2024年2月2日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理 投資策略分析師
一如預期,聯邦公開市場委員會連續第四次在議息會議上將聯邦基金利率維持在 5.25-5.5% 區間。 我們仍然認為當局會在今年第二季,即 6 月份開始下調政策利率,並下調三次,在年底前合共下調 0.75% 。我們預計明年將再次下調政策利率 0.75%。到 2025 年底,聯邦基金利率將處於 3.75-4% 的區間。
聯邦公開市場委員會在新聞稿刪除了「額外的政策緊縮」,但加入了新的一句話,稱委員會 「在確信通脹率正持續地邁向 2%」之前,減息是不合適的。 值得注意的是,美國核心個人消費支出價格指數在過去三個月的年化增長率已放緩至 1.5%,而過去六個月的年化增長率則放緩至 1.9%。
聯邦公開市場委員會的新聞稿為 3 月份開始減息的預期降溫。由於聯儲局官員希望看到最近良好的通脹數據能夠持續,鮑威爾在新聞發布會上進一步重申,他認為在下次會議上宣布減息的可能性不大。 然而他亦說,如果出現喜出望外的數據,有可能促使提前減息,未有完全抹殺 3 月份潛在減息的可能性。 鮑威爾對減息步伐持謹慎態度, 他認為減息決定將對市場產生重大影響,並同時指出過去經濟數據的驚人轉變。
政策制定者表示他們還未準備好在 3 月份的會議上減息,並聲稱在確信「通脹率正在持續地邁向2%」之前,減息並不恰當。是次議息會議未有提出減息建議,但聯儲局確實表示他們將考慮未來的所有選項。聯邦公開市場委員會主席表示,一眾政策制定者在是次會議上開始討論何時開始放緩資產負債表的縮減步伐,即量化緊縮,但只會計劃在 3 月份就此進行更積極的討論。
在第四季國內生產總值增幅超過預期之後,聯儲局將經濟增長定性為 「穩健」,並稱就業增長 「依然強勁」。 在通脹方面,當局表示過去一年通脹有所放緩,但仍處於高位(仍高於 2% 的對稱目標)。
聯儲局省略了自 2023 年 3 月以來,經常出現在新聞稿內指銀行系統「穩健而富有韌性」的措辭,並警告信貸條件收緊可能會為經濟帶來壓力。
鮑威爾重申,他們希望看到更多數據。在基本情況下,目前經濟表現良好,勞動市場依然強勁。 他補充說,如果他們看到勞動市場疲軟,這將影響他們提前減息的決定。
聯儲局主席還指出,從眾多政策制定者的公開言論中可以清晰看到聯邦公開市場委員會存在意見分歧。 鮑威爾談到委員會時揚言「意見分歧很大,但這是一種健康的觀點差異。」
市場對是次會議的反應是,3 月份減息的可能性進一步降低,這支持了美元的走勢,但在一定程度上拖累了隔夜股市。 由於美國財政部發布了季度再融資公告,表示沒有必要增加債券拍賣規模,因此減少了市場對供應的憂慮,對債券市場的影響不大。
聯儲局自 7 月份以來一直按兵不動,並相當明確地表示除非通脹重燃,否則不會再收緊貨幣政策。 這情況似乎不大可能出現,因為美國經濟放緩,而通脹亦減緩。聯邦公開市場委員會近日宣布開始討論下調政策利率,再次表明其意圖。核心通脹取得的進展及通脹持續減緩,為聯儲局減息提供了充足的空間。
對於固定收益投資者,我們仍然看好美國國債,並將存續期維持在中至長期。在企債市場上,我們繼續看好優質的投資級別債券。對於股票投資者來說,近期的反彈可能出現短期阻力,但長期的基本面仍然受到支持。我們仍然認為,今年市場與政策利率走低的前景、 2025 年盈利進一步改善, 以及多個長期趨勢的帶動下,將為 2024 年美國股市估值的改善提供動力。
金融市場預期 2024 年開始減息,投資者認為利率很可能低於目前 水平。回顧過去,較低的市場與政策利率會增加企業盈利。 因此,減息應該會利好股市,特別是考慮到 2022 年的加息使標準普爾 500 指數大幅受壓。在美國,聯儲局暫停加息及通脹持續減緩,再加上不斷改善的盈利前景,可能會對股市基本面產生積極的推動作用。
至於美元,我們認為在全球經濟放緩的前景下,美元將在聯儲局的寬鬆週期中得到支持。 經濟衰退的風險依然存在,而其他國家的央行也可能採取寬鬆政策,令避險的美元將繼續提供相對較高的收益率。