2024年4月29日
2024 年以來,美元一直跑贏其他十國集團貨幣,美匯指數(DXY)的年內漲幅約為4.5%(彭博資訊,2024 年4 月25 日)。原因主要在於市場對美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」或「美聯準」)潛在減息幅度和時點的預期出現大幅回落。今年年初,市場預期聯儲局政策利率將下調約150 個基點(即1.5%),到2024 年底降至3.90%,但目前預期年底的利率為5%。換言之,市場只完全消化了今年實施一次25 個基點(即0.25%)減息的預期,第二次減息的概率僅有33%(彭博資訊,2024 年4 月25日)。短期內,從市場進一步調整預期的角度看,美元繼續大幅從中受益的空間可能不大。
然而,我們仍認為美元有理由在未來幾星期保持領先地位。其中最主要的是,美國國債收益率較高,即使它可能很難繼續走高(圖1)。美國2 年期國債收益率約為5%,而德國2 年期國債收益率約為3%(彭博資訊,2024 年4 月25 日)。
由於美債收益率高企,這也可能引發股市的避險情緒,從而支撐美元。話雖如此,值得注意的是,2024 年目前,美元與風險偏好之間的負相關關係已經脫節(圖2)。由於外匯市場難以斷定強勁的美國經濟數據是利好美元(高收益率),還是利空美元(風險偏好),這種模糊性削弱了美元與全球股市的負相關關係。然而,我們認為,如果地緣政治風險進一步加劇,這不會削弱美元的避險貨幣地位。
未來幾星期,我們預計美匯指數將繼續走高,有望挑戰107 大關。2023 年10 月,美匯指數曾在該水平遇阻回落。此次能否表現出更強的韌性將取決於美國的經濟數據、地緣政治以及其他央行的表現。
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