國股市。相比這兩個歐洲核心市場，我們更看好週邊的西班牙及意大利股票及債券市場。

英國方面，經濟增長緩慢，通脹仍然頑固，意味快速減息的空間有限，一切有待政府的秋季預算案定調：若財政緊縮過重，將對股票不利；若增稅調整不足，則可能損害債券市場。

儘管市場仍面對不少挑戰，但我們對新興市場歐洲、中東及非洲與新興市場拉丁美洲的股票持中性看法。拉丁美洲面臨高關稅，加上巴西選舉不確定性升溫；至於新興市場歐洲、中東及非洲則受到地緣政治局勢緊張及歐盟經濟增長放緩的影響。但從另一角度看，美元相對疲弱，加上聯儲局減息，通常對新興市場債券及股票有利。我們相信當地央行仍有減息空間，而墨西哥及南非貨幣將有溫和的升值潛力。

中國內地受惠於政府持續推動的「反內卷」政策，鼓勵本地投資者將資金由儲蓄轉投股市，加上科技板塊估值吸引，吸引外資回流。新加坡因穩定的經濟及政治局面，加上股息吸引，使其成為資產配置的熱門選擇，其股票市場有望進一步上揚。香港方面，我們看到零售消費及住宅物業市場出現穩定跡象；我們認為資金流入及金融業前景的改善，亦將逐步帶動辦公室物業市場的表現。至於印度股市，儘管政府實施的措施帶來的影響明朗化，但我們對放緩的盈利前景保持審慎，但維持較長線看好的觀點。我們亦認為南韓受到科技行業推動的龐大機遇及旨在改善股東回報的「企業價值提升計劃」所支持。

日本股市應受惠於新任首相的刺激通脹及擴張政策，以及企業管治改革有助推高股本回報率，有望出現由本地推動的估值重估的機遇，這些利好因素支持股市的樂觀前景。儘管美日戰略夥伴關係有所改善，但出口仍然面臨許多不確定性，尤其是汽車出口，但這些挑戰亦受到日元企穩所抵銷，我們偏好本地的科技、金融及消費類股份。