外匯前瞻: 歐元和英鎊面臨更大逆風
2026年9月24日
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概要
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隨著美聯儲政策立場更趨鷹派，週期性驅動因素預示美元走強；能源價格高企也為美元提供支撐。
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歐元面臨天然氣價格帶來的不利因素，若歐洲央行無法兌現市場計入的加息預期，歐元或將進一步被拖累。
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鑒於美國經濟表現強勁而英國經濟活動相對疲軟，英鎊兌美元或將走弱。
相對利率優勢與美國能源韌性將助推美元走強
由於週期性、政治及結構性因素的支撐作用增強，至少壓制作用減弱，我們預計美元短期內有望整體小幅走強。關鍵在於，與其他地區相比，美國的利率預期能否保持堅挺。不過，能源價格高位運行以及對財政風險的更廣泛重新評估，也會邊際利好美元。下文將重點分析兩種我們認為相對美元處於劣勢的貨幣。
能源成本高企導致歐元受壓
歐元：面臨來自利率與能源管道的雙重壓力
歐洲央行在加息意願上的不確定性仍易導致歐元受壓，尤其是考慮到美聯儲已在9月會議上釋放更為鷹派的政策信號。即使相對利差不會推動歐元兌美元出現大幅波動，歐洲對能源成本高企的敞口更大，這也可能拖累歐元區的經濟增長和外部收支平衡。儘管採購經理人指數有所回暖，但9月以來其他經濟數據整體不及預期（圖1），給歐元帶來挑戰。
通脹風險疊加增長乏力，或將拖累英鎊走勢
英鎊：英國經濟增長疲軟
英國勞動力需求疲軟、私營部門增長勢頭低迷，短期內或對英鎊形成壓制，尤其是考慮到美國經濟的韌性似乎更強。市場已計入英格蘭銀行到2027年7月累計約100個基點的加息預期，但能源價格上漲導致政策制定面臨兩難局面：在經濟增長前景受壓的同時，通脹風險正在抬升。10月28日預算更新前夕或將帶來更大的壓力：英國國債收益率處於高位（圖2），新任財政大臣將面臨艱難的財政抉擇。
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