慎防釣魚短訊
滙豐絕不會以短訊形式，向您發送電商平台會籍的訂閱通知。了解更多。
我們透過使用Cookie以評估您在我們網站的使用情況，為您提供最佳的網站體驗。如果你繼續瀏覽本網站，即表示您接受我們使用Cookie來收集數據。了解更多
2026年3月2日
唯一可以確定的，就是市場不確定性！近期貿易消息和聯儲局動向令反映政策不確定性的指數上周急升。不過，金融市場未有擔心——美股窄幅波動，VIX波幅指數維持在20的相對低位，信貸息差亦處於數十年來的低水平。究竟是甚麼因素構成支持？
#1. 首先，文字數據很有可能高估了市場的不確定性。連建立政策不確定性指標的學者亦認同這一點。耶魯預算實驗室指出，實際關稅稅率已降至低雙位數水平。
#2. 較低的實際關稅稅率有助推動國內生產總值增長和穩定通脹。美國經濟增長大致維持在趨勢水平，主要受惠於利潤強勁和AI相關資本開支熱潮。雖然美國通脹在2026年仍可能略為僵固，但近期數據顯示，通脹雖有波動，但正逐步回落至目標水平。
#3. 政策不確定性上升，進一步支持聯儲局在未來數月內保持利率不變的預期。
去年，投資市場成功跨越了「關稅憂慮之牆」，即使政策不明朗，市場仍然表現強勁，主要受利潤穩健和利率下調所帶動。在2026年，投資市場的真正考驗在於，若通脹繼續高企，聯儲局的政策空間將受限，企業利潤亦可能受壓。
另一方面，雖然市場表面平靜，實際上潛藏暗湧。「大型輪動」正在進行——資金由增長和動能股轉向價值股及新興市場。這個輪動過程仍會持續一段時間。
中國農曆新年和春節慶祝活動接近尾聲，亦標誌著一年一度的「春運」——全球最大規模的人口流動——正式結束。
從初步數據來看，今年節慶期間消費氣氛明顯提升，零售和餐飲銷售表現穩健，交通系統繁忙，甚至房地產銷售亦有回升。長假期期間，全國每日平均旅客人數按年增加超過8%。出入境旅客數量亦大幅增加。
消費者信心有回升跡象，對政策官員來說是好消息。新一輪「十五五」規劃再次強調要推動消費，促進經濟更均衡增長。相關政策措施預計會在3月初的全國人大會議和4月的政治局會議陸續出台。
此外，中國股市在2025年表現強勁後，2026年至今相對平穩。不過，國內科技業迅速增長、企業利潤前景穩健、資金流入改善，加上漸進政策支持內需，這些因素都有望成為推動股市動能的潛在催化劑。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、彭博及Macrobond。數據截至2026年2月27日（英國時間上午7時30分）。
美國國庫券在2月上行（息率下跌）。但這似乎與增長熾熱、雙向通脹風險和油價上漲的背景互相矛盾。背後的原因是甚麼？
答案主要是受到日本影響。日本長債息率在1月中創數十年新高，但其後由於財政和通脹憂慮緩和，近期已大幅調整。重點是在債券市場，長債屬環球性，而短債屬本地性。以美國國庫券為例，美國聯儲局主導短債，但長債則受國際因素、環球資本流動及相對息率變化所影響。近期，日本政府債券便成為驅動因素和環球投資者的焦點（見右圖）。
於多元資產策略，國庫券向上意味股債關連性再次轉向負面，這是好消息！但宏觀環境依然複雜，經濟體系正受到需求與供應衝擊所影響。傳統分散投資工具未必百分百可靠。我們會繼續在投資組合推行「分散投資工具多元化」。
新一代AI領袖會否引發經濟崩潰？！這是上周投資者熱議的話題。
同時，企業利潤也是市場關注的另一焦點。
與AI超級周期息息相關的行業，例如科技和通訊，繼續擔當推動利潤增長的主力。AI資本開支計劃規模依然龐大，雖然令不少投資者感到憂慮，但對半導體和硬件板塊來說卻是利好消息。另一方面，AI的高速發展也令市場擔心會出現「軟件界末日」，促使大家重新審視現有商業模式。
總括而言，AI相關交易持續活躍，但贏家與輸家之間的不確定性令回報出現分化。今年以來，科技股表現落後於材料、公用事業和工業等價值型行業。多元化投資至歐洲、新興市場及前緣地區，能夠把握這些市場估值較低、科技股比重較小的優勢，投資理據依然充足。
多個新興市場經濟似乎正步入可持續的結構性牛市階段，南非正是當中的表表者。
上周的預算案重申政府對財政平衡的承諾，預計未來數年主要盈餘將上升，而債務佔GDP比率在17年來首次見頂後逐步回落。營收表現超出預期，意味加稅機會下降，長債發行亦會減少。連國際貨幣基金組織也指出，南非政策公信力提升、改革取得進展，宏觀環境穩定。
南非還有其他利好因素。商品價格上升改善了貿易條件，高實際息率和央行承諾降低通脹目標，進一步鞏固市場信心。
