外匯導航：目前不適合追短線趨勢

• 美元走勢仍受消息面主導，受制於中東衝突短期走向的不確定性。局勢緩和通常利空美元，衝突升級則會支撐美元。不過，未來幾星期，美元恐難出現明顯的趨勢。
• 地緣政治因素的影響力超過美元的傳統驅動因素，利差等因素的影響力受到限制。美國經濟數據相對偏向鷹派，經濟活動與通脹數據均超出預期，但聯儲局表態趨於謹慎，強調就業面臨的下行風險。重要數據包括5 月8日發佈的4 月非農就業人數、5 月12 日發佈的4 月消費物價指數，以及5月調查數據：5 月21 日發佈的採購經理人指數（PMI）初值及5 月26 日發佈的世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心指數。
• 聯儲局高層人事變動進一步加劇不確定性。如果沃什（Kevin Warsh）獲批出任下一任聯儲局主席，則政策基調或將更趨向鴿派，但具體的時間節點尚不明確。

• 即使美元整體走強，美元兌在岸人民幣中間價仍延續輕微下行走勢。
• 雖地緣緊張局勢再度升級，但依託中國關鍵物資儲備充足、國內增長動能穩健的優勢，與亞洲及歐洲貨幣相比，人民幣仍有望保持較強韌性。若局勢持續緩和，美元兌人民幣有望再度下跌。
• 人民幣國際化和產業升級等中長期結構性因素，正在為人民幣提供支撐。

• 歐元兌美元已收復中東衝突爆發初期的大部分跌幅。當前市場對局勢緩和訊號的反應更為積極。然而，如果談判繼續陷入僵局，則將對美元構成支撐，歐元兌美元大幅上升的空間有限。
• 鑒於美國能源自給程度更高，如果霍爾木茲海峽對峙局面持續，歐元兌美元將面臨下行風險。
• 如果歐元區經濟活動指標不及市場預期，尤其是5 月發佈的採購經理人指數初值（5 月21 日）、消費者信心指數（5 月21 日）及德國IFO 景氣指數（5 月22 日）等，歐元或將進一步承壓。倘若歐洲央行的表態沒有暗示可能在6 月11 日加息，歐元恐會進一步承壓。市場目前預期6 月加息概率為75%（彭博資訊，4 月28 日）。

• 如果霍爾木茲海峽對峙局面延續，歐元與英鎊均可能面臨下行風險。目前市場定價顯示，歐洲央行與英倫銀行6 月加息的概率相差不大，因此歐元兌英鎊的走勢將更多取決於各自內部政策動向。
• 英國5 月7 日的地方選舉或將加劇政策不確定性，短期內英鎊的表現可能弱於歐元。

• 英鎊兌美元已回升至衝突前水平，表明利好已基本被市場消化。英鎊前景受三大因素影響：霍爾木茲海峽航運持續受阻、英倫銀行對通脹預期升溫的回應，以及國內揮之不去的政策不確定性。
• 如果霍爾木茲海峽長期封鎖，英國能源供應風險將顯著攀升，石油和天然氣領域受衝擊尤為明顯，還可能傳導至食品價格，並推高整體商品與服務通脹水平。英格蘭銀行（又稱「英倫銀行」）的政策表態同樣可能引發市場波動：市場預期央行年內將至少加息兩次，每次加25 個基點，其中6月18 日加息概率約為70%（彭博資訊，4 月28 日）。如果市場認為英倫銀行過度保守，英鎊兌美元及其他十國集團貨幣將大概率下跌。
• 5 月7 日的英國地方選舉或令政策不確定性維持高位，預示英鎊存在下行風險。

• 4 月28 日，日本央行以6 票贊成、3 票反對的結果，維持政策利率在0.75%不變。市場定價顯示，6 月16 日政策會議加息的概率為68%，利率公告發佈後美元兌日圓輕微回落（彭博資訊，4 月28 日）。
• 未來幾星期，美元兌日圓預計整體呈盤整態勢，但考慮到日本財政前景以及地緣政治局勢，美日匯率仍存在上升風險。日圓或將持續對任何財政滑坡訊號保持敏感，包括推出補充預算、撥付緊急資金以延續成品油限價補貼政策（相關資金或於5 月底耗盡）的可能。日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）表示，目前暫無追加預算的必要（彭博資訊，4 月27 日）。
• 然而，日本當局持續發出口頭外匯干預警告，或將形成制約，削弱市場大舉推高美元兌日圓的意願。

• 美元整體走勢仍是歐元兌美元、美元兌日圓的主要驅動因素，不過近期對美元兌日圓的影響已經減弱。
• 日圓持續受到外匯干預風險以及倉位接近中性的雙重壓制。因此，即便存在財政滑坡的潛在風險，歐元兌日圓未來幾星期預計將以橫盤整理為主。

