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汇丰每周专讯：美联储将在夏季「放假」

2024年5月6日

概要

  • 第一季财报季度已过去一半，截至目前为止，企业业绩令人鼓舞。整体而言，七大巨企（Mag7）的表现符合预期，惟股价表现因个别特殊因素而有所不同。
  • 目前利率高企的环境很容易令人将资金保留在现金账户，但这种做法有潜在机会成本。
  • 西方政府债券市场在4月表现欠佳，因投资者降低对联储局2024年的减息预期，但亚洲本币债券却未受打击，跌幅相当有限。我们认为这反映了亚洲区的宏观基本因素稳健和估值良好。

本周重点图表——美联储将在夏季「放假」

美国近期的数据改变了美联储政策转向的计划。主要问题为通胀僵固；美联储偏向使用的物价指标在第一季急升3.7%（环比，年率化），高于去年下半年的约2%。第一季国内生产总值虽然低于预期，但掩盖了消费开支仍然强劲的情况，一些受到密切关注的调查则回软。另一方面，劳动数据显示需求逐渐降温，但各项指标反映的情况有所不同。

增长和劳动数据大致稳健，让美联储可聚焦于通胀。这令美联储放弃在短期内降息，主席鲍威尔在上周的记者会上已证实这一点。

我们预期核心通胀最终将在2024年下半年恢复下行趋势，通胀回落只是推迟了。这尤其可见于房屋相关分项数据开始反映租金升势放缓，而此放缓情况已持续超过一年。不过，美联储需要看到通胀数据好转持续数个月，才能有信心开始放宽政策，这意味着当局或将在夏季保持政策不变，并在9月再次评估。

今年初市场预期2024年将有七次降息。倘国内生产总值和利润可维持增长，即使不降息对风险资产亦可能不会造成重大打击。但利率维持在限制水平的时间越长，便越有可能影响经济，造成一些金融不稳定。这可能在未来产生更多问题，甚至冲击投资者普遍认为的「软着陆」或「不着陆」假设。

市场焦点

ESG的新兴趋势

ESG（环境、社会及管治）对投资组织者的影响成为了主流政治议题。今年全球一半人口将举行全国大选，重要的ESG议题将受到密切关注。

其中一个值得留意的范畴是，虽然新的报告框架有助解决「漂绿」等问题，但美国、欧洲和亚洲的ESG法规仍需要协调不同观点。另一个关键发展是在披露ESG声明时由「言明」转变为「证明」。而作为提高透明度的方法之一，有一些举措便旨在提高数据质素和确保人工智能的应用合乎道德。

此外，支持亚洲和新兴市场国家脱碳也日益受关注。相关措施确保成熟和新兴市场的碳密集型行业工人，不会因低碳转型而遭受不公平打击。最后，生物多样性和自然投资持续受欢迎的趋势也值得留意；该领域的欧洲基金的资产管理规模大增四倍，便足以印证这一点。

投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。过往表现并非未来回报指标。

数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年5月3日（英国时间上午11时）。

 

市场动向…

「Mag7」的强劲盈利难以重演？

第一季财报季度已过去一半，截至目前为止，企业业绩令人鼓舞。整体而言，七大巨企 (Mag7)的表现符合预期，但股价表现因个别特殊因素而有所不同。

虽然盈利表现向好，但亦潜藏风险。目前，Mag7的12个月远期市盈率为30倍，对比其余标普指数公司为18倍。这显示了投资者愿意为惊人利润增长付出多少代价。但随着Mag7的市值在过去十年增长八倍达到超过13万亿美元（高于MSCI欧洲总和的11万亿美元），其庞大规模将令维持强劲利润增长更加困难。万一盈利未能符合预期，将为市场带来重大调整。

展望将来，每股盈利的增长预期将在未来数季变得广泛，以减少对少数公司的依赖。问题在于，余下的493间公司能否达到目标？

*Mag7指2023年贡献标普500指数大部分涨幅的美国七大科技巨头

亚洲债券现光芒

西方政府债券市场在4月表现欠佳，因投资者降低对美联储2024年的降息预期，美国十年期国库券息率升约50个基点；美元亦上涨。但亚洲本币债券却未受打击，跌幅相当有限。我们认为这反映了亚洲区的宏观基本因素稳健和估值良好。

有别于美国，亚洲的通胀受控，令实际债券息率具有吸引力。一些经济体已接近政策目标，今年稍后可能降息（受美联储可能转向支持），这或会降低名义息率及创造资本增值。

作为环球资产配置的一部分，以亚洲债券来「息」放现金潜力，可带来多元化优势。中国、印度和印度尼西亚市场往往较能反映国内宏观和政策周期及地方供求状况，意味这些市场与环球债券的相关性较低。印度债券市场的供求状况目前尤其利好，因印度将迎来财政整顿，而且受惠于今年夏季GBI-EM（环球债券指数─新兴市场）债券指数将增加对印度的权重，资金流入有所增加。

过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升亦可跌。

数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年5月3日（英国时间上午11时）。

重要事件及数据公布

上周市场概况

下周市场展望

数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年5月3日（英国时间上午11时）。

市场回顾

美国国库券上行，因美联储主席鲍威尔表示「下一次的政策行动不大可能是加息」，而联邦公开市场委员会确认在达到2%通胀目标方面「缺乏进展」。环球股市个别发展。美国方面，对利率敏感的罗素2000指数领先标普500指数和纳斯达克指数，投资者消化表现参差的第一季盈利。欧洲道琼斯50指数走弱，欧元区经济有复苏迹象未有带来支持。日经225指数微升，消息指财政部干预市场后，日圆兑美元汇率反弹。新兴市场方面，上证综合指数上扬，市场憧憬新一轮政治局会议后，将有进一步支持政策措施。印度Sensex指数亦表现造好。上周油价和金价均回软，铜价亦下跌，受实物需求疲弱的持续担忧影响。

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