另一方面，南非股市與其他新興市場一樣，過去12個月表現強勁。MSCI南非指數以美元計算已上升80%。在這種背景下，南非的走勢突顯出改革、政策可信度和外圍利好因素如何互相結合，令新興市場逐漸成為投資者青睞的結構性主題。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2026年2月27日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年2月27日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐投資管理對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。
環球股市未有受美國關稅不確定性再度升溫影響，新興市場表現領先成熟市場。歐洲方面，英國富時100指數與道瓊斯歐洲50指數同創新高。美國科技股交投波動，投資者區分「顛覆」與「被顛覆」企業。資金轉向資產密集型行業（包括能源和公用事業）的輪動持續，價值股對比增長股進一步擴大優勢。亞洲方面，日經225指數創新高。Kospi指數亦因科技股強勢而再創新高。上證綜合指數在全國人大會議前夕上揚，Sensex指數則向下。美元兌多數主要貨幣溫和轉弱，美國國庫券息率報跌，主要債券指數本周略升。
本文件或影片由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編製。HBAP 在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由滙豐銀行（中國）有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。
無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP 及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到滙率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外滙管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閱所有與投資相關的文件。
本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表 HBAP 的觀點，並以 HBAP 的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個資料來源求證。
此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
關於 ESG 與可持續投資的重要資訊
我們現在為許多嚴重排放溫室氣體的產業提供資金。 我們制定了一項策略來幫助客戶與我們一同減少排放。 欲了解更多詳情，請瀏覽www.hsbc.com/sustainability。
從廣義上，「ESG 與可持續投資」產品包括在不同程度上考慮環境、社會、管治與╱或其他可持續發展因素的投資策略或工具。我們包括在此類別的個別投資可能正在改變，以實現可持續發展成果。並不保證 ESG 與可持續投資所產生的回報與不考慮這些因素的投資回報相近。ESG 與可持續投資產品或會偏離傳統市場基準。此外，ESG 與可持續投資或可持續投資帶來的影響並沒有標準定義或量度準則。ESG 與可持續投資及可持續發展影響的量度準則是（a）高度主觀，而且（b）在不同板塊之間與同一板塊之內可能存在重大差異。
滙豐可能依賴由第三方供應商或發行機構設計與╱或報告的量度準則。滙豐不會經常就量度準則自行作出具體的盡職審查。並不保證：（a） ESG╱可持續發展影響或量度準則的性質將與任何個別投資者的可持續發展目標保持一致；（b） ESG╱可持續發展影響將達到指定水平或目標水平。「ESG 與可持續投資」是一個不斷演變的領域，新的監管規例可能生效，這或會影響投資的分類或標籤方式。今天被視為符合可持續發展準則的投資未必符合未來的準則。
*本文件或影片為 HBAP 根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。
本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。
© 版權所有 2026。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。 未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。
