外匯前瞻: 美元信譽問題再度成為市場關注焦點
2026年9月14日
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概要
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美元走弱重新將市場關注點轉向美國相較於其他經濟體的信譽 問題，尤其是美元相對於日元的信譽問題。
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美國經濟數據走弱以及市場對美聯儲政策預期更加鴿派，削弱 了美元原本獲得的週期性支撐。
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我們仍預計美元將逐步恢復，但如果這些不利因素持續存在， 美元面臨的下行風險正在上升。
美元信譽問題再度成為市場關注焦點
「信譽」已成為市場日益突出的關注主題，尤其是對美元而言。自上次聯邦公開市場委員會會議以來，美元持續走弱。這使我們重新回到對美元的分析框架，從週期性、結構性和政策因素三個維度評估美元走勢。
美元的週期性支撐已減弱
從週期性因素來看，自7月初以來，美國經濟數據表現不及預期，而其他地區的數據表現則更為強勁，促使市場下調對美聯儲政策利率的預期，同時上調對其他主要央行的利率預期。與此一致，美元指數繼續跟蹤兩年期加權利差，表明美元的週期性支撐已經減弱，基本面因素再次成為市場關注焦點。
對美元結構性信譽的質疑正在加劇
從結構性因素來看，市場對美聯儲政策反應機制的不確定性，以及不斷擴大的財政赤字，透過推高「期限溢價」抬升了長期融資成本。美國財政部於8月19日開展的國債回購操作被視為一種權宜之計，再度引發市場對美國宏觀政策信譽以及「美元貶值」的討論。
政策風險進一步強化去美元化敘事
從政策因素來看，聯合干預買入日元，使市場再次將注意力轉向作爲分散化配置資產的黃金以及「去美元化」主題；與此同時，美國可能對伊朗交易夥伴實施新的制裁，也可能進一步加劇這些擔憂。
我們仍預計美元將逐步恢復，因為歐元和英鎊同樣面臨類似挑戰
總體而言，市場正在關注美元與日元的相對信譽可能發生變化。我們的基準情景仍預計美元將逐步恢復，因為歐元和英鎊等貨幣同樣面臨信譽方面的挑戰，只是這些問題目前尚未成為市場關注的焦點。不過，如果我們的美元分析框架——即週期性、結構性以及政治/政策因素——繼續惡化，那麼我們的觀點所面臨的風險也將隨之上升。
美元近期值得關注的關鍵事件包括9月16日和10月28日的美聯儲議息會議，隨後是11月3日舉行的美國中期選舉。對於日元而言，市場關注焦點則是9月18日的日本銀行會議。
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