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2024年5月3日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理， 美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理， 投資策略分析師
一如預期，在 5 月份的會議上，聯邦公開市場委員會一致投票將聯邦基金利率維持在 5.25-5.5% 不變，是連續第六次。
聯邦公開市場委員會聲明中最引人注目的補充是「近幾個月，委員會在實現 2% 通脹目標方面未能取得進一步進展。」。聯儲局還微調了措辭，表示實現就業與通脹目標的風險「在過去一年中已趨向更好的平衡」；而此前的聲明是用「正在朝著更好的平衡」（從現在式轉為過去式）。 5 月份的聲明重申了先前的措辭，表示「除非對通脹可持續地邁向 2% 的目標有更大的信心」，否則委員會不會減息。
在 5 月份的會議上，聯儲局還宣布將放慢量化緊縮政策的步伐，從 2024 年 6 月 1 日開始，將每月縮減資產負債表中的國債上限幅度降低一半以上，從每月 600 億美元降至 250 億美元，而按揭貸款證券的每月上限仍維持在 350 億美元不變，聯儲局將超過該上限的資金再投資在國債，而非按揭貸款證券。
鮑威爾在開場發言中指出「通脹仍然過高」，並尚未能確定可以在對抗通脹方面取得進一步進展，前路充滿不確定性。他同時表示，通脹在過去一年中明顯放緩，但仍高於 2% 的長期目標。他說「今年到目前為止收到的通脹數據高於預期。近幾個月，一些衡量短期通脹預期的指標有所增加， 而長期通脹預期， 如家庭、企業與預測者的廣泛調查則反映出較為穩定。」
鮑威爾表示「我確實認為目前的證據顯示貨幣政策屬限制性，並正在壓制需求」。 我們相信隨著時間，貨幣政策的限制性將足以使通脹回到目標水平。
通脹依然持續，整體個人消費支出物價指數按月維持在 0.3%，而整體個人消費支出物價指數按年則從上月的 2.5% 上升至 2.7%。
核心個人消費支出通脹按月上升 0.3%，而 2 月份與1 月份的數據分別上升 0.01% 及 0.05%，至 0.27% 與 0.5%。 在運輸服務與其他服務價格的推動下，超級核心個人消費支出通脹按月上升了 0.4%，早前為 0.2%。 儘管如此，鮑威爾仍對通脹重返 2% 充滿信心。
就經濟而言，鮑威爾表示近日的指標顯示經濟活動繼續以穩健的步伐擴張，消費者支出在過去幾季一直保持強勁。 對於那些擔心第一季國內生產總值疲弱的人，他則指出國內生產總值中的國內需求部分達到了相當具韌性的 3.1%。 勞動市場仍然緊拙，但供需狀況已趨於平衡。
第一季平均每月新增就業 27.6 萬個，失業率維持在 3.8% 的低水平。 鮑威爾表示「過去一年，市場在創造強勁就業崗位的同時，工人供應量也在增加，這反映了 25 至 54 歲個人參與度的提高，以及持續強勁的移民步伐。」
基於近幾個月經濟增長優於預期，而核心通脹又略高於預期，我們已修正減息預期，現只在 2024 年 9 月份減息 0.25% ，並維持 2025 年可能減息 0.75% 的觀點。我們預期的減息步伐目前仍存在不少未知之數，但仍早於市場預期（12 月份）， 並且與核心個人消費支出通脹按年可能在今年夏季小幅下降，但到年底有所上升的市場觀點基本一致。
美國股市已突破歷史高位，而經濟與通脹普遍預計將會放緩。作為一個制衡因素，預計聯儲局將透過減低名義政策利率來減少貨幣政策的限制，過往數據顯示較低的利率對盈利頗具推動作用，而通脹放緩應有助企業維持利潤。儘管經濟增長的許多週期性驅動因素顯示出有限的壓力跡象，但科技革命、醫療保健與其他行業的創新、近岸／在岸生產，以及美國的再工業化等長期主題所帶來的支持應該會刺激經濟活動、 維持利潤、提高生產力，最重要的是，提高投資資本回報。
對於固定收益而言，政策利率見頂應有助於穩定債券，而債券收益率亦會隨時間下降。 我們認為 10 年期美國國債收益率現處於近期區間的高位，因此繼續配置在國債與投資級別債券，以鎖定具吸引力的收益率。
聯儲局的決定與評論表明美元可能在短期內調整。 展望未來，如果其他央行（尤其是歐洲央行）在未來幾週與幾個月釋出更多鴿派的勢頭，相對利率應該會為美元帶來一些支持。
