2024年5月6日
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今年以來,日圓兌美元貶值了約8%,美元兌日圓一度觸及160。近期日圓兌美元的飆升引發了對外匯干預的猜測(見下圖)。美元兌日圓日內波動幅度超過3%,而過去幾年只出現過五次類似的盤中波動。其中兩次與日本財務省的干預有關(2022 年9月9 日和2022 年10 月21 日)。其餘三次則是由關鍵事件推動,包括2022 年11 月10 日公佈的美國消費價格指數(CPI)數據不及預期(美元全面大跌),日本銀行2022 年12 月20 日意外調整收益率曲線控制(YCC)政策,以及日本銀行行長植田和男(Kazuo Ueda)於2023 年12 月7 日發表被解讀為鷹派的言論。
日本財務省官員拒絕就日圓近期走勢發表評論(日本經濟新聞,2024 年5 月2 日)。至於日本是否進行了干預以及干預的規模,到5 月底日本財務省公佈月度干預數據時方可見分曉。回想一下,日本在2022 年9 月至10 月期間分三次拋售約630 億美元,以支撐日圓。日本擁有超過1.2 萬億美元的外匯儲備,其中約1,600 億美元為存款,1 萬億美元為證券(彭博資訊,2024 年3 月31 日),因此儲備充足性應該不成問題。
我們通過研究1989 至1990 年、1997 至1998 年和2022 年三次拋售美元兌日圓進行干預的情況發現,如果輔以美國的協調行動(實際賣出美元或發表聲明或口頭背書)以及美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」或「美聯準」)減息,或者基本面問題得到解決,外匯干預成功的可能性更大。事實上,日本已經開始擺脫通縮並結束了極度寬鬆的貨幣政策。我們的經濟學家預計日本銀行將會在2024 年第三季實施25 個基點(即0.25%)的加息,然後於2025 年再實施兩次幅度為25 個基點的加息。至於聯儲局的政策利率路徑,我們的經濟學家預計,聯儲局將在2024 年9 月啟動減息,減息幅度為25 個基點,明年還將有三次減息。4 月17 日的美日韓聯合聲明中,也隱含著美國的一絲默許。似乎拼圖的各個部分正在慢慢拼湊到位。
因此,我們仍預計日圓將在今年稍後時間溫和回升。就目前而言,外匯干預可能會破壞趨勢,使投機者在增加日圓空頭倉位時更加謹慎。
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