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2025年4月7日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理投資策略分析師
美國宣布由 4 月 5 日起實施 10% 基準關稅，並於 4 月 9 日起對部分經濟體加徵最高 49% 的對等關稅。早前公布的 25% 汽車關稅預計將於 4 月 3 日生效。
對美國而言，關稅仍是重要的談判工具。如果這些措施維持不變，將可能打擊市場對環球經濟增長及企業盈利的預期，並加深供應鏈中斷的憂慮，最終推高產品價格。
墨西哥及加拿大則獲豁免於任何新增關稅，因為兩國正與特朗普政府就移民問題、邊境安全及毒品戰爭進行談判。
美國的貿易夥伴大致有足夠時間與特朗普政府展開磋商，市場寄望各國能暫緩採取任何報復性措施，以免局勢進一步升級，演變成更廣泛的貿易戰。
有關宣布的重點：
我們已於 3 月份因關稅措施而下調了環球經濟增長的預測至 2.5%，暫時不再作出調整。特朗普總統透過要求貿易夥伴降低對美國企業設置的貿易障礙，顯示了談判的空間。 然而，行政命令亦指出，若出現報復性措施或貿易逆差擴大，關稅可能進一步上調。
若特朗普政府能在下一份財政預算案中將企業稅率從 21% 減至 15%，將可能吸引更多外資企業將生產線遷往美國，從而提升生產及就業機會，達至收入增加，並縮窄貿易逆差，對美國金融市場帶來正面影響。
「解放日」未必標誌着美股會在短期內觸底，因為關稅的範圍與力度，以及特朗普政府正在進行談判的進展，仍然存在相當大的不確定性。
我們認為價格回升及其後的通脹減緩重現，不太可能於 6 月份及時出現，令聯儲局屆時減息。當市場意識到 6 月份聯儲局減息的可能性未被充分反映時，可能會進一步加劇美股的波動性。目前，市場對 6 月份聯儲局減息的預期概率為 70%，似乎略為偏高。
我們預計美股與國債將於短期內持續波動，主要因為受到預算爭議、國債發行，以及關稅與貿易政策等因素影響。
從中期來看，談判應該會逆轉部分關稅， 而美國的創新及生產在岸回流也應該能帶來積極影響， 減稅亦可能為市場帶來更好的消息。
彭博預測 2025 年每股盈利增長從年初約 13% 下調至 3 月底約 10%；下滑趨勢在 2 月份加速，恰巧當時推出更頻密及範圍更廣泛的關稅措施。
隨著談判的開始，歐洲股市的反彈可能會暫停。汽車業較為脆弱，但未涉及製藥業的關稅屬利好消息。英國的關稅相對較低，但其開放型經濟使其較為脆弱，不進行報復可能有助抑制通脹並支持英國國債。
美國與中國的貿易逆差最大，總額達 2,950 億美元，鞏固中國在貿易政策談判中的重要角色。在中國及其他亞洲地區，我們仍然偏好以國內市場為主導的企業，並認為區域一體化將進一步加速。
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