2026年11月2日
概要
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美國選舉投票即將開始，股票投資者亦將迎來正面的歷史規律：自1950年起，美股市場往往會在中期選舉後一年穩步加快升勢。當然，關連性並不等於因果關係，政治事件亦非唯一的市場動力。
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選舉結果確定通常有助於紓緩市場的不確定性，但巴西選舉的投票結果卻帶來震盪。總統盧拉意外地連任，觸發巴西各類資產大幅重新定價。
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美國財長希利(John Healey)在其首份財政預算案態度審慎，把家庭能源支援與多年期的財政整固結合，尋求由2029-30年度起降低淨債務。由於大規模政策公布不多，市場反應溫和。但要遵循財政計劃挑戰不小。
本周重點圖表——K形市場
聯邦儲備局於10月決定維持利率不變後，正面對兩難局面。聯儲局必須推行限制性的政策，並逐漸進一步收緊政策，讓頑固通脹回落至目標水平，尤其是油價再次上漲使通脹上行風險加劇。不過，經濟發展不平衡及呈「K形」，令局方的工作變得複雜：歸根究底，政策對於直接受惠於AI熱潮的行業來說過於寬鬆；但對於遠離AI熱潮或需要與科技公司爭逐資本的行業，政策卻過份緊縮。
美國大型股及小型股在今年大部分時間走勢同步，其後走向分化，自夏季末起呈現K形走勢。雖然AI資本開支計劃的憂慮持續，但標普500指數繼續受大型股的豐厚盈利支持。另一方面，對利率敏感的羅素2000指數下跌，市場預期聯儲局將更為進取地收緊政策：目前預期將再加息三次，即聯邦基金利率於2027年將達到逾4.50%的峰值。
不過，聯儲局收緊政策的力度可能已接近極限。債息急升已大致發揮冷卻增長的作用，而油價亦有合理機會跟隨期貨曲線回落。聯儲局的鷹派程度降低，應有助扭轉市場的K形分歧，使美元溫和地回軟。隨着AI的溢出效應擴大，加上不同行業及地區的利潤增長漸趨一致，與表現擴展相關的交易可望於2027年保持活躍。
市場焦點
探究表象之下的價值
今年債息攀升，使「入息」再度成為固定收益的核心，為投資者開拓良機。不過，主流企業債券息差接近歷史區間的狹窄水平，除了一貫受市場青睞的領域外，其他領域亦蘊藏額外價值。
證券化信貸正是其一。簡單而言，證券化是將一批貸款（由按揭貸款以至企業債務）集合起來，包裝成可交易的債券，再分為不同層級或「批次」，讓投資者選擇願意承擔的風險與回報水平。次級批次就如汽車的防撞緩衝區：先吸收任何貸款違約的衝擊，讓優先的AAA及A級別投資者免受影響，同時賺取吸引入息。此外，由於證券化信貸多數支付浮動利率，其存續期風險接近零，在利率走勢反覆時有助穩定投資表現。
那為何它們的息差較企業債券寬闊？原因在於其複雜結構需要專業人員操作。結構的複雜性，加上流動性較低，令嚴謹的研究、證券篩選及經理的專業知識不可或缺，這或許能為願意深入了解證券化信貸的投資者帶來回報，但亦涉及風險。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定公司、國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理、FactSet、彭博及Macrobond。數據截至2026年10月30日（英國時間上午7時30分）。
市場動向…
國會的升勢
美國選舉投票即將開始，股票投資者亦將迎來正面的歷史規律：自1950年起，美股市場往往會在中期選舉後一年穩步加快升勢。當然，關連性並不等於因果關係，政治事件亦非唯一的市場動力。多次中期選舉後的升市，均伴隨有力的長期順風，包括1980年代通脹回落、1990年代科技熱潮，以及環球金融危機後「極度寬鬆的貨幣政策」及大型科技股崛起。
儘管如此，選舉周期仍有一定影響力。市場不喜歡不確定性，而中期選舉結束後，投資者將可看清政策方向。例如，若執政黨失去國會其中一院或兩院控制權，將可能更加依賴行政措施及貿易政策；而分裂的政府可降低出現重大財政或立法意外的風險。
其他波動因素依舊存在，包括通脹、利率及AI。加上市場近年升勢強勁，現時再升20%並非易事。不過，經歷「解放日」以至伊朗局勢等政治事件令市場情緒不安後，如中期選舉塵埃落定，政治因素可望由逆風轉為有利市場的順風。
巴西市場的震盪
選舉結果確定通常有助於紓緩市場的不確定性，但巴西選舉的投票結果卻帶來震盪。總統盧拉意外地連任，觸發巴西各類資產大幅重新定價。
反對派在國會取得更多議席，意味立法可能陷入僵局，恢復財政公信力的工作將更加困難，這導致巴西的財政風險溢價持續高企。某些新興市場債務專家認為利率處於難以持續的高水平，在未來一年可能回落；尤其是當局若能與中間派達成妥協，推動財政整固，同時以重要經濟任命穩定市場情緒。
然而，巴西的整體宏觀形勢並不會一夜消失。由AI帶動的商品需求及高油價或可直接地支撐巴西的優勢。
加稅時刻
美國財長希利(John Healey)在其首份財政預算案態度審慎，把家庭能源支援與多年期的財政整固結合，尋求由2029-30年度起降低淨債務。由於大規模政策公布不多，市場反應溫和。
但要遵循財政計劃挑戰不小。財政整固高度依賴加稅，而現時稅收佔GDP的比例已屬二戰後高位。此外，繞過主要加稅措施而採取規模較小及政治上較易推行的措施，將令本已複雜的稅制更加架床疊屋，為稅收帶來更多不確定性。若加稅及削減開支的組合有所改善，或可降低財政偏離目標的風險，尤其萬一周期惡化，令經上調的2028-30年預算責任辦公室GDP出現偏離預測軌道的情況。
後置型的財政整固，加上通脹憂慮持續——英國央行預料將上調利率——短期內可能令英國10年期政府債券息率維持高企。七國集團的高息率可提供吸引入息，對比之下英國增長乏力及油價可能於2027年回落，應可紓緩物價壓力，令未來12個月的息率有溫和下跌空間。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。資料來源：滙豐投資管理、Macrobond、彭博、Refinitiv及Factset。數據截至2026年10月30日（英國時間上午7時30分）。
重要事件及數據公佈
上周市場概況
本周市場展望
僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年10月30日（英國時間上午7時30分）。
市場回顧
環球股市在近期下跌後上揚，投資者評估更多企業業績及主要央行利率決定。美國方面，科技巨企表現個別發展，標普500指數及納斯達克指數向上，而對利率敏感的小型股羅素2000指數表現領先。道瓊斯歐洲50指數收復近期失地，DAX指數亦上行。亞洲方面，日經225指數微升，Kospi指數亦報升，上周多間半導體巨企先後公布業績。Sensex指數向上，而中國境內股市落後境外。巴西股市指數跌幅顯著，盧拉在第二輪總統選舉投票意外勝出，巴西雷亞爾兌美元大幅轉弱。主要主權債券市場方面，美國國庫券息率普遍下跌。德國政府債券息率大致穩定，法國政府債券息率下跌。英國政府債券息率亦在公布秋季財政預算案後向下。
相關資訊
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