2026年11月2日
概要
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美国选举投票即将开始，股票投资者亦将迎来正面的历史规律：自1950年起，美股市场往往会在中期选举后一年稳步加快升势。当然，关连性并不等于因果关系，政治事件亦非唯一的市场动力。
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选举结果确定通常有助于纾缓市场的不确定性，但巴西选举的投票结果却带来震荡。总统卢拉意外地连任，触发巴西各类资产大幅重新定价。
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美国财长希利(John Healey)在其首份财政预算案态度审慎，把家庭能源支援与多年期的财政整固结合，寻求由2029-30年度起降低净债务。由于大规模政策公布不多，市场反应温和。但要遵循财政计划挑战不小。
本周重点图表——K形市场
联邦储备局于10月决定维持利率不变后，正面对两难局面。联储局必须推行限制性的政策，并逐渐进一步收紧政策，让顽固通胀回落至目标水平，尤其是油价再次上涨使通胀上行风险加剧。不过，经济发展不平衡及呈"K形"，令局方的工作变得复杂：归根究底，政策对于直接受惠于AI热潮的行业来说过于宽松；但对于远离AI热潮或需要与科技公司争逐资本的行业，政策却过份紧缩。
美国大型股及小型股在今年大部分时间走势同步，其后走向分化，自夏季末起呈现K形走势。虽然AI资本开支计划的忧虑持续，但标普500指数继续受大型股的丰厚盈利支持。另一方面，对利率敏感的罗素2000指数下跌，市场预期联储局将更为进取地收紧政策：目前预期将再加息三次，即联邦基金利率于2027年将达到逾4.50%的峰值。
不过，联储局收紧政策的力度可能已接近极限。债息急升已大致发挥冷却增长的作用，而油价亦有合理机会跟随期货曲线回落。联储局的鹰派程度降低，应有助扭转市场的K形分歧，使美元温和地回软。随着AI的溢出效应扩大，加上不同行业及地区的利润增长渐趋一致，与表现扩展相关的交易可望于2027年保持活跃。
市场焦点
探究表象之下的价值
今年债息攀升，使"入息"再度成为固定收益的核心，为投资者开拓良机。不过，主流企业债券息差接近历史区间的狭窄水平，除了一贯受市场青睐的领域外，其他领域亦蕴藏额外价值。
证券化信贷正是其一。简单而言，证券化是将一批贷款（由按揭贷款以至企业债务）集合起来，包装成可交易的债券，再分为不同层级或"批次"，让投资者选择愿意承担的风险与回报水平。次级批次就如汽车的防撞缓冲区：先吸收任何贷款违约的冲击，让优先的AAA及A级别投资者免受影响，同时赚取吸引入息。此外，由于证券化信贷多数支付浮动利率，其存续期风险接近零，在利率走势反复时有助稳定投资表现。
那为何它们的息差较企业债券宽阔？原因在于其复杂结构需要专业人员操作。结构的复杂性，加上流动性较低，令严谨的研究、证券筛选及经理的专业知识不可或缺，这或许能为愿意深入了解证券化信贷的投资者带来回报，但亦涉及风险。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定公司、国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。您无法直接投资于指数。资料来源：汇丰投资管理、FactSet、彭博及Macrobond。数据截至2026年10月30日（英国时间上午7时30分）。
市场动向…
国会的升势
美国选举投票即将开始，股票投资者亦将迎来正面的历史规律：自1950年起，美股市场往往会在中期选举后一年稳步加快升势。当然，关连性并不等于因果关系，政治事件亦非唯一的市场动力。多次中期选举后的升市，均伴随有力的长期顺风，包括1980年代通胀回落、1990年代科技热潮，以及环球金融危机后"极度宽松的货币政策"及大型科技股崛起。
尽管如此，选举周期仍有一定影响力。市场不喜欢不确定性，而中期选举结束后，投资者将可看清政策方向。例如，若执政党失去国会其中一院或两院控制权，将可能更加依赖行政措施及贸易政策；而分裂的政府可降低出现重大财政或立法意外的风险。
其他波动因素依旧存在，包括通胀、利率及AI。加上市场近年升势强劲，现时再升20%并非易事。不过，经历"解放日"以至伊朗局势等政治事件令市场情绪不安后，如中期选举尘埃落定，政治因素可望由逆风转为有利市场的顺风。
巴西市场的震荡
选举结果确定通常有助于纾缓市场的不确定性，但巴西选举的投票结果却带来震荡。总统卢拉意外地连任，触发巴西各类资产大幅重新定价。
反对派在国会取得更多议席，意味立法可能陷入僵局，恢复财政公信力的工作将更加困难，这导致巴西的财政风险溢价持续高企。某些新兴市场债务专家认为利率处于难以持续的高水平，在未来一年可能回落；尤其是当局若能与中间派达成妥协，推动财政整固，同时以重要经济任命稳定市场情绪。
然而，巴西的整体宏观形势并不会一夜消失。由AI带动的商品需求及高油价或可直接地支撑巴西的优势。
| 加税时刻 |
美国财长希利(John Healey)在其首份财政预算案态度审慎，把家庭能源支援与多年期的财政整固结合，寻求由2029-30年度起降低净债务。由于大规模政策公布不多，市场反应温和。
但要遵循财政计划挑战不小。财政整固高度依赖加税，而现时税收占GDP的比例已属二战后高位。此外，绕过主要加税措施而采取规模较小及政治上较易推行的措施，将令本已复杂的税制更加架床叠屋，为税收带来更多不确定性。若加税及削减开支的组合有所改善，或可降低财政偏离目标的风险，尤其万一周期恶化，令经上调的2028-30年预算责任办公室GDP出现偏离预测轨道的情况。
后置型的财政整固，加上通胀忧虑持续——英国央行预料将上调利率——短期内可能令英国10年期政府债券息率维持高企。七国集团的高息率可提供吸引入息，对比之下英国增长乏力及油价可能于2027年回落，应可纾缓物价压力，令未来12个月的息率有温和下跌空间。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。您不能直接投资于指数。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。资料来源：汇丰投资管理、Macrobond、彭博、Refinitiv及Factset。数据截至2026年10月30日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
上周市场概况
本周市场展望
仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。您无法直接投资于指数。资料来源：汇丰投资管理。数据截至2026年10月30日（英国时间上午7时30分）。
| 市场回顾 |
环球股市在近期下跌后上扬，投资者评估更多企业业绩及主要央行利率决定。美国方面，科技巨企表现个别发展，标普500指数及纳斯达克指数向上，而对利率敏感的小型股罗素2000指数表现领先。道琼斯欧洲50指数收复近期失地，DAX指数亦上行。亚洲方面，日经225指数微升，Kospi指数亦报升，上周多间半导体巨企先后公布业绩。Sensex指数向上，而中国境内股市落后境外。巴西股市指数跌幅显著，卢拉在第二轮总统选举投票意外胜出，巴西雷亚尔兑美元大幅转弱。主要主权债券市场方面，美国国库券息率普遍下跌。德国政府债券息率大致稳定，法国政府债券息率下跌。英国政府债券息率亦在公布秋季财政预算案后向下。
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