2026年8月17日

雖然美國繼續引領環球共識利潤增長，但今年的一個重要趨勢是利潤和市場表現擴展：最初惠及新興市場，近期則延伸至歐洲部分地區。

表現擴展主要與AI熱潮有關。市場焦點已由人工智能生態系統轉向工業、公用事業和材料等板塊。新興市場方面，台灣和南韓是此輪升勢的主要受惠者（惟南韓近期表現波動，詳見第2頁）。

歐洲股市今年的表現及得上美國，雖然該區的本地生產總值增長乏力、且AI在股市的佔比較輕，但未有構成太大影響。部分原因是歐洲企業的盈利經歷兩年零增長後，目前正在加快。事實上，歐洲企業有望錄得近年最強勁的盈利——MSCI歐洲2026年按年盈利增長約18%。盈利修正達到五年來高位，廣泛行業錄得上調，其中能源、金融和工業的利潤尤其強勁。

由於最初的預期和估值較低，盈利好轉或可鞏固歐洲市場「抗泡沫」的角色；過去被忽視的行業一旦出現復甦，將讓投資者有理由把目光從美國移開，並轉投至其他市場。

整體而言，環球投資機會可能正在擴大。AI仍然是主要市場動力，但歐洲盈利動能增強及部分新興市場持續強勢，進一步印證表現擴展的說法——這支持了在踏入2027年時，投資組合應擴大地區配置的理據。

健康護理股正低調地復甦。行業在2026年初雖然開局不順利，但於夏季表現良好，其具有防守性質的盈利吸引了有意尋找其他選擇的投資者，以避免在擁擠的科技及AI交易中的不時波動。有關轉變也受到了美國藥物定價和關稅政策憂慮逐漸減退所支持，以及年中會議氣氛正面，研發中的產品系列強勁。

來自華府的風險現時似乎較受控，盈利可見度有所改善，令行業的悲觀氣氛開始減退。其中一個受低估的利好因素是醫藥行業併購活動再次加快：年初至今，已有約600億美元投入收購，這可提供估值基礎，而收購和夥伴合作將可為中小市值生物科技股帶來支持。

整體而言，估值經下調後現在變得更為吸引（美國健康護理業的遠期市盈率約17倍），盈利修正亦正在改善。行業在初夏急升過後出現回調不足為奇，但任何調整將可為2026年下半年提供潛在的投資機會，因為健康護理業既能讓投資組合更多元化（具備防守性質），又能對沖科技業領袖萬一令人失望的風險。

投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定公司、國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理、FactSet、彭博及Macrobond。數據截至2026年8月14日（英國時間上午7時30分）。

市場對聯儲局9月加息的預期已降至6月中以來最低。主席沃什曾在7月底表態，重申其2% 通脹目標，並質疑個人消費開支（PCE）指數是否衡量通脹的正確指標。投資者視之為鴿派信號，因其他衡量整體通脹的指標均遠低於3.3% 的核心PCE通脹。新公布的消費物價數據亦鞏固了這個觀點。核心消費物價指數降至按年2.5%，三個月年化數據僅1.7%。

除了沃什言論和消費物價指數溫和，勞動市場報告轉弱也降低了加息預期。就業增長低於預測，雖然7月失業率降至4.1%，但勞動參與率下降。工資升幅溫和及就業前景調查疲弱，顯示實際情況更遜失業率。

倘若8月通脹和就業數據顯示相同走勢，聯儲局或會在9月維持利率不變。對市場而言，這或許有助遏止波動，但市場環境高度複雜及不確定，投資者不應過於樂觀。

亞洲第二季財報季度整體表現穩健，區內AI供應鏈提供了主要支撐。南韓和台灣倚重科技的主要板塊利潤增長非常強勁，受惠於AI相關記憶體和硬件需求。日本亦錄得相對廣泛而穩健的盈利，而印度增長則較為溫和，行業之間存在差異。

就市場表現而言，近期領袖出現輪動。雖然業績強勁，但由半導體主導的市場在第三季至今表現落後——MSCI韓國指數近期雖然反彈，但仍下跌約20%。這反映出市場憂慮指數集中於少數科技巨企及AI相關資本開支的可持續性。對比之下，中國內地股市表現領先，季初至今升約10%，這主要受惠於可選消費品（尤其是電子商務）、健康護理和原料業的升勢。

對投資者而言，AI依然支撐著亞洲的盈利前景，但投資機會遠不止限於晶片領域——在一些市場，估值更加合理，同時可提供潛在吸引息率。中國內地即將公布的財報，加上科技和AI領域進一步創新或可延續近期升勢，並持續推動估值重估。

新興市場傳來通脹好消息，7月數據顯示拉丁美洲、中東歐及非洲和新興亞洲市場的通脹均低於預期。巴西、匈牙利和土耳其央行率先減息，新興市場有更大空間放寬貨幣政策，或有助令升勢從南韓和台灣（晶片業主導）市場擴展開去。

但投資者必須保持警惕。最新預測顯示2026年下半年相對海洋尼諾指數急升，迫近攝氏2度。此異常溫度（計量太平洋表面溫度偏離歷史基線的程度）預示非常強烈的厄爾尼諾現象。此現象會擾亂全球大氣環流，可能觸發嚴重乾旱和水災，影響農業產出，推高食品通脹。這情況雖非前所未見，但時機不妙。眾多新興市場已承受霍爾木茲海峽受阻所打擊，引發汽油和柴油供應短缺風險，並推高環球肥料價格。這亦明確提醒我們，在現時地緣政治動盪、財政政策主動及極端天氣的世界，結構型通脹壓力增加和宏觀經濟波動加劇，是投資者必須應對的新常態。

過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。資料來源：滙豐投資管理、Macrobond、彭博、Refinitiv及Factset。數據截至2026年8月14日（英國時間上午7時30分）。

僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年8月14日（英國時間上午7時30分）。

環球股市上周初個別發展，地緣政治不確定性持續，推高油價並再次引發市場憂慮美國利率偏高較長時間。不過，周三公布的美國消費物價指數通脹回軟提振市場氣氛，同時第二季財報表現造好。美國標普500指數創歷史新高，同等權重指數表現領先。歐洲股市窄幅波動，亞洲股市個別發展，以半導體股主導的市場領漲；南韓股市在近期波動後大幅反彈。利率方面，消費物價指數溫和，促使投資者降低聯儲局提前加息的預期，推動國庫券息率曲線溫和趨陡。匯市方面，美元兌主要貨幣普遍轉強，新興市場貨幣走勢分歧。金價在近期急升後回落。