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2024年5月27日
美國第一季財報季度即將結束，而英偉達上周公佈的業績和指引非常強勁，提振了標普500指數的整體表現，帶動指數創新高。英偉達的業績具有影響力，因該公司經歷數月強勁升勢後，於指數佔有重大權重。其亦有助維持投資者對人工智能主題的信心——自去年初以來，人工智能主題一直是重要的市場動力。眾多分析師現時已將科企利潤表現視為僅次於重要經濟數據和聯儲局言論的影響大市走向因素。
短期內投資者可繼續享受良好的盈利動能、經濟穩健和軟著陸信心重燃帶來的支持，股市或可繼續攀越「憂慮之牆」。常言道「趨勢是您的朋友，直至走向改變」。展望未來，通脹僵固、地緣政局因素和增長降溫，則繼續是市場可能的擔憂。
要留意的是價格。現時，七大科技巨企(Magnificent Seven)的12個月遠期市盈率為31倍，對比其餘標普指數公司為18倍。科技業的盈利增長預期續處高位（2024年和2025年分別約20%），通訊服務業佔整體指數的每股盈利增長超過一半。受這些估值影響，萬一相關行業的盈利低於預期，投資者便容易受到打擊。整體市場方面，若聯儲局在2025年之前維持利率不變，將會是主要風險。
拉丁美洲國家在應付通脹方面快人一步。但由於美國利率可能「偏高較長時間」的前景，促使拉丁美洲一些央行官員採取審慎行動。
在本月較早前舉行的一次會議上，巴西央行將減息步伐由先前六次會議的0.5%，減慢至0.25%。此決定是在近期外匯疲弱（雷亞爾年初至今下跌6%）下所作出。墨西哥方面，央行官員受到更大限制。由於該國與美國經濟關係密切、披索具高流動性，加上國內面臨通脹壓力，迫使當局近期暫停減息周期。智利的情況更值得借鑒。2022年和2023年大幅減息導致由外匯引發的通脹。這迫使央行在2024年初重新思考，預期日後的減息步伐將大幅減慢。
去年通脹迅速回落和減息，推動了拉丁美洲市場大幅上揚。但隨着貨幣政策寬鬆減慢，加上區內增長和盈利動力乏力，可能是今年表現逆轉的部分原因。或者需要聯儲局減息才能重燃投資氣氛。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年5月24日（英國時間上午11時）。
中國內地和香港股市今年上揚，第二季動力強勁，屬環球股市最強勁的表現之一。
推動升勢的因素之一是政府推出支援方案，包括廣泛財政擴張，以至高度針對性的計劃以加強保障股東。重要行業也得到策略支援，包括陷入困境的房地產市場，相關措施推動房地產股在第二季急升34%。
此外，周期呈回穩跡象有利金融股。一些板塊的盈利增長造好，為通訊服務等行業帶來支持。
但挑戰仍然存在。中國內地房地產市場依然疲弱，增長並不平衡，部分行業產能過剩、通縮壓力持續及消費者信心低迷。
去年底，通脹回落和增長向好，預示了最為溫和的軟著陸前景。但在第一季，連續三次熾熱的通脹報告使預期需重新調整。4月，這些憂慮加上利率偏高較長時間造成的影響再次構成打擊，政府債券息率急升。
據近期數據顯示，通脹高於預期的情況可能減退，增長亦可能逐步降溫。經過多次變化，現時的問題在於數據與三種潛在情景是否一致，即：硬著陸、偏軟著陸或更利好的黃金路徑。雖然存在不確定性，但隨着有跡象顯示增長放緩，偏軟著陸仍然是機會最大的方向。
受惠於外匯、股票和商品市場的利好環境，對沖基金在2024年初表現強勁。「趨勢追蹤」策略，例如管理期貨（把握市場的方向走勢）表現最強。
表現向好的一個重要因素是利率較高，導致資產類別和市場表現分散。這意味著贏家和輸家的範圍擴大，正好有利對沖基金爭取超額回報。
在這種環境下，對沖基金專家看好全權宏觀經理的機會。雖然預期今年稍後將會減息，但這些經理正進行利率交易，且普遍在利率和商品看到相對價值機會。我們對多元策略和多元經理平台亦持正面觀點，其中量化和基本因素驅動方針今年表現良好。在股債呈正相關性及地緣政局緊張下，對沖基金作為投資組合多元化工具擁有強大吸引力，但重點是需要審慎選擇經理。
過往表現並非未來回報指標。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年5月24日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年5月24日（英國時間上午11時）。
美國一些企業第一季的業績亮麗，採購經理指數調查亦向好，但風險資產氣氛在上周後期降溫。核心政府債券出現溫和拋售，因核心個人消費開支通脹公佈前夕，聯邦公開市場委員會的5月會議記錄態度鷹派。英國政府債券的表現落後於美國國庫券，因英國通脹數據令人失望。美股個別發展：科技股主導的納斯達克指數領先標普500指數和對利率敏感的羅素2000指數。歐洲道瓊斯50指數錄得輕微跌幅。日本日經225指數報跌，日本十年期政府債券息率升穿1%，市場擔心日本央行減少買入日本政府債券。新興市場方面，上證綜合指數回落，房地產業疲弱的擔憂持續。印度Sensex指數繼續受周期和結構前景利好所提振。商品方面，石油回軟，因美國原油庫存意外地增加；銅價則回落。金價因美國實際息率向上而下跌。
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