• 瑞士央行行長施萊格爾（Martin Schlegel）重申，外匯干預仍在政策備選範圍內，同時指出短期通脹壓力輕微上升，中期通脹壓力基本保持不變（彭博資訊，4 月17 日）。
• 市場將重點關注5 月7 日公佈的4 月每週活期存款及外匯儲備數據，目前這兩項數據均未體現採取激進干預的傾向。繼3 月消費物價指數按年上漲0.3%之後，5 月5 日公佈的4 月消費物價指數將成為判斷通脹是否進一步脫離瑞士央行0–2%目標區間下沿的關鍵。
• 總體而言，我們認為瑞士央行發起強力干預的可能性較低，在地緣政治風險高企的背景下，這將限制瑞士法郎的下行空間。因此，未來幾星期美元兌瑞士法郎預計將以橫盤整理走勢為主。

• 歐元兌瑞士法郎未來幾星期或將延續區間上落，走勢大體與美元兌瑞士法郎的橫盤預期保持一致。
• 該交叉盤受兩股反向力量牽引：一方面，不斷演變的地緣政治局勢可能提振瑞士法郎需求；另一方面，瑞士央行干預外匯的風險則可能抑制瑞士法郎走強。

• 在中東衝突影響下，美元兌加元先升後跌，目前又回到起點。由於油價上漲通常利好加元，在避險情緒升溫初期，加元表現相對堅挺。這也導致4月市場對美元的情緒轉弱時，美元兌加元的下行空間較為有限。
• 與部分其他貨幣不同，加元面臨的通縮政策壓力更小。重要數據發佈包括4 月勞動力數據（5 月8 日）和4 月消費物價指數（5 月19 日）。
• 即使霍爾木茲海峽恢復通航，油價仍可能維持高位，為加元走強提供支撐。不過，在美元整體走勢平穩、地緣政治局勢暫無變動的背景下，我們預計短期內美元兌加元將以橫盤整理為主。

• 澳洲央行仍對通脹感到擔憂。早在中東衝突爆發前，澳洲通脹已遠高於2%–3%的目標區間。市場定價顯示，5 月5 日澳洲央行將政策利率上調至4.35%的概率約為80%（彭博資訊，4 月28 日）。考慮到央行的鷹派傾向，澳元有望在未來數星期乃至數月內繼續表現出色。
• 未來數周，風險情緒可能仍是澳元的主要驅動因素。全球股市進一步上升將利好澳元，反之亦然。
• 結構性因素同樣指向澳元進一步走強。市場預計澳洲多數養老基金將提高外匯對沖比例（彭博資訊，4 月23 日），我們認為這將為澳元提供支撐。

• 與紐西蘭央行相比，澳洲央行的立場更加鷹派，因此澳元短期有望跑贏紐元。
• 這種政策的相對分化表明，與紐西蘭相比，澳洲將在更長時間內維持高利率，這通常會給澳元提供更強的利率支撐（相比紐元）。具體而言，澳洲當前政策利率為4.10%，紐西蘭為2.25%，進一步鞏固澳元的利差優勢。

• 4 月8 日，紐西蘭央行將政策利率維持在2.25%不變，並表示或將考慮較早啟動加息。與此同時，行長佈雷曼（Anna Breman）同樣指出，經濟領域的閒置產能可能抑制中期通脹上升壓力。第一季勞動力市場報告將於5月5 日發佈，是接下來需重點關注的核心指標。
• 除非紐西蘭央行在5 月27 日會議上明確釋放轉向市場預期利率路徑的訊號（市場預期央行到2026 年底將累計加息約85 個基點，彭博資訊，4 月28 日），否則紐元兌美元大概率將維持區間上落。
• 如果風險資產繼續表現，紐元也有望走強。

現貨價：現貨價是匯率的當前市場價格，它對即時交易很重要的。

50 日均線：50 日簡單移動平均線是指數或匯率過去50 天的平均價格。

支持位（S）、阻力位（R）：基於指數或匯率的歷史價格形態，支持位和阻力位是過去的重要低點和高位

以及回撤點。 支持位是匯率的一個歷史價格水平，當時市場對匯率中的第一種貨幣的需求增加了，匯率的

下跌趨勢因而暫停。阻力位也是匯率的一個歷史價格水平，當時市場對匯率中的第二種貨幣的需求增加

了，匯率的上升趨勢因而逆轉。

滙豐倉位指數：旨在通過觀察多個不同時間期限的數百種不同交易策略，追蹤趨勢交易者的淨倉位元元。

該指數考慮的時間期限為5 天到260 天。如果指數為+10，則表明數百個不同策略都開始做好（即買入匯

率的第一種貨幣）。同樣，指數為-10 表明所有策略都在做淡（即賣出該匯率中的第一種貨幣）。

匯率（如美元兌日圓）的戰術觀點：上升（⬆）/下跌（⬇）/持平（➔）箭嘴顯示，滙豐環球投資研究部

預計，未來幾星期，匯率中的第一種貨幣相對於第二種貨幣將會升值/貶值/盤整。

例如，歐元兌美元的上升箭頭意味著，未來幾星期歐元相對於美元將會升值。